【公众号：HKSecWiKi】 2022-09-24 05:25
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一、公司简介
$百德医疗.HK 是中国领先的用于肿瘤微创治疗的微波消融医疗器械的开发商及提供商之一。公司于 2019 年在广州成立，其专有的微波消融医疗器械用于治疗在中国发病率不断上升的良性肿瘤及恶性肿瘤，包括甲状腺结节、肝癌、肺癌及乳腺结节。公司是我国首家专门用于治疗甲状腺结节的专有微波消融医疗器械并成功注册为第三类医疗器械的公司。
公司产品遍布全国各个省、直辖市及自治区，截至 2022 年 5 月 31 日，全国共有 259 家亿元采购公司产品，其中 150 家为三家医院。
二、基本面分析
2.1 财务数据
营收方面：2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分别实现营收 0.850 亿元、1.183 亿元、1.887 亿元，复合年增长率高达 49.00％，公司营收的高速增长得益于公司产品的畅销所致。
净利润端：2019 年至 2021 年利润分别为-4966.1 万元、4669.2 万元、7485.7 万元，2019 年亏损的主要原因是可换股贷款的公平值变动亏损 8689.3 万元所致，该亏损为非经常型亏损。
毛利方面：2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分别实现营收 0.760 亿元、1.019 亿元、1.567 亿元，复合年增长率为 43.59％，同期毛利率分别为 89.41%、86.14%、83.04%，公司这超高毛利率，都快要赶上医美一哥$爱美客.SZ （2019 年至 2021 年毛利率一直维持在 90%-95% 之间。）
2.2 细分行业，专精特新
百德医疗目前是我国领先的用于肿瘤微创治疗的微波消融医疗器械开发商及供应商，这其实一个相对来说小众的细分行业，公司规模不大，却能深耕产业，专精特新，这一点还是比较值得说的。
按照 2021 年微波消融针营收总额计，公司是我国用于治疗甲状腺结节及乳腺结节的微波消融医疗器械第一大供应商，市场份额为 39.9%，与第二名市场份额合计为 75.5%，在该细分行业形成了双寡头的竞争格局。
按照 2021 年营收总额计，公司是我国第三大微波消融医疗器械供应商，其市场份额为 16.8%，而前四名市场份额合计为 90.5%。在微波消融医疗器械领域，基本上已经被前四名瓜分，也验证了该领域的行业壁垒，准入门槛还是很高的，并不是很容易进来的。
2.3 设备就位，耗材不断
根据百德医疗招股书显示，，公司产品主要包括微波消融针和微波消融仪两大类。微波消针营收从 2019 年的 7295.4 万增至 2021 年的 1.46 亿元，复合年增长率高达 41.47％，在这三财年里，其营收占比分别为 85.8%、74.4%、77.4%，微波消融针是公司的绝对的扛把子产品，而微波消融治疗仪在总营收占比不足 10%。
微波消融针属于一次性产品，是一种高附加值的医疗器械耗材，每次手术都要更新。这也反映了公司的商业模式，只要医院采购了公司的微波消融治疗仪，其后续的耗材采购才是源源不断的现金流，从这一点来看，医疗器械大牛股$直觉外科.US 就是一个很好的例子。
2.4 微波消融，前景广阔
中国微波消融手术从 2016 年的 70900 台增加至 2021 年的 181200 台，复合年增长率为 20.6%，预计在 2022 年至 2029 年复合年增长率将会达到 29.6%。目前微波消融技术依然处在快速发展、产品推广阶段，不少地区亿元对该技术缺乏了解，因此该市场需要更多时间进行培育，这就谈到了一个重要指标——渗透率（以微波消融手术台数占符合微波消融手术条件的新患者人数的百分比计量）。
微波消融手术渗透率从 2016 年得 1.4% 增至 2021 年得 2.5%，预计在 2026 年将增长至 6.0%。微波消融手术虽然现在渗透率还是比较低，但是随着市场培培育的加深，微波消融手术将会有大爆发式的发展前景。这一点可以参考下当年的新能源汽车就知道，2021 年的时候，市场渗透率还不足 10%，现如今已经达到了 20%。
三、股东及保荐人分析
在行情如此糟糕的情况下，百德医疗在本次 IPO 并没有引进基石投资人，公司管理层看来对于公司的未来前景还是很有信心。中银国际投资在早期是公司投资人，发行后持股比例从 8.32% 降至 7.03%。
中银国际和中泰国际是百德医疗此次 IPO 的保荐人，两个保荐人都已经很久没参与保荐项目了，之前参与的项目也是暴涨暴跌均有。中银上一次还是在 2019 年，而中泰上一次还是在 2020 年，难道两位保荐人这次保荐是王者归来，重现当年雄风？值得一提的是，中银国际还是百德医疗早期投资人。
四、中签率分析
公司此次 IPO 香港公开发售 2480 万股，每手 2000 股，合计 12400 手，目前孖展只有 0.5 倍，最近港股已经跌破近 10 年来的新低，港股打新现在已经冷的极致，想搞到暴涨的股真的太难了，回拨那是不可能的。预计甲乙组各获 6200 手，按照人申购 3000-4000 人计，预计一手中签率在 80%-100%，申购 2 手稳中一手。
五、新股的综合分析及评级
$百德医疗.HK ，一个专精特新的医疗器械小公司，方方面面都透漏着妖的潜质：
1、从基本面来看，公司的营收能力妥妥的高增长，复合年增长率达到了的 49.00％，而公司近三年的毛利率均维持在 90% 左右，要知道$贵州茅台.SH 毛利率在 92%，医美大牛股$爱美客技术发展股份有限公司.HK 也是在 90% 左右，不成妖，便成牛！
2、从知名度开看，这一点由于行业属性问题，公司在民间可能没啥知名度，但是公司在业界那是行业扛把子的存在，不过话说回来，就最近一段时间来看，凡是在民间比较出名的公司基本没有不破发的。
3、从基石投资看，公司有底气，信心满满，没有基石投资人，妖的潜质暴露无遗。
4、从市场环境看，最近昨晚美股又是一顿暴揍，市场环境真的太差了，但是美股打新妖股频发，而我们的港股市场却是异常惨淡，我们太需要一个妖股了，提振下士气，给打新人一丝丝安慰。
5、从估值来看，目前公司估值 24.96 亿港币，市盈率 27.46 倍（按发行价中间价计），估值与港股其他医疗器械公司相比，公司估值并不算贵（不过早期投资者还是赚翻了，2021 年中银国际投资 6200 万参与了 C 轮融资，估值 8.38 亿元，翻了 2 倍有余），买卖不成，仁义在！
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