HKSecWiki新股资讯 2021年08月03日
近日，「造车新势力巨头」$小鹏汽车-W(09868.HK)$在港交所挂牌交易，完成在纳斯达克和港交所双重主要上市，成为港股市场上「智能电动车第一股」。而$理想汽车-W(02015.HK)$紧追其后，现已开启招股，朝港交所发起最后冲刺。
据市场消息，蔚来、拼多多等新经济巨头也有意回港上市。2021年下半场，IPO市场预计仍将延续回港上市潮。
截至2021年7月29日，今年共有6家美股中概股成功在港上市：汽车之家、百度集团、哔哩哔哩、携程集团、和黄医药和小鹏汽车。其中，百度集团、哔哩哔哩、小鹏汽车更是进入今年IPO募资额TOP5。
此前，已有阿里、网易、京东等多家大型美股中概股先后登陆港股市场。据统计，2020年港股前十大IPO中有5家为中概股二次上市，共有9家在美上市中概股以二次上市方式回归香港市场，共筹集资金1313亿港元，约占全年筹资总额34％，成为2020年最热门板块之一。
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回港上市17家，「发售折扣」大有门道
截至目前，共有17家中概股企业完成回港上市，其中14家通过二次上市的方式挂牌。17只IPO总计募资3217.1亿港元，截至7月29日收盘，总市值超过7.9万亿港元。
在已经回归的中概股中，消费、信息科技、医疗保健等新经济领域的龙头企业占比超过90%。具体来看，其中消费类有7家、信息技术类6家、医疗保健类3家。
发行价方面，从历史赴港二次上市的中概股情况来看，可得出以下结论：
「招股价上限」是只纸老虎。通常招股价上限只是起到指引作用，实际定价通常会较招股价上限折价5%-30%。
哔哩哔哩招股时988港元的招股上限劝退很多打新者，但最终定价确定为808港元，折价超过18%。
「定价折扣」少不了。发行商最终的定价通常都会较隔夜美股的收盘价格折价2-10%，为二次上市留下足够的上涨空间。
股价表现方面，17只完成回港上市的中概股，上市首日平均涨幅超过6%，其中首日表现最好的是和黄医药，涨幅达50.37%；首日表现最差的是百胜中国，首日下跌5.29%。
实际上，首日涨幅与上市前一交易日美股收盘价的折价情况高度相关。如果折价比例较高，则上市首日涨幅往往相对可观，而溢价上市的IPO案例，则出现了首日破发的情况。
中概股回归已成大势所趋
受监管压力、制度便利和聚集效应的影响，香港市场已经成为中概股回流的首选目的地之一。
港交所：拥抱改变，注入活力
2018年港交所修改上市制度，正式允许采用「同股不同权」架构的公司申请香港IPO，为在美中概股打开了港股的大门。港股市场汇集大量及多元化的投资者，市场流通性好，上市流程透明度高、效率高，对于正在高速扩张的新经济企业具有很大吸引力。
对于港股市场来说，中概股回归也正在改变着香港市场传统行业市值占比过高的状况。消费、信息科技、医疗保健等新经济领域的龙头企业齐聚，推动了香港资本生态的不断完善。
回归企业：分散风险，价值重估
由于监管政策持续收紧，加上股价常年受到「估值歧视」，在面临外部不确定性的背景下，对于符合条件的中概股公司而言，回归中国资本市场的动机始终存在。
同时双重上市或二次上市可以为公司拓展新的融资渠道、分散风险、增加流动性及提升估值，有利于未来业务拓展。因此，回归中国市场已成为中概企业趋利避害的选择。
中概股回港上市有哪些方式？
目前，中概股回归港股主要有三种途径，分别为私有化退市后赴港直接上市（Primary listing，例如中国飞鹤）、港股美股双重上市（Dual primary listing，如小鹏汽车）以及通过挂牌的方式二次上市（Secondary listing，如阿里巴巴等）。
但由于私有化退市成本较高，且退市后重新上市面临一定的不确定性，因此二次上市和双重上市便成为当下中概股回归的首选和主流。
按照港交所规则，若采用同股不同权架构，中概股赴港二次上市需符合相关条件，包括：
1）必须已在合资格上市交易所（纽约证券交易所、纳斯达克证券市场或伦敦证券交易所主市场）上市且于至少两个完整会计年度期间保持良好合规记录；
2）市值大于400亿港元，或市值至少100 亿港元且最近一个经审计会计年度收入至少10亿港元。
剔除已在港上市的公司，当前有超30家公司符合二次回港的条件。
在市场结构和政策发生深刻变化的背景下，预计未来港股市场将迎来更多回流中概股，而香港市场作为中国新经济企业境外融资和投资者投资新经济板块的桥头堡地位也将进一步巩固加强。
编辑/Aurora & Ceemon
参考文献：
中金公司研究报告《中金：中概股回归港股六问六答》
新华社《港股「拥抱」新经济 吸引中概股加速「回归」》
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