【公众号：HKSecWiKi】 2022-12-15 22:01
达势股份有限公司（以下简 “达势” 或 “标的公司”），是达美乐披萨在中国大陆、中国香港和中国澳门得独家总特许经营商。标的公司于大陆的 14 个城市直营 569 家门店。
来源：达势的招股章程
标的公司的业务模式主要有两大特点：1.兼具全球及本地特色的菜单。2.外送专家，向客户提供 30 分钟必达的承诺。达美乐有自己专职的外送骑手队伍，90% 的外送订单完成送达承诺，平均订单完成时间 23 分钟，是国内独一份提供 30 分钟必达服务的披萨公司。
发行概况
来源：达势的招股章程
经营状况与财务分析
来源：达势的招股章程
达势的收入从 2019 年的人民币 8.37 元，增加 32% 至 2020 年的人民币 11 亿元，并进一步增加 45.9% 至 2021 年的人民币 16 亿元。其中，外卖订单产生的收入占比高达 70% 以上，远超行业的平均占比 40%-50%。
其经调整净亏损从 2019 年的人民币 1.68 亿元，增至 2020 年的人民币 2 亿元，后缩窄至 2021 年的人民币 1.43 亿元。而 EBITDA 终于于 2021 年转正。主要由于公司收入与经营效率持续提升。门店表现强劲，且成本控制良好。
行业地位
2016 年至 2019 年，中国披萨市场收入规模从人民币 228 亿元增至人民币 335 亿元，复合年增长率 13.7%。2021 年至 2026 年，中国披萨市场规模预计将以 13.5% 的复合年增长率增加，并于 2026 年达到人民币 689 亿元。
中国披萨市场以连锁餐厅为主导，市场高度集中。按 2021 年收入计，前五大参与者占据 51.6% 的市场份额。
来源：达势的招股章程
于 2021 年，达势是中国披萨市场第三大的餐厅，市场份额为 4.4%。但与第一名必胜客还是有相当大的差距。
综合评估
全球发售完成后，James Leslie Marshall 先生，将合共持有已发行股本的约 33.95%，禁售期 6 个月。
来源：达势的招股章程
首发前居然融资了 10 轮，A-E 轮都不够，估计再往后排序就有点不体面了，后续达势自己都不说轮次了！2021 年 12 月入股的首发前投资者，高这次发行估值中间值 12.7%
标的公司的总市值 60 亿上下，中型市值。因还未盈利，市盈率无从提起，发行比例 8.94%。
保荐人历史表现
标的公司由美林独家保荐，同时美林担任稳价人。
一手中签率
香港公开发售 1,135,000 股，每手 100 股，合计 11,350 手。在不启动回拨机制的情况下，甲乙组各 5,675 手。
公开发售足额认购但认购倍数不超过 15 倍时，保荐人可以酌情最多回拨至 20%，但必须按下限定价。
截至发文，孖展还不足额，很冷，预计申购人数 5000 左右，回拨机制不启动，中签率 80% 左右。
操作建议
国内披萨界三哥，天花板不太高，还得给美国的达美乐总部上交特许经营费、特许权使用费等。然而，早已实现盈利达美乐市销率也才 3 倍。稳坐第一位置的必胜客，目前市销率才 2.33 倍。
大牌保荐人，包销佣金正常，发行比例偏小，无基石，有绿鞋，中签率高。
整体的来说，就是鸡肋。刚回了点温的新股行情，又被三个垃圾小票带崩了。放弃！
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