本文是关于港股及美股打新的基础知识科普，以及打新常见策略。部分内容节选自网络，不构成投资建议。
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打新股概念普及，什么是打新股？
以 IPO 发行价认购即将上市的股票并在上市前后迅速卖出的套利行为俗称打新股，在英文里不讲究严谨的话也可以称为 pre-IPO。
在中国内地的沪深 A 股市场，这种打新股套利行为已经风靡十多年了。新股上市后，在几个交易日内，往往会被炒高至发行价的数倍（然后大部分都会在几周后回落）。正是因为有这么巨大的套利空间，造成 A 股股民竞相参与申购，导致最终中签率大约只有 0.01% 的量级。本人在 A 股市场沉浮十几年，感觉下来 A 股打新账户最优化配置 30 万人民币左右市值，平均年化收益率将近 10%。
而在美股、港股市场，随着越来越多的中概股、红筹股 IPO 以及低费率互联网券商的兴起，资金出海打新近几年在华人圈里越来越流行。相比 A 股，美、港股打新主要由于配发方式不同导致中签率极高，相应的上市后平均涨幅也就不及 A 股。A 股现在采用市值申购的模式，即以账户持有股票的市值来计算可认购额度，并且设置了一个上限。而在2016年以前，A股采用的是现金申购的模式，即以账户里的现金参与认购，配发过程中现金将被暂时冻结，直到中签结果公布。目前，美、港股仍然采用这种现金申购模式（港股还可以加码融资申购），并且配发采取红鞋机制尽量保证每个申购账户都可以得到一手新股，只认购一手的散户时常都会有 10% 以上的中签率。当然了，认购的股数越多，最终中签的概率还是越大的，但不是线性关系。也因此港股券商通常还提供融资认购的方式，向券商借钱冻结来增加中签的机会。这与融资买股票非常不同，即便你认购了十手，中签也只能买到一手，其余的钱解冻后立即返还了，所以即便上市后破发也就亏这一手的钱，因此除非只融资认购一手，并不存在爆仓的风险，大家不要被动辄十倍的杠杆吓到了。
同时，美、港股 IPO 发行价受到的监管限制较少，由市场自行决定 IPO 是否成功，因此股价未必低估，上市后涨跌不一，并非像 A 股主板那样由于证监会限制了发行市盈率而在上市后基本都会暴涨。因此，美、港股打新最好对公司稍做研判分析，任何一次闭着眼睛乱打是有相当亏损风险的。不过据统计，近年来 IPO 成功的中概股、港股上市首日涨多跌少，即便盲打也有盈利，若再根据行业赛道、保荐人、基石投资者三大因素对公司加以筛选（关注本文参考资料的打新建议即可），依靠大数定律长期坚持打新次数足够多就会有很大的胜算。例如，前几天刚刚上市的明源云（00909.HK）首日涨幅 86.06%，认购一手 1000 股价格 16500 港币，首日卖出即赚 14200 港币；一手中签率 10%，因此参与本次打新的期望收益就有 1420 港币。以近两年的数据来看，港股打新账户最优化配置 3 万港币左右，平均年化收益率可达 50%（加上优化的筛选策略可提高至 80%）。美股里的中概股平均年化收益率可能略低，但应该也在 30% 以上。
如此大的套利空间存在了多年，我觉得一个主要原因就是严格的外汇投资管制政策。内地银行与海外投资账户之间的跨境汇款是被严格禁止的，因此美港股打新都必须建立一个海外银行账户（香港、美国皆可）用于出入金，而内地居民办理香港银行账户手续极为复杂，办理美国银行账户则处在信息盲区，造成了很高的执行力门槛。身在海外的我们本就拥有海外银行账户，天然具备参与打新游戏的一个得天独厚的先决条件。（对于港股打新）另一个高收益的原因就是港交所目前无法识别内地身份证，这已是公开的秘密。香港居民只能单账户认购无法 scale up，因此绝对利润空间不大；内地居民却可以多账户同时认购，中签几率瞬间翻倍。
