各位老友，许久未见，甚是想念！
最近港股打新行情很不好，新股的涨跌不再由基本面主导，而是由短期市场情绪主导，所以最近批次新股基本都没怎么深入研究，大部分都放弃了认购，选择休养生息。将主要精力放回了 A 股上的一些操作。
微创机器人是最近相对比较热的一只股，简单聊下我的几点看法，因为个人并不打算认购，所以只谈一些不认购的理由，至于好的方面，不做过多解读。
一、情绪方面。
孖展数据是最近新股里相对比较热的，只不过比较尴尬，有统计的约 70 倍，实际估计刚超百倍，最终回拨 50%。
最近上市的两只 b 股，和誉 b、微泰医疗 b 首日分别涨-0.48% 和 0%。相比之前的心玮、先瑞达和堃博医疗动辄 10-20 个点起步的跌幅，情绪上好了很多，有所回暖，大部人认为微创机器人或许会好点。
但是大家不要忘记了，微泰、和誉公开都未超购 15 倍，都没有回拨，而微创机器人大概率会回拨 50%，在行情尚未反转情况下，散会首日抛压肯定大，值博率真的不高。
二、基本面方面。
微创机器人是个 b 股，旗下没有任何产品市场商业化，也没有产品收入，所有产品都在研发阶段，2019 年至 2020 年，公司亏损分别为人民币 0.7 亿元、2.09 亿元，同比增长约 3 倍；2020 年年上半年亏损 0.49 亿元，而 21 年上半年亏损 2.43 亿元，同比增长约 5 倍。
看到这亏损力度，把我吓一跳，然后仔细看下报表，亏损逐年扩大的主要原因是研发成本激增。这种因研发投入而造成的亏损扩大，对于投资者来说，还是稍微能接受的。
公司处于好行业，好赛道，未来发展空间广阔无限。手术机器人行业市场规模由 2015 年的 30 亿美元增至 2020 年的 83 亿美元，复合年增长率为 22.6%，估计于 2026 年会达到 336 亿美元，复合年增长率为 26.2%。
但未来是未来，现在是现在。我们是来打新的，不是选你这个标的跟你一起星辰大海的。公司目前还处于亏损的研发阶段，未来怎么发展，目前全市大饼，一切都是未知。
三、核心公司对比。
微创机器人旗下主要有三款核心产品，分别是做腔镜手术机器人的 “图迈”、做三维电子腹腔内窥镜的 “蜻蜓眼”、做骨科手术机器人的 “鸿鹄”。
跟市场上主要对标的有 Intuitive Surgical（ISRG）的达芬奇手术机器人系列、天智航的天玑骨科机器人。
全球最大的医疗机器人公司 “Intuitive Surgical（ISRG）”，市值 1200 亿美元，约 9300 亿港币。
上图是我截取的 “直觉外科（ISRG）” 的月 k 线图，上市 20 多年的股价走势。该公司 2000 年上市，在上市的前 10 年里，股价一直很平稳。
外科手术医疗机器人的鼻祖在国外发展都 20 多年了，市场相对比较成熟，而手术医疗机器人在我国却属于刚起步的萌芽状态，在这个阶段，所有产品都不可能靠量化生产来扩大规模从而降低成本，所以一台国产手术机器人设备非常昂贵，动辄千万起步售价，还面临进口产品品质和价格的双重竞争压力，国产手术医疗机器人的发展任重而道远。
预期上市初期股价不会有太好涨幅。
上图是在科创上市的天智航的周 k 线图，这家公司主要是做骨科机器人的，微创机器人的核心产品 “鸿鹄” 可与其简单对标。从上市最高涨到 141.6 元，跌到现在的 23.62 元，市值仅剩 99.17 亿元。
而微创机器人本次的 IPO 市值为 343 亿-412 亿港币。
四、中签预估。
一手入场费 21818 港币，保荐人小摩、中金，稳价人小摩。预计 10 万户认购，大概率超购 100 倍，回拨至 50%，甲乙组各 1.81 万手。预估一手中签率 10% 左右，申购 50 手左右稳中一手。
乙头需 400 手，873 万门槛，约中签 10 手左右，20 多万市值。
个人不打算参与认购了，想认购的建议不上融资，参与即可。
三叶草生物
三叶草生物今天招股，又是一只医药 b 股，07 年成立，是一家处于临床试验阶段的全球性生物技术公司，主要产品于各治疗领域的适应症分别为 COVID-19、恶性腹水及强直性脊柱炎。目前未有临床商业化产品，有两条在研管线进入到临床 III 期。
招股价为 12.8–13.5 港币，市值区间 148.24–156.35 亿港币，每手 500 股。保荐人高盛、中金。这俩保荐人组合确实印象不好，减分项。
一手入场费 6818 元。公司引入 9 名基石，认购 138.5 百万美元（约 10.8 亿港元），按上限定价占集资额约 54.7%，包括 Orbimed、淡马锡、高瓴、Rock Spring Capital 等明星基金，基石阵容强大。
财报显示，19 年、20 年净亏损分别为 0.49 亿元 9.13 亿元。19 年净亏损 0.49 亿还能理解，主要研发支出就占了 0.46 亿。20 年亏损 9.13 亿，一般人初看会吓一跳，亏损这么多，实际财报显示主要由于 5.97 亿元可转换可赎回优先股公允价值变动和 2.28 亿元研发开支。
而且截至 2020 年底，公司在手现金约 8 亿元，且无有息负债。
对于 b 股而言，这个财务情况我觉得比微创机器人好很多。而且它的两条进入到临床 III 期的在研管线市场前景也比较好，尤其是新冠疫苗马上就要上市了，这个饼距离我们并不遥远。
目前比较担心的是，新冠疫苗相关概念股近期走势都不好。不过三叶草的新冠疫苗研制处于三期，估计明年年中即可上市获批，现在新冠疫情反反复复且出现新变种的情况下，进行定期加强剂接种或再接种是很有必要的，未来数年全球对 COVID-19 疫苗的巨大需求是肉眼可见的。预计 2022 或 23 年销售收入可能超 100 亿元。
这点是个利好，并不像之前上市的创新药，管线研发只有一二期就开始画饼。
不过在新冠疫苗这个领域，竞争也很激烈，全球共有 21 款 COVID-19 疫苗上市及 30 款候选疫苗处于 II/III 期或较后阶段。全球有 14 款重组蛋白亚单位候选疫苗处于 II/III 期或较后阶段。
等到明年三叶草疫苗研发上市后会是什么市场格局？现在谁也没法保证，也只能是预期。
至于 150 亿估值是高还是低，这个对于亏损类 b 股来说都是玄学，就不过多研究了。
这个公司个人目前兴趣比微创机器人大，只是目前行情还是要谨慎为主，到最后一天看看市场情况，再深入研读下招股书基本面，如果不超购估计会参与认购。
现在不急，反正孖展额度也不用抢，风水轮流转，现在是券商求我们用孖展的买方市场啦，哈哈！
预估中签率
香港公开发售 1500 万股，每手 500 股，共 3 万手，目前这个行情，尤其 b 类创新药，估计不启动回拨，甲乙组分别 1.5 万手。现在还没有市场孖展数据，人数也不好预估，按 1.5 万户申购算，中签率大概在 60% 左右。
$三叶草生物-B.HK $微创机器人-B.HK $快手-W.HK $阿里巴巴-SW.HK $腾讯控股.HK
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