【公众号：HKSecWiKi】 2023-03-20 22:37
达势股份有限公司（以下简 “达势” 或 “标的公司”），曾于 2022 年 12 月启动招股，但在上市前夕，却发布公告称，称鉴于现行市况，延迟全球发售及退回香港公开发售的申请股款。本次是 “二进宫”，让我们来看看跟上次相比有什么变化呢？
标的公司是达美乐披萨在中国大陆、中国香港和中国澳门得独家总特许经营商。标的公司于大陆的 17 个城市直营 604 家门店。
按 2022 年得全球零售销售额计算，达势的全球特许权授予人 Domino's Pizza, Inc.为全球最大的比萨公司，截至 2023 年 1 月 1 日，于全球 90 个市场拥有超过 19800 家门店。
来源：达势的招股章程
标的公司的业务模式主要有两大特点：1.兼具全球及本地特色的菜单。2.外送专家，向客户提供 30 分钟必达的承诺。达美乐有自己专职的外送骑手队伍，90% 的外送订单完成送达承诺，平均订单完成时间 23 分钟，是国内独一份提供 30 分钟必达服务的披萨公司。2022 年，约有 95% 的外送、外带及堂食订单来自线上下单，高于行业平均水平（低于 70%）。
发行概况
来源：达势的招股章程
经营状况与财务分析
来源：达势的招股章程
与 2022 年 12 月招股时相比，达势更新了财报， 补充了 2022 财年的数据。达势的收入从 2020 年的人民币 11.04 亿元，增加 45.9% 至 2021 年的人民币 16.11 亿元，并进一步增加 25.4% 至 2022 年的人民币 20.21 亿元。其中，外卖订单产生的收入占比高达 70% 以上，远超行业的平均占比 40%-50%。
其经调整净亏损从 2020 年的人民币 2 亿元，缩窄至 2021 年的人民币 1.43 亿元，后进一步缩窄至 2022 年的人民币 1.14 亿元。而 EBITDA 终于于 2021 年转正，录得人民币 6270 万元，并进一步改善至 2022 年的人民币 1.39 亿元。主要由于公司收入与经营效率持续提升。门店表现强劲，且成本控制良好。
行业地位
2016 年至 2019 年，中国披萨市场收入规模从人民币 228 亿元增至人民币 335 亿元，复合年增长率 13.7%。2022 年至 2026 年，中国披萨市场规模预计将以 15.5% 的复合年增长率增加，并于 2027 年达到人民币 771 亿元。
中国披萨市场高度集中，前五大公司的市场份额占比达到 49.9%。
来源：达势的招股章程
按 2022 年收入计算，达势是中国披萨市场第三大的餐厅，市场份额为 5.3%。但与第一名必胜客还是有相当大的差距，不过与老二尊宝披萨旗鼓相当。
值得一提的是，2017-2022 年这六年来，标的公司的市场份额一直在稳步增长，从 1.6% 逐步增至 5.3%。
综合评估
全球发售完成后，James Leslie Marshall 先生，将合共持有已发行股本的约 33.5%，禁售期 6 个月。
来源：达势的招股章程
首发前居然融资了 10 轮，A-E 轮都不够，估计再往后排序就有点不体面了，后续达势自己都不说轮次了！2021 年 12 月入股的首发前投资者，高这次发行估值中间值 7.9%。
标的公司的总市值 65 亿上下，中型市值。因还未盈利，市盈率无从提起，发行比例 9.95%。
标的公司由美林独家保荐，同时美林担任稳价人。
香港公开发售 1,280,000 股，每手 100 股，合计 128,000 手。在不启动回拨机制的情况下，甲乙组各 6,400 手。
公开发售足额认购但认购倍数不超过 15 倍时，保荐人可以酌情最多回拨至 20%，但必须按下限定价。
截至发文，孖展仍不足额，预计申购人数 3000 左右，回拨机制不启动，中签率 80% 左右。
操作建议
国内披萨界三哥，天花板不太高，还得给美国的达美乐总部上交特许经营费、特许权使用费等。然而，稳坐第一位置的必胜客，目前市销率才 2.65 倍，达美乐 2.87 倍的市销率也算不上便宜。
大牌保荐人，包销佣金正常，发行比例偏小，无基石，有绿鞋，中签率高。
虽然春节前港新有一波回暖，但这段时间市场风声鹤唳，流动性又开始 crunch 了不是，所以也谈不上是 good timing。这个时候达美乐重启上市，不光把发售价上限从之前的 50 港元提高至 55 港元，募集的股份数量也从之前的 1135 万股增多至约 1280 万股。还是没基石，到底是摆烂还是信心爆棚，小札看不穿啊，放弃！
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