【公众号：HKSecWiKi】 2023-03-02 10:41
经过一段时间的盘整，曾经因行业冷却而沉寂的港股打新正在重回投资者偏好之中。2 月 28 日启动正式招股的新股 “九方财富”，就受到了投资者的广泛关注。$九方财富.HK
自去年底以来，港股随全球资本市场大势好转，逐渐脱离底部，也提升了市场对新股的热情。同时，九方财富与其他新股还具有一点不同之处：与资本市场形势具有较强关联性。它自身主要从事高端投教、金融信息软件等服务，恰好赶上了资本市场酝酿巨大变革的前夜。
显然，在这个冬去春来的好时候，九方财富有大概率给出一份令人惊喜的 IPO“成绩单”。
港股冬去春来，豪华阵容托底更显安全边际
港股在很长一段时间内都是稳健投资者的福地，尤其是打新的赚钱效应曾广受追捧。但众所周知，自 2021 年初以来，恒指走完了深跌腰斩的历程，其间 IPO“熄火”——2021 年甚至首次让港股当年 IPO 数量跌破 100 家，仅有 96 家。这一方面令市场整体估值大降，影响了新股的溢价空间，另一方面，投资者对市场的担忧更削弱了其打新热情，毕竟破发一度成为常态。
不过，随着美国加息等因素对市场流动性的挤压效应越来越弱，港股也终于在 2022 年底开始了迅速反弹。恒指至今已反弹 30% 以上，最高位涨幅接近 50%，且目前又有了抬升势头。对新股发行来说，市场的整体修复无疑是最有效的良药。能在此时上市，原本就深耕资本市场的九方财富，对市场的理解显然也不错。
在打新层面，市场流动性和溢价前景双重因素给了新股更多表演空间。举例来说，乐华娱乐上市首日大涨超 40%，美丽田园更是首日大涨超 50%，为投资者送上 “大肉”。尽管其后期走势不一，但其表现仍然说明，新股效应足够支撑 IPO 公司初期的优质表现，市场情绪已经回来了。对九方财富而言，“上市即上涨” 值得期待。
更需要重点关注的是，九方财富自身还具备较高安全边际，有两大关键因素形成其支撑。
首先，九方财富的基石投资者阵容强大，给市场带来了比较高的可信度。其基石投资者共有五家，均为知名主体，它们合计认购约 4400 万美元（约 3.454 亿港元）股份。
例如，Orchid Asia（兰馨亚洲投资集团）曾投资汽车之家、携程等优质企业，Garland Glory 是同为港股上市的中国飞鹤的控股股东，新华资产管理（香港）有限公司隶属于新华保险，在保险领域颇有建树，和邦集团旗下拥有和邦生物及巨星农牧两大上市公司，Duke King 作为独立第三方，能并列基石投资者阵营亦不简单。
其次，九方财富的业绩数据亮眼，在饱受疫情困扰的过去三年称得上穿越了市场周期。
招股书显示，2019 年至 2022 年前 10 个月，九方财富分别实现收入 2.74 亿元、7.09 亿元、14.52 亿元及 15.46 亿元，同期净利润则为-5784.0 万元，8668.2 万元、2.32 亿元和 3.48 亿元。从增速与规模看，九方财富近乎逆市场环境增长，其报告期内毛利率均超过 80%。与之赛道业务具备一定可比性的同花顺，则刚刚发布了 2022 年年度报告，归属于上市公司股东的净利润同比减少 11.51%，反倒不如 2020 年。从成长性来看，九方财富还要更强。
另外，九方财富还在这个过程中实现了第二增长曲线的培育——自 2021 年开拓金融信息软件服务以来，九方财富于 2022 年 1-10 月在这一业务领域实现收入 5.89 亿元，一举超过了大智慧稳居前四，成长喜人。
弗若斯特沙利文的统计数据显示，九方财富是中国最大的在线投资者内容服务提供商，也是第二大在线投资解决方案提供商。
值得一提的是，由于九方财富在行业内的领导地位，其对接的客户群体更广，也更容易受到市场大趋势的影响。
当前市场热情逐步攀升，参照 A 股历次市场起伏中的投资者偏好，接下来很长一段时间都将是积极情绪的天下。作为直接面对核心投资者的高端投教服务提供者，九方财富也会享受 “近水楼台先得月” 的优势，继续赢得市场红利。
行业换挡提速，九方财富明示成长潜力
九方财富自身实力强劲得到了验证，市场方面的潜力又如何解读？数据侧面反映了一些内容。
3 月 1 日，胡润研究院发布《中国高净值人群品牌倾向报告》，该报告指出，未来三年，高净值人群将增加的投资领域仍以股票为首。弗若斯特沙利文的预测也显示，预计到 2025 年，中国个人可投资金额将会达到 250 万亿元，股票和基金将会达到 57 万亿元，属于核心金融资产。这也意味着，九方财富的潜在市场规模巨大。
这还不得不提到九方财富上市期所处的大背景，近期最令市场关注的莫过于股票注册制的全面落地。中国国际经济交流中心常务副理事长郑新立曾在接受采访时表示，传统的投资方式已无法满足居民家庭资产配置需求，他们将把股票等产品组合进行资产配置。
所以，注册制本身并不会直接影响特定公司的业绩或是九方财富的表现，但注册制的实行意味着全新的财富配置理念将加速深入人心，吸引更多有配置意愿的投资者入场，其中还包括大量初次接触股票投资、需要一个 “领路人” 的高价值客户。
九方财富提供预录在线课程、直播、市场快评、一对一顾问等方式的深度服务，拥有 211 名具备证券投资顾问资质和 1077 名具备证券从业人员资质的员工，能够提供市场需要的优质内容。截至 2022 年 12 月 31 日，九方财富共有 245 个在多个互联网平台上营运的 MCN 账户，拥有约 3600 万名粉丝。这些成熟的内容矩阵，本身也是一项有吸引力的 “广告”。
除了注册制，近年来 REITS、养老产品等领域金融资产频频发生重要变化，牵动着投资者目光，正值国内财富配置意识的重大换挡期，九方财富上市将为其持续升级服务能力提供支持。据集资用途披露，其资金的 80% 都将用于提升内容、扩大流量覆盖规模和改善技术能力与用户体验等。
弗若斯特沙利文指出，在线投资决策解决方案市场，有望在 2026 年实现市场规模 872 亿元，2021 年后的复合年增长率可达 20.7%。市场格局分散，九方财富作为份额领导者将产生虹吸效应，获取更多关注和订单。
为此，针对市场的激烈变化，九方财富除了继续提供现有服务外，也在加强研发能力。截至 2022 年 10 月 31 日，九方财富的研发部门拥有 480 名专业人员，占员工总数的 21.0%。2019 年至 2022 年 10 月，其累计研发投入超过 7 亿元人民币。2021 年，九方财富课程复购率约为 30%，众口铄金，从中可见投资者的认可。
展望未来，九方财富的核心投资价值始终随市场的升温而放大。3 月 1 日起，香港 “口罩令” 得到取消，社会氛围与市场氛围同步走向宽松、积极，颇有春意盎然的前兆。从更实际的市场表现看，按 PE 估值，九方仅为 10 倍，远低于指南针 63 倍、同花顺 37 倍的表现，越是低估，便越有潜力。
在赛道内，九方财富也颇有 “投资者淘金，我为其卖水” 的格局，这也令其深受投资者信赖。业绩既源于这种信赖，也源于市场的周期运转。市场大年隐隐蓄势，九方财富的 “生财” 之路才刚刚起步。
来源：港股研究社
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