【公众号：HKSecWiKi】 2022-09-27 20:36
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一、公司简介
$艾美疫苗.HK ，是我国最大的全产业链民营疫苗集团业务涵盖从研发到制造、再到商业化的整个行业价值链，2020 年取得了约 6000 万剂的批签发量，实现向中国 31 个省、自治区及直辖市销售疫苗产品。
旗下拥有五种经验证人用疫苗平台技术的疫苗企业，这使得公司在研发速度和灵活性上得到极大保障。目前，公司拥有针对 6 个疾病领域的 8 款商业化疫苗，以及针对 13 个疾病领域的 22 种在研创新型疫苗。
目前全资控股 4 家持证疫苗生产企业，分别为艾美诚信、艾美康淮、艾美卫信及荣安生物。控股 3 家研究院，其中 2018 年建成的研发中心——艾美探索者，专注于对各家工厂研发部门的早期及尖端研究提供技术支持。
于 2021 年并购了珠海丽凡达生物技术有限公司，该公司是国内最早获得 mRNA 新冠疫苗临床试验批件的 3 家企业之一，拥有自主 mRNA 生产和药物递送技术平台。
二、基本面分析
2.1 基本数据，可圈可点
营收方面：2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分别实现营收 9.52 亿元、16.38 亿元、15.70 亿元，复合年增长率为 28.42％，但是实际上 2021 年营收比 2020 年下降了 4%，其下降的主要原因是 2020 年因为疫情原因，户外活动减少，比如狂犬疫苗的销售受到抑制。截至 2022 年 4 月 30 日，公司营收为 4.65 亿，去年同期为 2.75 亿，同比增长 69.09％。
毛利方面：2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分别实现毛利润 7.33 亿元、13.54 亿元、12.95 亿元，同期毛利率分别为 77.0%、82.7%、82.5%，截至 2022 年 4 月 30 日止四个月，期内毛利率 80.0%，去年同期为 82.6%。这毛利率真的是高，这次一起招股百德医疗的毛利率接近 90%，高医疗制药的真的是超级暴利行业。
净利润端：2019 年至 2021 年利润分别为 1.20 亿元、4.00 亿元元、-6.76 亿元，截至 2022 年 4 月 30 日止 4 个月，期内利润为-0.96 亿，去年同期为 0.58 亿元。公司在 2019 年和 2021 年都实现了盈利，且 2020 年的净利润是 2019 年的 3.33 倍，但是到 2021 年却亏损了 6.76 亿元，根据财务数据显示，2021 年行政支出高达 11.68 亿，要知道 2019 年和 2020 年的行政开支总和才 3.56 亿元，造车巨额亏损的主要原因是在 2021 年股份报酬开支开支 9.52 亿元，其中包括一次性股份报酬开支 8.97 亿元。
2.2 行业第二，盛名难副
按照 2021 年疫苗批签发量（不包括新冠疫苗）计，公司是国内第二大疫苗公司，市场份额为 7.4%，而排名第一的中国医药集团中国生物技术股份有限公司的市占率却高达 35.5%，就目前疫苗市场情况来看，呈现出中国生物一家独大的局面。
按照 2021 年销售收入（不包括新冠疫苗）计，公司是国内排名第十，市场份额为 2.1%，而国药中生以 26.5% 市场份额排名第一，默沙东以 25.6% 市场份额排名第二，而剩下的疫苗厂商没有一个超过 10%。
正如本小节标题所言，公司虽然号称是国内第二大疫苗制造商，最大民营疫苗集团，但是其实盛名难副。按照 2021 年的数据，公司虽然是疫苗签发数量排名第二，但是在营收方面却只能排到第十，究其原因就是其疫苗的单位售价低，市场竞争力低，缺乏行业壁垒。
2.3 业务板块，产线丰富
根据公司招股书显示，目前公司有 6 款疫苗产品，22 款在研疫苗，其中有 5 款在研疫苗（针对原始毒株的 mRNA 新冠在研疫苗、灭活新冠在研疫苗、PCV13、PPSV23 及 MCV4）已经处于临床阶段，预计在 2021 年至 2025 年推出其中的至少 4 款。此外，公司计划于 2023 年末提交超过 10 项临床试验申请，以将多个正在准备临床试验申请及临床前的在研产品推进到临床试验阶段。总的来说，公司的疫苗产品在不断完善丰富，未来的营收渠道将会更加宽广。
三、基石及保荐人分析
公司本次 IPO 没有引进任何基石投资人。
四、中签率分析
香港公开发售 97.16 万股，每手 200 股，合 4858 手，目前孖展不到 2 倍，但是想要超过 15 倍那几本没啥可能了，现在港股的这个行情，真的不想说了，反正不会回拨，那么甲乙组各获配 2429 手，就这点货，想中也不是那么容易，按照 3000 人申购，预计一手中签率在 50%，申购 10 手稳中一手。
艾美疫苗此次发行股数算是创造了历史，其发售股数占总发行只有 0.8%，这应该是最近 5 年发行比例数最少的，这一年不少港股发行比例都在不断创新低，其实也是无奈之举，奈何市场这么差，只能通过控制上市后的流通盘来抑制股价的下跌趋势。艾美疫苗虽然只发行了 0.8%，但是按照 195 亿的估值，上市后流通盘也至少在 1.56 亿以上，抛压也是不少的。
五、新股的综合分析及评级
艾美疫苗，国内第二大疫苗集团，但这个第二名含金量还是比较低的，与第一名的差距很大，与第三名、第四名的差距又很小，也就是说公司的核心竞争力还是一个短板。公司在 2021 年上市之前大搞股权激励，搞得公司当年亏了 6.76 个亿，这是要散户进去接盘？算了，不搞了，只要我不出手，狗庄就拿我没办法。
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