【公众号：HKSecWiKi】 2022-12-19 20:14
一、澳亚集团打新分析
1、老规矩，先来弄懂澳亚$澳亚集团.HK 是卖什么的，怎么卖，也就是先搞清楚企业的商业模式
澳亚集团是中国前五大奶牛牧场运营商之一，于 2021 年，按原料奶的销量、销售额及产量计，该公司在中国所有奶牛牧场运营商中分别排名第三、第四及第五，市场份额分别为 1.6%、1.8% 及 1.7%。
上面招股书这段话，就清楚了澳亚是做奶牛牧场的，那他的商业模式就是，自己养奶牛，生产原料奶，然后卖给下游的各大乳企
而澳亚的下游客户，很多都是比较出名的，例如有乳业双寡头之一的蒙牛，区域龙头光明，还有新消费品牌的元气森林等
如果你平时研究过伊利和蒙牛大概就清楚，上游原料奶的价格会呈现周期性，即原料奶的价格会随着供需关系而呈现正向的波动
那目前澳亚的原料奶价格是处于上升周期还是下降周期呢？主要看下澳亚的业绩和同行表现就清楚啦
2、澳亚的业绩方面，如图
收入方面，2019-2021 年表现相当好，三年复合增速为 21.9%，但是今天上半年增速开始放缓，同比增速为 15.4%
扣非利润方面同样优秀，三年复合增速为 26.37%，比收入还高
但是今年上半年，扣非利润却同比下降 51.95%，这幅度有点过头啊
再看代表盈利能力的毛利率是不是也是这样，澳亚的毛利率从 2019 年的 34.6% 下滑到今年 H1 的 24.47%
从以上数据看出，无论收入、扣非利润还是毛利率，都表明了今年澳亚集团貌似遇到了点问题
为了搞清楚是澳亚本身出问题，还是整个原料奶行业遇到周期性问题，同时也正好用同行对标法来观察下澳亚的性价比问题，这里我拿了伊利控股的优然牧业、蒙牛$蒙牛乳业.HK 控股的现代牧业、飞鹤$中国飞鹤.HK 控股的原生态牧业进行比较（这三家都是在港股上市），如下图
从中可以看出，除了现代牧业外，另外两家今年扣非利润和毛利率今年都出现了大坡度的下滑，证明了今年的确是原料奶遇到了价格周期性了
那这就好办，我们来看下同是下滑周期，这几家牧场的估值如何
还是上面这幅图，现代牧业的估值最高，为 6.67，不过啊，估值高也是有原因的，现代的毛利率是最高的，同时在其他三家今年业绩都大变脸的时候，现代扣非利润依然是同比高增长
所以主要拿澳亚和优然、原生态比
无论是毛利率还是今年业绩，澳亚都是排中间，那这下就能清楚澳亚的估值定位了
澳亚的合理估值比优然高，同时要比原生态牧业要低
也就是说，澳亚的估值是在 3.57-5.73 倍区间，而这次澳亚招股 PE 是 4.34-5.25，刚好就落在这个区间
综上分析，澳亚集团此次定价合理，不会大起大落，大概率是要么小亏，要么小赚
二、保荐人和基石分析
中金和星展为此次联席保荐人，其中，中金为稳价人
今年的中金浪子回头金不换，连续好几只新股首日全都保在发行价或之上，中金值得信赖，星展已经快两年没当过保荐人了，可参考性不大
基石：两名，认购比例高达 79.34%
这次基石认购额度少见的高比例，这应该算是一个利好
综上，保荐人和基石方面，此次是利好！
三、中签率分析
可能市场也觉得澳亚此次定价比较合理，没有多少油水可赚，认购比较冷淡
最终铁定不会超 15 倍的，假设认购人数 2000 人，则甲乙组个人分得 1532 手，则一手中签率在 55%-65% 区间（平均分配除外）
四、申购计划和新股评级
综上分析，此次澳亚招股定价合理，同时有中金当稳价人，不会大跌，也不会大涨，大概率是小涨小跌或者平开，新股评级为三品小涨小跌型
既然没有什么油水可赚，那肯定放弃认购，可能的机会，在暗盘！#港股打新
免责声明：上述内容仅代表作者个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。
Was this helpful?
0 / 0
本文链接： https://www.hksecwiki.com/news/p3771622/
由HKSecWiki香港券商百科整理发布，香港证券开户请访问hksecwiki.com