【公众号：HKSecWiKi】 2023-01-01 15:17

捲土重來，內地藝人管理公司樂華娛樂重啟上市。此前原定 9 月 7 日上市，但臨門一腳之時，突然剎停。樂華娛樂解釋說是鑑於當時市況，恆指持續下跌，新股大量破發，處於謹慎考慮，決定延遲全球發售。

轉眼間四個月過去了，市況相對而言好了不少，此時重啟上市，就真的有比當時好嗎？

» » »  ①.如何打造一家藝人管理公司  « « «

樂華娛樂為中國知名的藝人管理公司。以 2021 年藝人管理收入計算，於中國藝人管理公司之中排名第一，市場份額為 1.9%。自 2009 年成立以來， 已經將公司打造成為包括藝人管理、音樂 IP 製作及運營以及泛娛樂業務三大互補業務板塊在內的文化娛樂平台。

樂華娛樂的業務模式包括三條業務線：

藝人管理

樂華娛樂有 69 名簽約藝人及 62 名參加訓練生計劃的訓練生。樂華娛樂不斷發掘具有高藝人潛力的候選人，將彼等培訓成為演藝技巧紮實、高專業水平及品德高尚的藝人。

得益於其良好的公眾形象和知名度，樂華娛樂的簽約藝人及已與國內外眾多知名品牌簽訂代言，並參與商業推廣活動。簽約藝人在多項熱門作品中扮演重要角色，如劇集《理想照耀中國之抉擇》、《風起洛陽》及《冰球少年》， 電影《革命者》、《建軍大業》及《建黨偉業》，以及綜藝節目《這！就是街舞》及《極限青春》。在中國高度分散的藝人管理市場中，就 2021 年藝人管理收入而言，樂華娛樂擁有最大的市場份額，為 1.9%。 

於藝人管理業務方面，樂華娛樂主要通過安排簽約藝人

營業成本主要包括向簽約藝人及相關實體支付的費用。根據藝人管理合同，經扣除相關開支，按藝人合同所載的百分比與簽約藝人分成收入，該百分比因合同條款而異。 樂華娛樂已與若干媒體平台簽訂合作協議，讓彼等在規定期限內（通常為 18 至 24 個月）管理部分簽約藝人。按協定百分比與該等平台分成產生的收入。

音樂 IP 製作及運營

由於諸多簽約藝人接受演唱培訓，自 2009 年開始音樂 IP 製作及運營業務。已建立一個龐大的音樂 IP 庫，音樂 IP 庫包括約 1,200 首為簽約藝人製作和發行的原創音樂錄音錄像製品以及超過 56,000 首由樂華娛樂獲得第三方版權持有人授權的音樂作品。樂華娛樂的音樂 IP 庫中的音樂作品涵蓋了不同的類型，包括流行、民謠、電子舞曲、嘻哈和搖滾。

樂華娛樂為簽約藝人製作的數字單曲及專輯獲得了廣泛人氣。樂華娛樂為王一博製作的兩首數字單曲《無感》和《我的世界守則》銷量分別超過 1700 萬張及 1500 萬張。樂華娛樂為朱正廷製作的數字專輯《Chapter Z》銷量約 200 百萬張。樂華娛樂為簽約藝人製作的音樂作品於中國頂尖的音樂流媒體平台（如 網易雲音樂及騰訊音樂）及國際音樂流媒體平台上發行，使聽眾可在線收聽或下載。 

於音樂 IP 製作及運營業務方面，產生的收入主要來自

客戶主要包括中國主要的音樂流媒體平台及電信公司。營業成本主要包括音樂內容的製作成本，如向提供樣帶、音樂作品和歌詞的服務供應商支付的許可費。除內部音樂製作團隊外，不時委聘第三方協助我們的音樂製作流程。 

