【公众号：HKSecWiKi】 2022-09-21 21:45
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一、公司简介
$零跑汽车.HK 是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业业务范围涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案。公司总部位于中国杭州，于 2015 年成立，目前旗下在售车型主要 C01、C11、T03 和 S01 四款。
二、基本面分析
2.1 财务数据，喜中有忧
根据公司招股书，2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分别实现营收 1.17 亿元、6.31 亿元、31.32 亿元，复合年增长率高达 417.39%，短短 3 年时间，营收增长了 26.77 倍，这增长速度如火箭冲天。但是公司这三年的净亏损也是水涨船高，净亏损分别为 9.01 亿元、11 亿元、28.46 亿元，卖的越多，亏损越大，在零跑上面体现的淋漓尽致，这一点后面会具体谈谈。
其实在新能源汽车领域，我们一般会比较关注公司毛利率，毛利率能看出公司在成本控制、运营管理方面的能力。毕竟目前新能源汽车领域，只有特斯拉实现了盈利，$蔚来-SW.HK 、$小鹏汽车-W.HK 和$理想汽车-W.HK 目前依然还未盈利。2019 年至 2021 年，零跑毛利润分别为-1.12 亿元、-3.20 亿元、-13.88 亿元，毛利率分别为-95.73%、-50.71%、-44.31%，虽然造车新势力都在亏损，但是零跑这负毛利率确实挺让人大跌眼镜。
根据蔚小理在 2022 年 Q2 财报中显示，三家毛利率分别为 16.7%、10.9%、21.2%，其实零跑与蔚小理的成立时间差不多，都是在 2014 年-2015 年成立起来的，很明显，零跑已经严重落后蔚小理，至少在营收、毛利率方面。
2.2 行业第四，增速最快
根据招股书显示，按照 2022 年上半年新能源汽车销量来记，零跑 4.39 万辆排名第四，按照车型来看，零跑旗下的 T03 以 2.82 万辆排名第三。
2021 年零跑累计交付 43748 辆电动汽车，同比增长 443.5%；2022 年上半年交付 51,994 辆智能电动汽车，同期增长 265.3%。根据弗若斯特沙利文的资料，按交付量计，零跑是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。
三、基石及保荐人分析
公司共引进 5 名基石投资者，包括浙江省产业基金、金华市产业基金、金开引领基金、广发基金以及国泰东方，总共认购 3.085 亿美元，按照发行价中间价计算，认购股份总数占总发行数的 33.7%。根据协定，基石投资人的锁定期为 6 个月。这 5 名基石投资者从名字来看，不仅有地方政府投资机构，也有知名投资基金参与，这对于打新来说已经不重要了。
四、中签率分析
零跑本次 IPO 香港公开发售 1308.2 万股，每手 100 股，合计 13.082 万手，目前孖展只有区区 0.08 倍，港股打新这是要到寒冰封住了，零跑要是放在以前，别说超过 15 倍，就是 150 倍都不奇怪，只可惜零跑没赶上好时候。甲乙组各获配 6.541 万手，按照 4000 人申购，一手中签率有 99.99% 在 100% 中签，现在货是有了，可是谁来接呢？
五、新股的综合分析及评级
零跑汽车，作为造车新势力第 4 个上市公司，这个时候来上市，其实已经有点晚了，不过毕竟还是走到了 IPO。
1、从基本面来看，公司最近一年营收大增主要得益于销量的大增，然而公司在毛利率控制方面虽有所好转，但是与蔚小理相比，差距还是蛮大，就这一方面，有点如鲠在喉。
2、从市场排名看，零跑靠着低价策略在新能源汽车市场上才争取到行业第四，但是低价策略带来最大的弊端就是不赚钱，老是亏钱的企业是不可能长久的。
3、从市场环境看，美联储 9 月加息预期 100 个基点今晚大概率就会落地，恒指是一天比一天颓，打新市场最近都是名不见经传的小盘股才值得搏一搏。
4、从估值来看，公司 IPO 总市值 548 亿-708 亿港元之间，按中间价记，总市值 628 亿港元，发行比例 11%，其中 33.7% 为为基石投资者，也就说流通市值为 45.8 亿港元，这盘子有点大，再多的韭菜也装不满这个大盘子。
零跑汽车，虽然今年销量取得了不俗成绩，但是现在造车新势力的竞争已经处于白热化状态，传统的燃油车也在不断积极布局新能源汽车，零跑汽车所遇到的压力要比以往更大，能不能超越我的期待，这个不重要，重要的是不被割韭菜才是最重要的。
$特斯拉.US $比亚迪股份.HK $赛力斯.SH $理想汽车.US
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