【公众号：HKSecWiKi】 2022-10-06 23:18
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润歌互动有限公司（以下简称 “润歌互动 “或” 标的公司 “），是一家于中国运营的营销服务提供商。润歌互动经营两大业务板块：（1）营销及推广服务，包括推广及广告服务、虚拟商品采购及交付服务；（2）IT 解决方案服务，包括手机游戏及软件开发及维护服务、彩票相关软件系统及设备解决方案。
说白了，就是中间广告服务提供商。
来源：润歌互动的招股章程
其中，营销及推广服务构成了标的公司的核心业务板块，并于整个往绩记录期内贡献了超过 70% 的收入。
来源：润歌互动的招股章程
润歌互动的收入从 2019 年的 8937.2 万元人民币，增至 2021 年的 2.2 亿元人民币，翻了一倍多。毛利率在 2021 年有所下滑，主要系毛利率较低的广告分发业务的收入占比增加所致。标的公司自 2019 年就开始盈利，2020 年、2021 年净利润持续增长，2021 年的净利润达到近 5000 万元人民币。鉴于前述的毛利率下滑及上市开支增加等原因，2021 年的净利润未能与收入同比例增长。
基石投资者只有一个 Fighton Asia，名不见经传，将认购 1500 万港元，按发售价范围中位数，将持有全球发售股份的约 8.3%。
标的公司的总市值 6.4-8 亿港元，可视作小盘股。保荐人和稳价人都是民营资本，这家券商过去两年操盘过五个 IPO 项目，涨跌互现，没个准儿，包销费率偏高。有基石，有绿鞋，发行比例 25%。
香港公开发售 2500 万股，每手 4000 股，合计 6,250 手。甲乙组各 3,125 手。截至发文，孖展接近 4 倍，中间似乎有过抽飞。预计申购人数 3000 左右，回拨机制不启动，估计中签率接近 100%。
广告中间商不是什么新兴行业，无非是旧瓶装新酒，在玩法和场景上创新。标的公司只是这个高度分散的细分领域里的一个小玩家，谈不上有什么能形成护城河的竞争优势，短期看是个不错的生意，但以上市公司的标准来要求，还是差点意思。
招股价区间宽，静态 PE10x，净利润年复合增长率 35%+，这么看似乎很便宜，但过去不能用于预测未来，如果不能保持高速增长，10x 也嫌贵！
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$润歌互动.HK
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