【公众号：HKSecWiKi】 2022-10-30 20:15
周五的港 A 市场双双又跪了，大家心里可能都比较难受，说实话我也一样，但是没办法啊，市场就是这样的，没有永远只赚不赔的市场，也没有永远只亏不赚的时候
A 股现在的情况是在集体杀白马，什么时候白马风向标茅台杀到最后一跌，底部才能真正踏实了，目前看还要再杀杀
而港股现在无疑就是底部，现在市场已经对港股绝望了，已经基本没人相信港股还能再起来，但越是在这时候，越是要沉得住气，压死骆驼的最后根稻草很快就要来临，但前提是你要撑得过去才行，不然啥都白搭啦，新股方面，来了一只分拆上市的心泰医疗，一起来看下！
一、心泰医疗优劣势分析
1、心泰医疗$心泰医疗.HK ，是 A 股的乐普医疗分拆出来的，这是乐普分拆出来的第二家上市公司，第一家是乐普生物$乐普生物-B.HK ，而且也是今年上市的
这个乐普生物当时给出了不申购的结论，首日开盘几乎平开，中签的话损失点中签费，大概 1% 左右，但是接下来的走势就有点意思了
如图，乐普生物在招股价附近横盘震荡了一个月，此时二级市场中签者手上的筹码几乎全都交出去了，就在今年 9 月 8 号，乐普生物就提前向市场释放利好，意思是乐普生物通过 A 股科创板上市的书面决议案，但这个只是议案，并不是真正通过，后面还存有变数的
由于二级市场上筹码集中在机构和庄手上，此时他们趁这时候大幅度炒作消息，第二天（9 月 9 号）乐普生物就炒上天，只需要一点点的资金量，当天最高炒到翻了 300%，这时候二级投机者果敢追高，全都抄在了珠穆朗玛峰峰顶，第二天单天股价就腰斩，同时后面整整两个月时间都是阴跌模式
截止写文，股价是 7.11 港币，再次跌回到了招股价区间，从 9 月 9 号最高的 31.8 元到现在的 7.11 元，不到两个月时间，跌了 77.6%，腰斩了两次
真是不得不佩服庄的手段，那么这次的心泰医疗会不会也整这出好戏呢？这个猜测不了了，但就算一个月后继续故技重施，市场也不会跟当时乐普生物那么疯狂了，有可能日内上演类似 A 股的天地板也说不定，高开低走，因为资金是有记忆的！
2、基本面上，心泰医疗还算不错，但也有一个业绩容易变脸的短板，一个一个说
业绩不错的原因：
① 毛利率属于顶级：2019 年，2020 年，2021 年的毛利率分别为 88.3%，89.8%，88.8%。截至 2022 年 6 月 30 日，心泰医疗在今年上半年的毛利率也达 87.7%。
②：业绩方面不错：2019 年，2020 年，2021 年这三年的收入，分别为 11645 万元、14825 万元、22258 万元，年复合增长率为 24.1%。
但是在今年上半年中，心泰出现了增收不增利的现象，营业收入为 1.25 亿元，同比增长 12.5%；净利润为 2425.5 万元，同比下滑 41.93%。
看了下招股书的原文，营收增速下滑主要是因为 YQ 的影响，限制了左心耳封堵器产品植入及相关销售的进行，导致卵圆孔未闭及左心耳封堵器产品所得收入同比减少了 75.4%。
这个可以接受，毕竟由于 YQ 的反复，目前港 A 市场大部分公司今年上半年的利润基本都不好，所以这个我不认为是心泰基本面出现了大的问题，反而是下面讲到的比较担心
致命的短板：
在 2019 年、2020 年及 2021 年向经销商销售所产生的收入分别占总收入的 91．%，92.6%，93.9%。且预计依赖经销商取得的收入还将继续增长。
这就意味着，心泰医疗维持及实现业务增长的能力高度依赖其经销商，前五大占了收入的 9 成以上，如果一个经销商被竞争对手抢走的话，那么将来业绩将大变脸
那么问题来了，经销商会被抢走吗？
我的回答是，有蛮大的概率的，原因就是上面讲到的毛利率，毛利率常年高达 90% 左右，这样经销商的利润就很低，别人稍微降低利润的话，很容易就挖墙脚成功了
综上，基本面方面，经过这样一好一坏抵消后，其实心泰医疗基本面就是属于中规中距级别而已
3、估值
既然基本面中规中矩，那么估值上我们不能放松那么一丢丢！
心泰医疗核心产品为先天性心脏病封堵器和心脏瓣膜有关的产品，而这两种产品，其实对于我们打新者来说，可对标公司都是耳熟能详的（全都是这三年上市的新股），咱一个一个来比较估值
① 封堵器方面对标公司有先健科技，心玮医疗和归创通桥
其中只有先健科技是盈利的，其他两家还是亏损的，所以这里要用到 PE（静态）估值和 PS 估值
先健科技为 31.7 倍，心泰医疗为 157.8-170.3 倍
心玮和归创 PS 分别为 6.8 倍和 9.75 倍，而心泰 PS 为 37.4-40.4 倍
在封堵器方面，无论 PE 还是 PS，心泰都贵出了天际
②心脏瓣膜方面对标公司为启明医疗$启明医疗-B.HK 、沛嘉医疗、心通医疗，由于这三家都是亏损的，所以这里统一用 PS 估值
启明医疗、沛嘉医疗、心通医疗 PS 分别为 10 倍、17.65 倍、19.56 倍，而心泰 PS 为 37.4-40.4 倍
在心脏瓣膜方面，心泰依然贵出了天际
二、保荐人和基石分析
保荐人和稳价人都是中金独家，中金稳价的股，你懂的，大部分都是面多肉少
基石方面，三家基石认购 28.6%，领投的是嘉实国际，今年做基石的新股 8 成都破发了，而其他两家都是第一次做基石，捧场保发行成功的
综上，保荐和基石方面，属于大大的减分项
三、中签率分析
截止写文，心泰招股遇冷，公开部分刚好足额，但是这次心泰发行股数很少，大概率都是为了上市而上市，中签率会比较低
假设认购人数为 3000，超购小于 15 倍，则一手中签率 20-30% 区间
四、申购计划和新股评级
最后来个总结吧，心泰医疗基本面中规中矩，但是估值简直贵出了天际，再结合本次发行股数极低，可以看出心泰不在乎估值贵，也不在乎你认不认购，它首要任务就是保发行成功
在这样的情况下，如果发行成功，也是有概率会复制乐普生物回科创板上市的割韭菜行为
如果单纯是新股认购，这估值没法看的，但是你要博它回科创板的话，也没必要认购啊，等它上市临近一个月后，再杀进来，很大概率能拿到低于招股价的筹码呢是吧
所以这次继续放弃申购，新品评级为五品浪费生命型！
今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美 A 三地投资，投资风格长线为主 + 短线为辅的普通投资者，我们下期见！#港股打新
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