港股打新常见问题汇总
- 美股打新年化收益率预期有多少？
配置 3 千美元的账户在 30%~50%。 - 港股打新年化收益率预期有多少？
配置 3 万港币的账户在 50%~80%。 - 打新绝对收益如何放大（scale up）？
尽可能开通多个账户同时打新。 - 为什么要开多账户？
由于内地身份证和香港身份证位数不同，香港证监会也并没有强制要求券商上报新股认购者的身份证号，所以在提交新股认购申请的时候，很多券商上报的是客户的证券账户号、或者身份证号某一部分、或者干脆上报一串随机数字。所以，你在不同券商开多户去申购新股，当然就会增加“中奖率”！ - 香港证监会不管多户认购吗？不查吗？
据公开消息，香港证监会最快可能会在2022年第四季度上线新系统，可能会要求强制上报新股认购者身份证全部。至于最终会怎样，我们到时候再看。对于会上报身份证号容易造成重复认购的券商，我们的开户列表也会特意避开，或者是在说明中重点提醒！ - 打新有亏损的风险吗？
任何一次都有可能亏损，但统计上可以盈利。 - 什么是一手现金认购？
以账户里的现金最低认购一手新股。 - 为什么推荐一手认购？
一手中签率远高于 N 手中签率除以 N，也即期望收益率最大化。 - 什么是融资认购？
向券商借钱冻结用以认购（通常是很多手）新股。 - 什么时候适合融资认购？
当有极优质的新股，预期涨幅很大的时候。 - 怎么判断一支新股要不要认购？
看行业赛道、保荐人、基石投资者。（具体看下文） - 如何看行业赛道？
目前生物科技、互联网相关行业都属于优秀赛道。（具体看下文）。 - 如何看保荐人？
优秀的保荐人有中国国金、摩根士丹利、摩根大通、高盛等。 - 如何看基石投资者？
高瓴资本、腾讯投资、淡马锡等都属于优秀基石。 - HKSecWiKi推荐券商基于什么准则？
香港证监会正规持牌证券公司，现金认购零费用或手续费较低，融资认购低费用。
港股打新申购策略，怎么选股？
打新的本质就是套利，首先新手只认购真正IPO初次上市的公司（在香港二次上市的除非对其美股折价大于10%）。 以我个人浅薄的经验，可从以下五个方面大致判断一只新股的好坏：
- 行业赛道
有位长者曾经说过：“一个公司的股价啊，当然要靠营业利润，但是也要考虑到行业的热度。”尤其是在美国、香港市场IPO的很多公司都还没开始盈利，公司所处的赛道在不在风口上就更为重要。我们可以关注该行业股票今年的平均涨幅，来大致判断IPO公司上市后的表现。例如眼下最火爆的赛道毋庸置疑是生物医药、信息技术、新能源和先进制造业。 而目前比较冷淡的行业则是传统金融、地产、资源开采和航运等。行业分类可以参考明晟和标普的GICS。
- 保荐人
香港市场IPO采用保荐人制度，除了常规的承销商之外还需要保荐人为公司信用背书。保荐人一般由投资银行承担，除了负责推荐公司上市和担保信息披露，通常也是主承销商，并且作为稳价人和账簿管理人。说到稳价人就不得不提绿鞋机制 10，简单讲就是一种超额配售的选择期权，用来稳定上市后一段时间内的股价波动，防止新股破发，实现股价由一级市场向二级市场的平稳过渡。而账簿管理人则是负责新股的配售发行方式，我们在“供需关系”一节再详谈。好的保荐人往往是久负盛名的大投行，会给以投资者更大的信心，历史记录可以参考这个排名 21。 例如，即将上市的蚂蚁金服科技集团的联席保荐人为中金、花旗、摩根大通、摩根士丹利。至于美股IPO不需要保荐人，那么退而求其次，我们可以稍微看一下承销商的声誉。以我个人感觉，美股承销商的声誉排名是老虎 > 富途 > 微牛。
