【公众号：HKSecWiKi】 2022-08-16 17:16
港股在跌跌不休中引来巨无霸二婚股中国中免，最近港股相关软件都懒得打开，实在是太没看头了，既然来了新股，还是简单做个分析和牛榜评级给出个人申购计划。
招股信息：
公司简介：
公司成立于 1984 年，经过近 40 年的发展，已经成为全球最大的旅游零售运营商，专注为境内外旅客和中高端客户销售优质的免税和有税商品，形成全方位的购物体验。
根据弗若斯特沙利文的资料，按照销售收入计算，公司的全球排名在过去 10 年不断提升，从 2010 年排名第 19 名提升到 2015 年第 12 名，并于 2019 年进一步升至第四，及于 2020 年及 2021 年位列全球第一。
2021 年，公司占全球旅游零售行业市场份额的 24.6%，公司以免税为核心，发展中国的旅游零售业务，并致力扩大全球布局，中免是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。公司拥有全国最多的免税店。其显赫的市场地位很大程度上依赖中国免税行业的历史及监管格局。
截至 2021 年 12 月 31 日，公司是中国持有免税经营牌照的九组实体集团之一、并为持有经营牌照在中国经营 所有种类免税店的唯一集团。截至最后实际可行日期，公司经营 193 间店铺，包括在中国 28 个省、直辖市和自治区的 100 个城市经营的 184 间店铺，以及 9 家境外免税店，包括 7 家在香港、澳门和柬埔寨经营及 2 家邮轮免税店。
根据弗若斯特沙利文的资料，从 2019 年到 2021 年，仅是公司开设店铺的机场就为超过 22 亿人次的旅客提供了服务。公司 A 股于 2009 年 10 月起在上海证券交易所主板上市（股票代码：601888），这次赴港属于二次上市，实现 A+H 两地上市。
基石情况：
苏新服务本次引入 9 位基石投资者，合计认购 62.38 亿港元，本次基石认购按下限定价占比 42.3%，按中位数定价占比 39.3%，按上限定价占比 36.7%。基石禁售期 6 个月。
保荐人及稳价人：
中国中免由中金和瑞银联席保荐，稳价人由中金担任，中金作为稳价人，详细数据见下图，都是亏货。
财务情况：
营收：2019 年营收 480.13 亿人民币，2020 年营收 525.98 亿人民币，2021 年营收 676.76 亿人民币，2022 年截至前三个月最近 12 个月营收 663.24 亿人民币；
毛利：2019 年毛利 245.23 亿人民币，2020 年毛利 204.68 亿人民币，2021 年毛利 222.94 亿人民币，2022 年截至前三个月最近 12 个月毛利 208.93 亿人民币；
年内利润：2019 年净利 54.71 亿人民币，2020 年净利 71.09 亿人民币，2021 年净利 124.41 亿人民币，2022 年截至前三个月最近 12 个月净利 119.47 亿人民币。
一手中签率：
中国中免全球发售股数10276.19万股，每手股数 100 股，截至发稿，超购 0.2 倍，不会启动回拨，甲乙组各 2500 手，预计 3K-5K 人参与，一手中签率 100%。
综合点评：
A+H 二次上市股，历史表现都不突出，哪怕是在港股打新没那么差的年份，该破发还得破发，公司做为全球最大的旅游零售运营商，也是中国免税行业领军者。历史业绩增速都非常亮眼，但今年业绩却呈现下滑态势。主要原因根据招股书显示，受疫情影响较大。目前 A 股中国中免总市值换算成港元为 4288.4 亿，港股中免发行后总市值为 2949.27-3401.42 亿港元，溢价（H/A）为 20.68%-31.22%，对比其它 AH 上市公司的溢价情况，就算中国中免按下限定价也没有什么优势，就赛道而言之前上市的天齐锂业、金力永磁都比中免要更热，但看他们的溢价比中国中免要更大。再叠加业绩下滑，A 股零售行业现在并没到反转的时候，短线技术趋势来讲，中免还处于下跌趋势，整体没有任何吸引点。港股现在是真惨，先搁置着不去碰。
牛榜评级：铜牛
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