【公众号：HKSecWiKi】 2022-09-28 14:28
Hi～新朋友，记得关注小札哟
本来数科集团的超购倍数都已经把气氛烘托到那了，万众期待下又给大家秀了秀韭菜反复割才香。于是乎，心里刚燃起的小火苗，瞬间被浇灭。
最近集中上了几只新股，小札翻了翻，只能说下不去手啊～今天先分析下艾美疫苗。
● 艾美疫苗 06660.HK 主板●
代码真的 666。按 2021 年销售收入，艾美疫苗于中国的市场份额占比为 2.1%，而国药中生位列第一，市场份额占比 26.5%。艾美疫苗在中国已针对六种可通过疫苗预防的疾病（包括狂犬病、乙肝、甲肝、腮腺炎、肾综合征出血热及脑膜炎球菌病）商业化八种疫苗产品。疫苗产品与在研疫苗如下表所示：
来源：艾美疫苗的招股章程
来源：艾美疫苗的招股章程
艾美疫苗的收入由 2019 年的 9.52 亿元，增至 2020 年的 16.38 亿元，同比大增 72.12%，2021 年微降 4.1%，主要由于疾控中心动员并集中更多资源用于新冠疫苗接种，并推迟了若干其他疫苗的采购和接种。公司自 2019 年起就已盈利 1.2 亿元，2020 年的净利润更是大幅增至 4 亿元，2021 年收入仅微降，净利反蚀 6.76 亿元，主要系高达 9.52 亿元的股份报酬支出导致。2022 年 1-4 月，还是 COVID-19 的锅，销售放缓，研发支出还同比增加，仍是亏损。
股份激励对于初创企业来说不算新鲜事，如果激励方案设计得当，虽然短期稀释了其他股东的权益，但藉此可以绑定核心团队，激励他们与公司原股东共同提升公司价值。万万没想到，股份报酬中，8.97 亿元都是给公司控股股东周延先生的。2021 年 6 月可是艾美疫苗的估值巅峰，就在上一轮融资刚完成之际，控股股东就以 1 元/股增资，我要是外部投资人，我可咽不下这口气！
首发前投资者，后两轮的这次都是水下，2021 年 5 月交割完的那批，上市较当时投后估值直接腰斩。流血也要上市，这是图啥呢？基金到期，LP 认亏？而且根据中国《公司法》，首发前投资者均受 12 个月禁售期的限制。
标的公司的总市值 195.49 亿港元，在主板和医药行业中体量偏大。保荐人有四家：高盛、中金、中信建投和麦格理；稳价人高盛。无基石，有绿鞋，发行比例创历史新低，仅 0.8%。
香港公开发售 971,600 股，每手 200 股，合计 4,858 手。截至发文，孖展接近 2 倍，预计申购人数 5000-10000，回拨机制不启动，估计中签率 30-40%。
现阶段艾美疫苗的主打产品还是 10 多年前就上市的狂犬疫苗和乙肝疫苗，这两款的收入占比超过 90%，其他产品的收入勉强凑个数。从在研疫苗的进展来看，进展最快是新冠疫苗（已是蓝海，自主研发的还是 ZF 有顾虑的 mRNA）和肺炎球菌病（PPSV23）疫苗（三季度启动临床 III 期，国内已有 5 款获得药监局批准，2 款已完成临床 III 期待批，蛋糕也不太够分的样子），目测短期出爆款的可能性存疑。
发行量小，还这么多家一起分销，应该是每家都是带着资金入组了。唯一有诚意的是直接定价 16.16 港元/股，没有价格区间，询价估计都在招股前做完了，样子也不必装了。公司前景尚不明朗，再加上给控股股东送巨额福利这波蜜汁操作，我只能说，惹不起躲得起～
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