【公众号：HKSecWiKi】 2022-09-20 19:37
最近大盘和外围都比较动荡，A 股成交额创了地量，再度回到 5 月份时候，港股又是跌两天涨一天的，非常不稳定，越是在这种市况下，对新股就越需要谨慎
比如刚结束招股的数科$数科集团.HK ，坊间传闻散装国配又非常多，公开部分 50% 回拨 + 散装国配，届时上市抛压挺大的，不确定性加大了很多
本年度最火热小盘股数科刚结束招股，本年度募资金额最大的万物云$万物云.HK 又来了，一起来看下！
一、万物云优劣势分析
1、有蹭热度之嫌
刚开始看到这名字的时候，以为又是家云公司，而且名字非常霸气，万物皆可云，有点之前腰斩再腰斩再腰斩的人工智能公司商汤的感觉
可能也是门玄学，名字越霸气侧露，上市表现越不稳定
其次深入去看，发现其实就是万科曾经的子公司 - 万科物业，去年 10 月改名为万物云，现在招股，也是接近 10 月正式上市，刚好满一周年，管理层这算盘算得也太出色了
看收入构成，云业务占比仅 8.1%，主要还是物业服务为主，因为去年这个时候云概念还是挺火，当时改名也是蹭了一波云概念的热度，对于这样蹭热度的公司，我一般不看好！
2、年度募资王，踩红线发行新股
此次万物云拟全球发售 1.16714 亿股 H 股，其中 90% 为国际发售、10% 为香港发售；另有 15% 超额配股权。每股招股价介乎 47.10-52.70 港元，假设超额配售权未行使，募资约 54.97 亿港元至 61.51 亿港元。
这个募资规模应该是今年以来最大的了，在港股目前这样的冰点行情下，市场能否接得住呢？
另外我还发现了一个非常有意思的点：根据相关规定，上市公司在首次公开募股时，总股份大于 4 亿的，上市后社会公众股占总股份比例要大于 10%。
在今年上市招股的 5 家物业股中，新股发行比例都大于 10%，最高为 27.7%，最低是金茂服务的 11.3%
而这次万物云基本是踩着最低 10% 股份发行，我猜也是不得已而为之，因为就算是最低 10% 都成为本年度的募资王了，再稍微提高点发行比例，那还能发行成功吗？因为现在的市场没有资金当接盘侠
同时，还有下面第 3 点的影响！
3、还没上市身价减半
看了下上市前的最后一轮融资，时间点是在去年 12 月 31 号
当时是每股 99.7717 人民币，折算回港币就是 111.8 元
目前招股中间价为 49.9 港元，时间过去了 10 个月，估值反而亏了 55.4%
这估值腰斩程度在港新股中也是非常少见，不过也是没办法的事，目前万物云踩着最低发行 10% 新股比例的红线招股，都已经成为本年度募资王
如果估值不腰斩，就算依然是发行 10% 新股，假设按照去年 12 月 111.8 元港币每股发行的话，此次募资金额将高达 130.5 亿港币，这个募资金额，铁定是发行不出的
所以主动下降 55.4% 估值，不为别的，就是为了保这次能发行成功
这个保发行成功的意图，万物云老总朱保全也在公开场合表态过的
二、保荐人和基石分析
保荐人都是中信里昂、花旗、高盛等国际大行
同时基石更是豪横，淡马锡、高瓴等都在列
这些放在以前都是大大的加分项，但是放在现在，还是那句话，主要认购的份额是为了保发行成功，其打新参考作用近于 0
三、中签率分析
目前万物云招股遇冷，截止写文，公开部分认购还没足额
最终超购小于 15 倍是板上钉钉了， 假设认购人数为 3000 人，一手中签率 100%，要多少有多少！
四、申购计划和新股评级
这几年港股上最不缺的就是物业股，所以对于万物云的认购，最终还是回归到其估值上，因为参照标的实在太多了，便宜了有利可图，机构就会抢，贵了的话就无人问津
截至写文，港股和 A 股 61 家上市物企中，有 3 家物企市盈率处于 “亏损” 状态，余下 58 家上市物企的平均市盈率约为 10.27 倍。其中，市盈率在 25 倍以上的有 4 家，分别是特发服务（36.2 倍）、华润万象生活$华润万象生活.HK （37 倍）、招商积余（35.33 倍）、新大正（31 倍）。
而万物云若以中间定价，则静态 PE 为 30.4 倍，这样看的话定价合理，油水不多
而目前港股市值在 500 亿以上的物业股有华润万象生活（37 倍）、碧桂园服务$碧桂园服务.HK （10 倍），碧桂园服务由于母公司碧桂园$碧桂园.HK 债务危机问题，导致这么低的估值，没有参考意义
单单拿万物云和华润万象生活比较的话，估值也是合理，油水不多
也就是说，此次万物云定价非常合理，暴跌暴涨倒不会，主要是看华润万象生活这段时间的表现，有点赌徒的味道
综上，万物云定价合理，油水不多，申购意义不大，想要获得较好的涨幅，除非华润万象生活这段时间能大涨，不符合我对确定性新股标的的认购标准，我会放弃申购，新股评级为三品小涨小跌型！
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