- 基石投资者
基石投资者 8也是港股市场的一个发明，保荐人在公司IPO之前沟通引进一些名声显赫的机构投资者或大型企业集团以发行价认购一定比例的股份，并在上市后锁定6~12个月的限售期，以此与其他IPO申购者利益绑定。我们经常可以看见的著名基石投资者 8有高瓴资本、红杉资本、IDG、腾讯投资、新加坡淡马锡等等，有这些名字出现在基石名单上就是为公司IPO股价做了强有力的信用背书，我们只要跟着大佬们抄作业即可。 基石本质上就是Pre-IPO轮的最末投资者和IPO轮的最初投资者，因此美股市场虽然没有基石投资者这一概念，但完全可以参照Pre-IPO轮的投资机构声誉来进行类似的判断。
- 估值空间
估值就是说IPO的新股到底值不值这个发行价，直接影响新股上市后的涨跌空间。谈到估值就不得不引进很多价值投资的方法，例如可以对比行业平均PE、PEG并参考ROE、ROIC等，还可以从毛利率和经营现金流中的应付、预收账款来判断公司在行业里的地位。但是对于尚未盈利的公司，还处于亏损阶段，价值投资的这些传统方法鞭长莫及。这时我认为可以与同行比较营业收入及其增速、市场占有率，互联网相关公司则还可以参考活跃用户数。一个简单粗暴的懒人总结就是盈利的公司看PEG，亏损的公司看PRG（股价/营收/营收增速）。
- 供需关系
最后影响股价表现的直接原因当然就是资金和筹码的供求关系，股价涨是因为买的人比卖的人多，股价跌是因为卖的人比买的人多，就这么简单。宏观而言，全球的流动性有宽松和收紧的周期，因此对IPO溢价也造成一定的扰动。微观而言，机构和散户手中持有的股份比例决定了新股上市后会不会有机构从二级市场抢筹码，而这就不得不谈到账簿管理人采取的配售发行方式以及回拨机制 2。就港股而言，IPO份额由两部分组成：国际配售和公开发售，初始比例90% : 10%。所谓国际配售就是为上述基石投资者 8、锚定投资者等机构预留的份额；而公开发售则是给散户申购的份额，又分为甲组和乙组（认购金额500万港币以上）。首先由于红鞋机制 4的存在，账簿管理人会尽量保证每个申购账户都可以得到一手新股。其次，如果散户申购总和大大超过了10%的股份，账簿管理人就会从国际配售回拨一部分给散户。超购倍数越高，回拨比例越大，因此机构手中的股份就越少，只能在新股上市后从二级市场抢筹码，从而拉高股价。但是最终会不会有机构抢筹效应还是取决于前述四项评估，对于劣质的新股这时候因为回拨恰恰造成股权分散，反而会对股价形成压制。这种新股如果无人认购，筹码集中在机构手里，在上市后就容易被坐庄拉抬。因此，对于前述四项优秀的新股，配合很高的超购倍数可能带来更好的上市表现，当然中签率也会比较低。 而对于前述四项不及格的新股，我的建议是直接放弃申购，不要看到没有超购就去搏庄家炒作的机会。
以上选股策略基本针对港股打新，美股更为简单，只需借鉴行业赛道、保荐人、基石投资者、估值空间。
港股打新卖出策略，何时卖出？
我的新股卖出纪律：首日（或暗盘）高开立刻卖出，如果低开等回本就清仓，如果当天一直不能回本就在收盘时止损。
美港股打新套利目前是红利释放期，但已经热了两年，凡事盛极必衰。个人感觉现在已经是下半场，最多再热一年就会由于发行价越来越贪婪、参与者越来越多而逐渐转冷。不过市场还在等待那几个独角兽：陆金所、蚂蚁金服、滴滴、字节跳动，在它们都进场前应该是冷不下来的。对于此刻进场的新玩家，本人强烈建议开户免认购费的券商采用多户现金一手申购策略，谨慎使用融资打新。
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