泛娛樂業務

憑藉在藝人管理市場的行業經驗，積極拓展泛娛樂業務，包括虛擬藝人商業發展、綜藝節目形式授權及藝人相關衍生品銷售。

包括與一名業務夥伴合作培養由五名數字化打造的成員組成的流行虛擬藝人組合 A-SOUL， 該組合於 2020 年 11 月出道。 於泛娛樂業務方面，收入主要來自：

» » »  ②.招股資料   « « «

• 招股日期：2022.12.30 - 2023.01.12
• 公佈結果：2023.01.18
• 上市日期：2023.01.19
• 招股價格：3.91 - 5.06 HKD
• 每手股數：3000 股
• 入場費：15333.09 HKD
• 發售股份：1.2006 億股 / 8.7006 億股
• 所屬行業：媒體與娛樂
• 保薦人：中信建投，招商

樂華娛樂本次招股跟 8 月那次比的話，最大差別在於招股價格跟每手股數，此前入場費約 3434.257 港元，這次居然要 15333.09 港元，雖然招股價格腰斬，但入場費翻了近五倍。

樂華娛樂決定將本次全球發售所得款項用於：約 60.0% 投資於藝人運營，亦擬擴大藝人宣傳的範圍；約 15.0% 用於擴大音樂 IP 庫；約 15.0% 用於擴展泛娛樂業務；約 5.0% 用於海外擴展；約 5.0% 用作營運資金及一般公司用途以支持業務經營及增長。

» » »  ③.收入減少，利潤卻大增  « « «

於 2019 年、2020 年及 2021 年，樂華娛樂的業務取得快速的增長。於 2019 年、2020 年、2021 年及截至 2022 年前九個月，樂華娛樂集團收入分別約為 6.31 億元、9.22 億元、12.9 億元、7.53 億元人民幣；利潤分別約為 1.19 億元、2.92 億元、3.35 億元及 13.45 億元人民幣。

但到今年前九個月，收入增長勢頭不再，同比去年前九個月的 8.95 億收入，今年只有約 7.53 億。但奇怪的是，利潤卻從去年的約 2.37 億增加到約 13.45 億人民幣，這是為什麼呢？原來只要是年內有一個 12.04 億的可轉換優先股的公允價值變動。

» » »  ④.結論：個人不打  « « «

此前檸萌影視于 8 月 10 日登陸港交所上市，而在 8 月 12 日那天股價最高漲幅達 28%，總市值突破 120 億港元。國內電影行業龍頭博納影業登陸深交所上市，股價首日漲幅近 44％，報 7.24 元/股，總市值近 100 億元。

作為國內第一家衝擊港股市場的藝人管理公司，樂華娛樂是否能再創輝煌？

從産業模式而言，樂華娛樂引入韓國模式再結合市場特色打造樂華獨特模式，更傾向于自我先發現和挖掘，從白紙開始，大批量地培養，這才有了後面的王一博、程潇、吳宣儀、朱正廷、範丞丞、黃明昊等一批藝人。還有，目前國內數個比較火的男團、女團、虛擬藝人團體也都來自樂華娛樂，如 UNIQ、NEXT、NAME、A-SOUL、EOE 等。

基于樂華娛樂的藝人管理領域的領先位置，阿裏、字節等知名企業均先後入股該公司。樂華娛樂本次上市前的股權架構中，阿裏巴巴影業持股 14.25%，華人文化持股 14.25%，量子躍動 (字節跳動關聯公司) 持股 4.74%。

業績方面，樂華娛樂的毛利率也保持着行業內領先水平，近三年分別為 44.3%、53.5%、46.6%，處於行業領先水平；泛娛樂業務毛利率逐年提升於 2021 年達到 77%，主要原因是虛擬藝人收入提高且成本較低。

然而，在國內近些年整治娛樂圈和飯圈，各種相關政策的不斷出台，以及明星塌房或者偷稅漏稅現象屢禁不止。加上疫情對於這個行業的影響非常大，從公司角度來講，還是有比較大的不確定性。雖然這部分風險因素正在因為大規模防疫措施的開放而化解，但還是需要相當一段時間才能恢復。

也正是基於以上種種因素，本著不懂不碰的原則，阿呆還是決定放棄這次的打新。

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