【公众号：HKSecWiKi】 2022-09-27 19:48
一、艾美疫苗优劣势分析
先讲下总的观点，在港股打新如此惨淡的时候，我比较看重基本面，而艾美疫苗$艾美疫苗.HK 的基本面我觉得是不合格的
1、妥妥的疫情受灾股，预计 Q2 业绩将会更低
说艾美是疫情受灾股，原因是它的疫苗主要是狂犬疫苗和乙肝疫苗，目前艾美没有商业化的新冠疫苗，新冠疫苗还在临床阶段
这样的话，疫情导致打除新冠之外的疫苗需求就骤降
反映在业绩上，由于招股书业绩只更新到今年 4 月 30 日为止，最严重的 5、6 月份没有更新，不过大概率也可以顺着业绩往下预测
2022 年 4 月 30 日止：营收 2.75 亿，同比减少 40.86%，收入接近腰斩；而净利润是亏损的，亏了 0.96 亿
而去年同期利润是赚了 0.58 亿
收入方面接近腰斩，公司解释是受到疫情影响同比下降 40.8%，这里注意，由于业绩是 1 月 1-4 月 30 号，而疫情最严重的 5、6 月（上海等一线城市）业绩没有披露，可想而知，5-6 月的业绩会更难看
而利润方面，除了受到收入腰斩的影响外，我看了一下，次要的影响是研发开支同比增长了 38.7%，研发费用率从去年同期的 17.6% 飙升到 41.3%
那么我们把利润粗略的还原下，假设 4 月 30 号止的研发费用率保持跟去年同期的 17.6%，那利润还会亏损吗？
4 月 30 号止收入是 2.75 亿，则经笔者调整后的研发开支为 2.75*17.6%=0.484 亿
而目前真正的研发费用是 1.14 亿，那多出了 1.14 亿-0.484 亿=0.656 亿
好了，也就是今年的支出多出了 0.656 亿，我们把它在今年的利润中加回来
即：（-0.96 亿）+0.656 亿=-0.3 亿
你看，就算研发费用率保持跟去年同期的口径，利润依然是亏损的，亏了接近 3 千万
而且啊，5、6 月可预测到收入同环比继续大降的情况下，利润亏得更厉害
2、管理层不可靠，有输送利益之嫌
其实艾美疫苗不是今年才开始亏损，早在去年就开始亏损了
2019、2020 年一直是盈利的，而 2021 年突然亏损，直接亏了 6.76 亿
对于亏损高达 6.76 亿元的原因，招股书给出的解释是主要由于 “股份报酬开支”。
招股书显示，艾美疫苗股份报酬开支合计 9.52 亿元，包括一次性股份报酬开支 8.97 亿元及其他股份报酬开支 5520 万元。
这个一次性股份报酬 8.97 亿，全部是给了 CEO 周延了，这操作太秀了，给实控人股份激励可以，这也是正常操作
但艾美这样的小公司，这激励数额之大，也是没谁了，8.97 亿，相当于艾美 2020 年利润的 2.2 倍
公司还没完全走上正道呢，实控人就开始割韭菜了！在我这里，管理层不可靠，基本都是一票否决不申购的！
二、保荐人和基石分析
保荐人有高盛、中金这两大坑人兄弟，稳价人是高盛，从去年开始，这两大坑人兄弟保荐或稳价的新股都是破发居多
此次无基石，友情客串的都没有
保荐人和基石方面，艾美是大大的减分项
三、估值分析
由于今年亏损，去年也亏损，无法用 PE 估值，我们直接看市值
此次艾美招股市值为 195.5 亿市值
对比这两年上市的、同是疫苗行业且同时亏损的几间企业：
瑞科生物市值 105.8 亿、三叶草$三叶草生物-B.HK 26 亿、腾盛博药$腾盛博药-B.HK 43 亿
艾美疫苗市值最高，我觉得是贵了
四、中签率分析
目前艾美招股遇冷，截止写文，公开部分超购 1.9 倍
最终超购小于 15 倍是板上钉钉了， 假设认购人数为 2000 人，一手中签率 80% 左右
五、申购计划和新股评级
来个总结，艾美疫苗妥妥的疫情受灾股，H1 的业绩继续亏损是板上钉钉，甚至全年的业绩大概率也好不到哪去，这样的新股在二级市场基本没有机构接手的
同时管理层不厚道输送利益，估值又偏高，不确定太大了
综上，此次放弃认购，新股评级为五品浪费生命型！
今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美 A 三地投资，投资风格长线为主 + 短线为辅的普通投资者，我们下期见！#4 只新股启动招股，港股迎首家动力电池企业
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