【公众号:HKSecWiKi】 2022-09-20 19:37

最近大盘和外围都比较动荡,A 股成交额创了地量,再度回到 5 月份时候,港股又是跌两天涨一天的,非常不稳定,越是在这种市况下,对新股就越需要谨慎 

比如刚结束招股的数科$数科集团.HK ,坊间传闻散装国配又非常多,公开部分 50% 回拨 + 散装国配,届时上市抛压挺大的,不确定性加大了很多 

本年度最火热小盘股数科刚结束招股,本年度募资金额最大的万物云$万物云.HK 又来了,一起来看下!

一、万物云优劣势分析

1、有蹭热度之嫌

刚开始看到这名字的时候,以为又是家云公司,而且名字非常霸气,万物皆可云,有点之前腰斩再腰斩再腰斩的人工智能公司商汤的感觉 

可能也是门玄学,名字越霸气侧露,上市表现越不稳定 

其次深入去看,发现其实就是万科曾经的子公司 - 万科物业,去年 10 月改名为万物云,现在招股,也是接近 10 月正式上市,刚好满一周年,管理层这算盘算得也太出色了 

看收入构成,云业务占比仅 8.1%,主要还是物业服务为主,因为去年这个时候云概念还是挺火,当时改名也是蹭了一波云概念的热度,对于这样蹭热度的公司,我一般不看好!

2、年度募资王,踩红线发行新股

此次万物云拟全球发售 1.16714 亿股 H 股,其中 90% 为国际发售、10% 为香港发售;另有 15% 超额配股权。每股招股价介乎 47.10-52.70 港元,假设超额配售权未行使,募资约 54.97 亿港元至 61.51 亿港元。

这个募资规模应该是今年以来最大的了,在港股目前这样的冰点行情下,市场能否接得住呢? 

另外我还发现了一个非常有意思的点:根据相关规定,上市公司在首次公开募股时,总股份大于 4 亿的,上市后社会公众股占总股份比例要大于 10%。

在今年上市招股的 5 家物业股中,新股发行比例都大于 10%,最高为 27.7%,最低是金茂服务的 11.3%

而这次万物云基本是踩着最低 10% 股份发行,我猜也是不得已而为之,因为就算是最低 10% 都成为本年度的募资王了,再稍微提高点发行比例,那还能发行成功吗?因为现在的市场没有资金当接盘侠 

同时,还有下面第 3 点的影响! 

3、还没上市身价减半

看了下上市前的最后一轮融资,时间点是在去年 12 月 31 号 

当时是每股 99.7717 人民币,折算回港币就是 111.8 元 

目前招股中间价为 49.9 港元,时间过去了 10 个月,估值反而亏了 55.4%

这估值腰斩程度在港新股中也是非常少见,不过也是没办法的事,目前万物云踩着最低发行 10% 新股比例的红线招股,都已经成为本年度募资王 

如果估值不腰斩,就算依然是发行 10% 新股,假设按照去年 12 月 111.8 元港币每股发行的话,此次募资金额将高达 130.5 亿港币,这个募资金额,铁定是发行不出的

所以主动下降 55.4% 估值,不为别的,就是为了保这次能发行成功 

这个保发行成功的意图,万物云老总朱保全也在公开场合表态过的 

二、保荐人和基石分析

保荐人都是中信里昂、花旗、高盛等国际大行

同时基石更是豪横,淡马锡、高瓴等都在列 

这些放在以前都是大大的加分项,但是放在现在,还是那句话,主要认购的份额是为了保发行成功,其打新参考作用近于 0 

三、中签率分析

目前万物云招股遇冷,截止写文,公开部分认购还没足额 

最终超购小于 15 倍是板上钉钉了, 假设认购人数为 3000 人,一手中签率 100%,要多少有多少!

四、申购计划和新股评级

这几年港股上最不缺的就是物业股,所以对于万物云的认购,最终还是回归到其估值上,因为参照标的实在太多了,便宜了有利可图,机构就会抢,贵了的话就无人问津 

截至写文,港股和 A 股 61 家上市物企中,有 3 家物企市盈率处于 “亏损” 状态,余下 58 家上市物企的平均市盈率约为 10.27 倍。其中,市盈率在 25 倍以上的有 4 家,分别是特发服务(36.2 倍)、华润万象生活$华润万象生活.HK (37 倍)、招商积余(35.33 倍)、新大正(31 倍)。

而万物云若以中间定价,则静态 PE 为 30.4 倍,这样看的话定价合理,油水不多 

而目前港股市值在 500 亿以上的物业股有华润万象生活(37 倍)、碧桂园服务$碧桂园服务.HK (10 倍),碧桂园服务由于母公司碧桂园$碧桂园.HK 债务危机问题,导致这么低的估值,没有参考意义 

单单拿万物云和华润万象生活比较的话,估值也是合理,油水不多

也就是说,此次万物云定价非常合理,暴跌暴涨倒不会,主要是看华润万象生活这段时间的表现,有点赌徒的味道

综上,万物云定价合理,油水不多,申购意义不大,想要获得较好的涨幅,除非华润万象生活这段时间能大涨,不符合我对确定性新股标的的认购标准,我会放弃申购,新股评级为三品小涨​小跌型!

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