【公众号：HKSecWiKi】 2022-07-30 23:09
恒生指数周五一根大阴线，千军万马齐崩溃，仿佛重回 2、3 月，令人窒息的感觉。新股方面，6 月份未那一波，数量是有了，质量是真不行。周五又来了一个大块头《柠萌影视》，这货是真头铁，在这样的市况下发行，还发这么贵！下文根据招股书和同行业公司对比，做简单分析和个人申购建议。
招股信息：
公司简介：
柠萌影视传媒自 2014 年于上海成立以来，致力于进行剧集的投资、制作、发行、宣传及衍生品授权等全价值链运营。
集团收入主要来自开发 IP 并制作及发行剧集来收取授权费；内容的营销服务，包括向客户提供植入式广告及其他服务，并收取固定服务费。
集团共制作及发行了 17 部剧集，其中 15 部为担任牵头／独家投资者及执行制片人的版权剧。客户主要包括领先的网络视频平台及各大电视台。根据资料，按 2021 年的收入计，集团在所有中国剧集公司中排名第四，约占有总市场份额的 2.5%。
于往绩记录期间，公司主要由以下三大业务线产生收入：
1、版权剧：公司开发 IP 並制作及发行剧集，並就向国內网络视频平台及电視台以及海外平台直接及通過第三方发行商授出版权剧的播映权相应地收取授权费；
2、內容营销：我們凭借版权剧及自有 IP，提供整套基于內容的营销服务，包括向客戶提供植入式广告及其他服务，並收取固定服务费；及其他业务：公司亦提供其他服务，包括：(i) 根据客戶订单制作定制剧集；(ii) 开发、制作及发行电影；(iii) 作为非执行制片人投资剧集；(iv) 授权 IP 衍生品改编权。于往绩记录期間，公司亦提供艺人经纪服务。公司于 2020 年出售有关附属公司，且公司自此停止提供该等服务。
历史及基石情况：
柠萌影视 IPO 前投资者参与者众多，最后参与 IPO 前投资的是中青芯金鑫，于 2021 年 8 月 31 参与股份认购，每股成本 22.222RMB，较发售价中位数折让 15.3%，所有 IPO 前投资者禁售期 6 个月，详情看下图：
柠萌影视本次引入 2 位基石投资者嘉实基金和海澜集团，本次基石认购按下限定价占比 46.7%，按中位数定价占比 42.5%，按上限定价占比 38.9%。基石禁售期 6 个月。
保荐人及稳价人：
柠萌影视由摩根士丹利和中金联席保荐，稳价人由摩根担任，两家机构在这种市场，是很无力了，摩根做为稳价人，历史上表现可圈可点，就是熊市想要更多表现也不现实，下面贴上摩根的稳价历史。
财务情况：
营收：2019 年营收 17.94 亿人民币，2020 年营收 14.26 亿人民币，2021 年营收 12.48 亿人民币，2022 年截至 3 月 31 日最近 12 个月营收 16.71 亿人民币；
毛利：2019 年毛利 4.01 亿人民币，2020 年毛利 5.46 亿人民币，2021 年毛利 5.59 亿人民币，2022 年截至 3 月 31 日最近 12 个月毛利 6.70 亿人民币；
年内利润：2019 年净利 8039.8 万人民币，2020 年净利 6254.5 万人民币，2021 年净利 6091.3 万人民币，2022 年截至 3 月 31 日最近 12 个月净利 7071.8 万人民币。
一手中签率：
柠萌影视全球发售股数1513.93万股，每手股数 100 股，截至发稿，超购 1.01 倍，不会启动回拨，甲乙组各 7569.65 手，预计 3K-5K 人参与，一手中签率 80% 左右，申购 2 手稳一手。
综合点评：
影视传媒公司，主要收入来至于版权剧，2022 年 Q1 占比 96.9%；主要收入渠道来至于网络视频平台，2022 年 Q1 占比 73.4%；电视台收入占比 21%；拍的几部剧集确实都挺受欢迎，像 2020 年的《二十不惑》、《三十而已》，2021 年的《小舍得》、《千古玦尘》，《小敏家》等等。但是其业绩逐年递减也是事实，再看去年上市的稻草熊娱乐，上市年景好，从 5.88 元涨到 15.3 元股价翻了近三倍，现在照样跌成 2.21 元，较发行价跌去了 6 成多，再看稻草熊娱乐 2021 年的营收 17.03 亿，净利 1.69 亿，已经超越柠萌影视，但稻草熊娱乐总市值才 15.4 亿；而柠萌影视发行总市值高达 100.03-120.03 亿，是稻草熊的 7 倍左右，简直离谱，这个戏怎么唱，我反正不参与，看着大佬玩。
牛榜评级：锅牛
申购计划：
放弃申购。
$柠萌影视.HK
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