【公众号：HKSecWiKi】 2022-07-15 12:13
作者 | 沈梁
飞天云动在 AR/VR 技术引擎与企业服务领域拥有多年的积累，2021 年扣非调整后净利润为人民币 1.05 亿元，同比增长 70.5%，2022 年一季度净利润同比增长 316%。
据了解，国内领先的 AR/VR 技术引擎与整体解决方案供应商飞天云动$飞天云动.HK 于 7 月 8 日向联交所更新了招股说明书。
此次更新中，公司进一步披露了 2021 全年及 2022 年一季度的财务数据，行业专家艾瑞也更新了对 AR/VR 的行业展望与市场规模预期。
飞天云动在 AR/VR 技术引擎与企业服务领域拥有多年的积累，是一家元宇宙产业链中应用层公司，2021 年扣非调整后净利润为人民币 1.05 亿元，同比增长 70.5%，2022 年第一季度净利润人民币 4,020 万元，同比增长 316%。
根据艾瑞咨询统计，飞天云动在中国元宇宙场景应用层---AR/VR 内容及服务市场的市占率排名第一。
01 未来 5 年市场规模高速增长，行业集中度提升
据艾瑞咨询，元宇宙未来不同发展阶段都有不同的侧重点和产业机会，而 AR/VR 始终是贯穿元宇宙发展过程中的基石，具备 AR/VR 技术的企业也将在元宇宙产业中具有着先发优势。
AR/VR 内容及服务属于元宇宙生态系统的场景应用层，为用户提供沉浸式虚拟世界体验的各种场景及应用程序。
其中，AR/VR 内容市场是指给不同行业的客户按需求开发 AR/VR 的场景和应用程序。预计 2022 至 2026 年，AR/VR 内容市场将以 36.7% 的复合年增长率从 2022 年的人民币 304 亿元增长至 2026 年的人民币 1,062 亿元。
AR/VR 服务市场是指通过创建 AR/VR 整体解决方案为客户创收，主要包括 AR/VR 的营销与电商。预计 2022 至 2026 年，AR/VR 服务市场将以 45.9% 的复合增长率从 2022 年的人民币 53 亿元增加至 2026 年的人民币 240 亿元。飞天云动在 2021 年的市场占有率 13.5%，排名第一，且超出第二位超过 10%。
有观察到，艾瑞咨询在本次招股书中更新了对市场规模的测算，AR/VR 内容及服务市场的未来各年规模均高于去年递表时的首次测算，证明行业正在以高于预期的速度在发展，是行业处于初期红利阶段有待爆发的特征。
另外值得注意的是，AR/VR 内容及服务市场处于发展初期，随着市场规模快速膨胀，行业也在加速整合与成熟。飞天云动始终占据市场占有率第一的位置，且份额逐步提升，超越第二位的差距正在拉大。
飞天云动的市占率从 2020 年末 2.3% 上升至 2021 年末 2.6%，第二位的同业竞争者的市占率从 1.7% 下跌到 0.9%，充分显示了公司的竞争优势，有能力在行业发展过程中不断巩固与扩张自身地位。
02 财务业绩增长强劲，毛利水平稳步提升，技术优势凸显
和其他处于烧钱阶段的科技公司不同，在自研技术引擎已经过多年开发迭代基础下，飞天云动率先服务大型平台客户，如京东、百度等。
公司在商业化项目合作中构建了完善的技术体系和研发架构，积累深度的行业洞察，带动产品打磨与新产品开发，相关的研发支出在财务上计入了项目成本。同时也通过大客户影响力推广标准化产品至广泛的小 B 客户。
因而研发效率高、试错成本低、有效控制销售开支，是公司在技术服务输出和研发上的显著特点。
因而从财务业绩上，2021 年全年、2022 年一季度的营业收入分别为人民币 5.95、2.3 亿元，同比增长 75.8%、65.0%，毛利率分别为 29.5%、32.0%，毛利率稳步提升。
公司 2021 年全年、2022 年一季度的扣非调整后净利润分别为人民币 1.05 亿元、4,020 万元，同比增长 70.7%、124.7%。
从按业务划分来看，飞天云动的各业务板块毛利率均在提升，2021 年全年至 2022 年一季度，AR/VR 营销服务毛利率从 21.7% 上升至 23%，AR/VR 内容业务从 46.2% 上升至 55.3%，AR/VR SaaS 毛利率从 54.7% 上升至 57.9%，进一步反映了公司的技术效率、定价能力都在提升。
