【公众号：HKSecWiKi】 2021-12-18 01:11
一、
开篇先来讲下$泉峰控股.HK 的优点，在基本面上来讲，在这一批新股当中，泉峰的基本面是仅次于$雍禾医疗.HK 的（二地上市的凯莱英严格来讲不属于新股），业绩方面，无论是营收或是利润都是高增长，这种有基本面支撑的新股，如果发行估值不高的话，就算破发都不会大幅破发，而如果市场情绪回暖的话，是有概率吃肉的
二、
如果市场没有可比公司的话，或者往差一点来说，就算有可比公司，但如果公司在行业是龙头或者龙二龙三的话，这次我会继续选择出手
可问题就出在这点上，一方面是有对比公司，虽然泉峰业绩挺好，但一和可比公司比起来，就黯然失色很多
接下来隆重说下这个可比公司，电动工具全球龙头，注意，不是国内龙头，而是全球龙头，名字叫$创科实业.HK
看看这个年线，堪称股市的灵魂画手，看了让人垂涎三尺
股价十年二十倍，这是多少价投者梦寐以求的长持标的啊！
而我们的主角泉峰跟老大一对比，就能看出差距，有以下几点
1、首先港市场偏爱龙头公司，龙二和龙三都可以接受，但估值都会有比较大的折价，而老三之外的，估值普遍都低得离谱，甚至常年低估值，长时间没有什么资金流入，久而久之会变成仙股
如果看电动工具排名的话，泉峰份额排在行业第 7，属于行业内的第三梯队，市场份额只有可怜的 2.3%，跟龙头创科实业差距太大了，在港市场根本不受待见，
但不要太失望，因为细分到电动 OPE（户外电动产品，如割草机、钻孔等）的话，泉峰的优势就明显好得多，按收入计排第二，按品牌计排第三，而且泉峰的收入中，有一半都是电动 OPE 的，这可算扳回了一城
但我们也要注意的是，就算排第二和第三，市场份额依然与龙头差了蛮多，而且第二到第五名差距微乎其微，大概率每年这几名的位置都会易位
这并不是我拍脑袋胡乱说说，跟医美行业一样，重资产行业也是笔者的能力圈范围内
重资产行业的投资逻辑，主要是产能驱动型，通俗点来讲，就是对赌行业景气度，提前几年预判行业景气，提前几年花重金建厂来扩张产能，如果能预判对，几年后景气来临，公司的市场份额就会高歌猛进
我们来看看景峰是不是也是这样，如下图
上图，公司的市场份额，按收入计，特飞猛进，从 2018 年第 6 位上升到现在的第 2 位，按品牌计，也从 18 年的第 6 位升到第 3 位
那公司的市场份额飙升的原因是什么？是突然产品更受欢迎了，还是前几年管理层赌对了，大幅扩张产能，现在进入产能收获期？
这个问题，直接在现金流量表中可以得到答案
18 年以前的年份报表招股书没有展示，但这几年公司一直不断并购产能，积极扩张，今年上半年更是投资额达到最高峰
管理层算是赌对了行业景气度，产能的大幅释放，使公司的电动 OPE 市场份额高歌猛进，可以说从 19 年开始就是公司的产能收获期
那么问题来了，其他竞争对手会不会产能接下来几年也进入收获期，然后挤压泉峰的市场份额呢？
这是泉峰第一个不确定性！
2、龙头创科实业之所以能股价长牛，非常大的原因是因为极度稳定的业绩增长，这些年头，业绩都能保持中等增速，业绩没有大起大落，这是港股市场最抢手的一类公司
而反观泉峰，业绩不太稳定，经调整利润 18 年亏损，净利率也大起大落
港市场忌讳业绩反差大的，这是泉峰的第二个不确定性
3、总所周知，今年上游原材料大涨，在重资产业，龙头能依靠规模优势，降维打击，不断收割份额，泉峰可能就没有那样的强势，但产能的集中释放，靠销量的提升也能对冲原材料涨价，对付原材料的涨价方面，这个笔者持中性态度
三、申购计划和新股评级
好了，说了这么多，由于以上几点，泉峰的估值应该相对龙头创科实业有一定的折价，创科 PEttm 为 37.23，泉峰 PEttm 为 17.54 倍，估值是龙头的一半，这个估值是合理还是贵呢？
这个因人而异，笔者认为尚属合理估值，关键得看泉峰上市当天整个港股市场的氛围如何
比如在写文的今晚（周五），市场氛围就非常不好，互联网龙头$腾讯控股 (ADR).US 跌破 440 元，小米也只是勉强维持在 18 元不破，$阿里巴巴.US 再度跌破 120 元，如果泉峰暗盘和首日的情况像今天一样，大概率凶多吉少，但因为有基本面支撑，相信也不会向北海康成那样大幅破发
而如果上市那天大盘情绪好转，可能泉峰会小涨下
综上，泉峰评为三品小涨小跌型，激进派可以现金打打，而像笔者这样保守派的，建议放弃，等待基本面更好的新股！ #港股打新
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此为初步申购计划，随着市场面和大盘情绪的逐步演化，最终的决策可能有所改变，申购截止日前在群内公布最终方案
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