【公众号：HKSecWiKi】 2022-12-26 16:16
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非学历职业教育培训服务商，例如公务员、教师、事业单位及其他职业教育类型考试培训。职业考试培训市场规模以收入计算预期在 2026 年达到 1102 亿元，中国职业考试培训服务的渗透率预计将由 2021 年的 25.6% 增至 2026 年的 28.9%。其中，2021 年，粉笔以 4.3% 的市场份额在中国职业考试培训行业排名第二，中公排名第一。
据招股书，粉笔的核心收益来源于在线培训、线下培训、教材及辅导教材的销售三大板块。粉笔在 2019 年、2020 年、2021 年以及截至 2022 年 6 月 30 日止六个月，分别实现总营收 11.6 亿元、21.3 亿元、34.3 亿元以及 14.5 亿元。净利润方面，调整后净利润分别是盈利 1.8 亿元，亏损 3.6 亿元、亏损 8.2 亿元，截至 2022 年 6 月 30 日止，经调整净利润为 9560 万元。
逐步扩大亏损主要是因为一方面将线上的培训逐步放到现在导致资产相对较重，投入较大；一方面是由于去年的政策导向影响。截至 2022 年 6 月 30 日，在线上，粉笔科技平台已积累约 4320 万名注册用户及 1340 万线上付费用户。在线下，粉笔科技的营运中心已覆盖中国 31 个省、自治区及直辖市的 220 多个城市，累计超过 144 万线下付费用户。2022 年应届毕业生过千万，加上当前就也及社会环境，或许会有更多的人走上走进体制内。据统计：按收入计，中国非学历职业教育培训行业的市场规模预计由 2021 年的人民币 2215 亿元增至 2026 年的人民币 3317 亿元。近期职业教育政策也算出了些利好，港股教育方面多有一些回暖。
A 股中公教育截至到 12 月 26 日收盘，折算成港币市值是 374.78 亿元。2019 年至 2021 年营收分别是：91.76 亿元、112.02 亿元、69.12 亿元。就按照 2021 年营收计算，中公的营收是粉笔的 2 倍多，如果将中公放到 H 股，估计打个三四折不成问题。那么这样对比似乎还是感觉到粉笔发的有点贵了？IPO 前，其中腾讯持股 14.13%，IDG 持股 11.95%，经纬持股 7.21%，高瓴持股 6.02%。截至 2021 年 2 月融资后估值 30 亿元美金，折算成港币市值 234 亿元，目前发行市值 199-208 亿元之间。明显也是有折让的。
此次发行总共发行 0.95% 的比例，无任何基石，也就是说流通量就是发行量，差不多 2 个亿元流通量流通。对这样大的盘子似乎并不算多，这年头和行情发的多了就发布出来了。上一批新股入东皓、灏景、步阳这些一热抛压就很大，到现在这一批新股立马全冷了下来，认购人就相当少，抛盘小很多，就算破发都不多，类似上美这些。所以对于粉笔来说，如果后续不回拨或者到最后全部抽飞导致不足额，这样认购相对才更安全些或许可以玩一玩，大热反而不安全了。而且近期的保荐人也显得尤为重要，今年以来中金护盘完全比以往好很多，粉笔此次绿鞋又是中金，所以相对来说如果认购不回拨的话朝下还是有一定保底的。想玩就先玩不玩就继续看戏吧，新股投入和产出比多少有点低目前，除非。。。。
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