【公众号:HKSecWiKi】 2022-11-23 10:55

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新股方面,力勤资源$力勤资源.HK 快结束招股了,聊一聊

一、打新情况分析

1、首先我们要了解力勤资源的生意模式

表面上力勤是好像是资源股,但其实就是倒卖资源的 “中间商”,它自己生产的镍矿其实只占了了收入不到三成,收入的大头都是靠倒卖资源的

这个明白了吧,那么这种中间商模式,由于自己资源是有限的,大部分资源都是靠引进别人的,所以这种企业在市场上市享受不了高估值的

一个很典型的例子,在医药行业,卖自己研发的创新药的、卖自己研发的器械的、或者连锁医美的,它们的估值通常低不到哪里去 

但是在医药行业有一个分支,叫做医药流通,说白了就是自己不生产药,主要靠倒卖药品,这种企业,你们去看看估值什么时候能高?

哦对了,曾经也高过,那是牛市的时候,牛市来了,鸡犬也能升天

这是第一点,力勤享受不了高估值

2、有人把力勤和很多上游资源股做比较,比如今年上市的 H 股天齐锂业$天齐锂业.HK ,这也是犯了不了解力勤生意模式的毛病

你看天齐锂业,毛利率高达 85%,你们再看看力勤,正常时候毛利率仅为 12% 左右,而 2022 年因为需求爆发,毛利率暴涨后,也仅为 31% 

为啥毛利率差距如期大,归根到底,就是完全是两种不同生意模式的企业 

当下游需求爆发,最受益的就是上游资源股,由于自己拥有对应的资源,自己拥有定价权,销量提升叠加价格提升,那么上游资源股就会迎来周期的牛市 

但是力勤这种的,由于靠倒卖,资源不是自己的,那上游资源涨价,对它反而是个利空,拿货拿贵了,成本就高了,你卖给下游的话,提价不敢提太高,或者压根不敢提价,因为你没有定价权

3、业绩方面,今年下游大爆发,业绩的确很多,2022 年中期收入同比增长 144%,利润更是同比增长 24 倍

但是这里一定要分清楚,凡是上游资源的,都是周期股,你要了解现在是不是周期的顶点了?过了今年后业绩会不会下落? 

据我了解,今年的确是资源股的小牛市,你看下跟新能源相关的资源,都是同比暴涨,天齐锂业等中报一样好几倍的增长 

所以我觉得,今年力勤的业绩没啥值得炫耀的,风口来了,猪也会飞上天!

4、而且啊,力勤这种靠倒卖资源的中间商,之所以市场给不了高估值,主要因为有一个超级短板

就是如果一个非常重要的上游突然不卖货给你了,那你业绩会变脸

一个鲜明的例子,2020 年,力勤收入同比减少 17%,原因就是印尼出了新政策,禁止出口镍,导致当年力勤业绩变脸

而力勤的镍矿资源主要依赖于海外国家,主要从菲律宾采购红土镍矿,从印度尼西亚采购镍铁,易受贸易政策及相关出口管制政策的影响

两条腿断了一条腿,如果最后菲律宾也出新政策,禁止出口镍矿,那力勤怎么办??大伙想过没 

二、保荐人和基石分析

中金和招银担当联合保荐人,其中,中金担当稳价人 

最近中金好像没那么渣了,最近保荐和稳价的新股,连续 8 只都是稳在招股价附近,力勤这种大盘股,大概率也是如此

基石:5 个基石,总共认购 61.8%,其中领投的是宁德时代

基石方面貌似是利好对不对?实则不然 

这些基石中,4 只基石都是力勤的业务合作伙伴,捧场意味浓,此次力勤盘子大,如果基石不承包这些份额的话,有可能这次力勤发行股份会失败 

综上,保荐人和基石方面,此次评为中性!

三、中签率分析

截止写文,力勤招股预冷,公开还没足额 

假设认购人数为 3000,超购小于 15 倍,则一手中签率 100%,有多少要多少

四、申购计划和新股评级

昨天次新股多想云一天能暴跌 58%,大大的影响了新股的行情,情绪上多少都会受点影响

本来还想等下午暗盘凌雄科技$凌雄科技.HK 的表现再决定这次打不打,但很多 APP 下午已经截止认购

通过文章前面的分析,力勤这种中间商不同于真正的上游资源股,毛利率低,同时业绩要看上游的脸色,容易变脸

次新股不好 + 力勤的生意模式 + 盘子大,导致首日很难大涨

但今年业绩确实也是好,而且最近中金的任务都是保股价在发行价附近,那这次首日也很难大跌

综上,新股评级为三品小涨小跌型,没有申购的必要,但暗盘是关键

具体的操作是:

暗盘如果上涨,记得落袋为安,最近的新股都是炒暗盘,首日就会原形毕露

如果暗盘跌个 10% 左右,反而可以捞货,力勤的业绩 + 中金的保发行价任务,可能有点肉!#港股打新

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