【公众号：HKSecWiKi】 2022-09-27 12:40
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一、艾美疫苗$艾美疫苗.HK
八款商业化疫苗产品，涵盖 6 种可通过疫苗预防几名。市场份额为 7.4%，自称中国第二大疫苗公司，仅次于国药集团中国生物 (中国最大疫苗参与者，市场占有率为 35.5%)。其中销售主要依赖疫苗为重组乙型肝炎 (汉孙酵母) 及人用狂犬病疫苗这两款主力产品。
2019 年、2020 年、2021 年及 2022 年截至 4 月 30 日止 4 个月：营收：分别约为 9.52 亿元、16.38 亿元、15.70 亿元及 2.75 亿元人民币，前三个财年年复合增长率 28.42%，但是近期呈现想将趋势；毛利：分别约为 7.33 亿元、13.54 亿元、12.95 亿元及 2.20 亿元人民币，前三个财年年复合增长率 32.92%，但是近期呈现想将趋势；毛利率：分别为 77.0%、82.7%、82.5% 及 80.0%。净利润：分别为 1.20 亿元、4.00 亿元和-6.76 亿元，而出现加到亏损主要是分红导致，2021 年实控人拿走 8.96 亿元一次性股份报酬，真的是天价了。
22 年营收和毛利都在将对公司解释为疫情影响及研发投入导致降低，所有产品中重组乙型肝炎 (汉孙酵母) 及人用狂犬病疫苗这两款主力产品占据公司总收入的 85% 以上。
而在估值方面，2021 年 5 月最后银轮融资估值 271.7 亿元人民币，折算成港币为 302 亿元，目前发行价 195.49 亿元，相对比最后一轮融资来看有点流血上市的味道，折让了 35.3%。甚至比 2020 年 11 月那轮融资都便宜，也就是说最后两轮的投资人均已出现大幅亏损，其中不乏招银和高瓴等资本，有没有一种我们抄了一级投资人的底的感觉？
而此次发行无任何基石，发行股份仅占总股份的 0.8%，真的是来募集的？感觉就是为了上市而上。高盛和中金又凑到了一起，不知道又擦出什么样的火花。。
二、中创新航$中创新航.HK
新能源科技企业，主要从事动力电池及储能系统产品的设计、研发、生产及销售。根据弗若斯特沙利文，截至 2022 年 3 月 31 日止三个月，中创新航在中国动力电池企业中及中国第三方动力电池企业中排名第三及第二，市场份额为 8.2%；在全球动力电池企业中排名第六，市场份额为 4.5%。
2019-2021 年其分别实现总营收为 17.34 亿元、28.25 亿元和 68.17 亿元，年复合增长率 98.28%；营收逐年增长的同时，其也实现了净利润的扭亏为盈，同期净利润分别为-1.56 亿元、-0.18 亿元和 1.12 亿元。但是对应的净利润中连续三年政府补贴分别是 3.09 亿元、1.35 亿元、3.65 亿元；也就是说去掉政府补贴起目前一直是亏损状态。其中收入主要来源于动力电池业务，占据其营收的 90% 左右，而对应毛利率分别为 5.2%、13.7% 和 5.5%，而同期的宁德毛利分别为 29.06%、27.76% 和 26.28%，差距还是很明显。而这主要是因为中创新航采用低价策略获取客户导致其毛利率一直相对较低的原因。
2021 年 8 月最后一轮融资后每骨骨价 41.67 人民币，按最新汇率计算为 46.4 港币，相比发行中间价高出 4.3%。但是对应市盈率高达 460.19.目前宁德时代的静态市盈率 65.56，TTM53.33，这样对比明显比宁德$宁德时代.SZ 高出不少。但是中创新航基石阵容真的堪称豪华，从上游到下游基本上都涉及到，全是产业链上的大公司，但是这种更多看中的其实是合作不是我们散户可以比的。前期投资方也不乏很多国资及大佬，而华泰保荐对半对半吧参考下。
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