03 商业模式健康，业务构成 – AR/VR 营销服务、AR/VR 内容、AR/VR SaaS
AR/VR 营销服务是飞天云动目前的主要收入来源。据了解，该项业务与已经上市的众多以图文及视频形式的网络营销公司的业务大有不同。
首先，公司为客户生产的是 AR/VR 形式的广告素材，并且抓取 AR/VR 为载体的流量池与广告位，因而对应的前者网络营销市场未来 5 年的年均复合增速只有 15%，而 AR/VR 服务市场年均复合增速为 45.9%。
再者，当下移动互联网流量红利见顶及流量成本高企，但飞天云动该项业务的营收增速仍能达到 65.7%、毛利率达到 23%，高于图文视频类网络营销公司，反映了市场对 AR/VR 类营销广告的需求与公司的生产技术效率优势，且具备行业定价权。
相较传统营销方式，AR/VR 广告更能抓取终端用户注意力，并引起其兴趣。根据艾瑞咨询的资料，传统广告形式的点击转化率为 0.3% 至 15%，而 AR/VR 广告形式的点击转化率则高达 25%。
而实质上，AR/VR 作为新一代的媒介形式，从其兴起到成熟，常以营销作为最先且最有效的商业化方式，找到了可落地的各个场景的付费方，同时也为付费方创造价值。
飞天云动的另外两个主营收入来源，AR/VR 内容是利用自研开发的专业 AR/VR 开发引擎，根据客户的需求提供定制化的内容，涵盖娱乐、教育、文旅、技术、汽车等领域，为终端用户带来虚拟世界的多元化和沉浸式体验，是以软件技术开发形式收费。
图源：百度希壤官网
飞天云动主要优势在于引擎效率，从外部资讯了解到，公司是国内首个元宇宙平台百度希壤的重要联合开发商。
而 AR/VR SaaS 则是开放自研开发的低代码平台，为客户提供创建 AR/VR 场景的模块化工具，赋能客户自己生成及使用 AR/VR 内容，公司每年收取订阅费。
该业务板块目前已有超过 2,200 名付费客户，2021 年营收同比增长 122.9%，2022 年营收同比增长 353.2%。飞天云动的 AR/VR SaaS 是唯一入驻腾讯云 SaaS 平台的 AR/VR 供应商。
04 飞天云动的竞争壁垒
跟互联网时代一样，优质内容也是元宇宙的核心。而只有具备高效成熟的内容生产工具，即各类内容引擎，才能源源不断地丰富元宇宙平台生态，元宇宙时代才是真正来临。
引擎效率越高，低代码平台用户越多，则通过自身平台进行生态内容开发越完善。这是一个非常重要的竞争壁垒。
一个健康生态上会同时具有 PGC 与 UGC 的内容。
一般来说，PGC 内容通常由专门的内容服务供应商基于自有内容引擎开发并整体交付给需求方，这种引擎一般使用复杂但功能强大。
例如目前在市场上相对领先的中国的飞天云动以及美国 Unity Software 的自有引擎。飞天云动通过自有引擎为大客户制作 VR 内容，例如京东、三星、耐克等等，会比使用市面上的商业引擎效率高。
而对于 UGC，内容创作者追求的是简单易用、快速上手以及模块化地输出。这决定了专业引擎公司将通过不断服务大型客户、了解用户需求和痛点的过程中，迭代出低代码平台产品，也就是为广大内容创作者提供低门槛工具。
这就好比 2D 时代的生产工具从 Photoshop 演化为美图秀秀，以及 Microsoft 开发出的各种办公工具。
所以同样的，飞天云动也在将他们通过服务大客户所积累的引擎技术能力进行标准化输出，形成 aPaaS 低代码平台，作为一款常用工具提供给广大用户进行 UGC 开发。
其实在业务对标上，飞天云动与美国 Unity Software(U.US) 类似。
Unity 是创建和操作交互式实时 3D 内容的全球领先平台，提供了一套全面的软件解决方案，以创建、运行和货币化交互式的实时 3D 内容，以用于手机、平板电脑、PC、控制台以及增强和虚拟现实设备。
同时 Unity 也在开发低代码平台。飞天云动同样具备专业级水平的自研引擎，但公司商业模式决定了其客户分布领域、涵盖范围更广，并且在低代码化平台推进上更加成熟。
05 国内一线风投机构同创伟业、赛富基金是主要的机构股东
飞天云动在 IPO 完成前由董事会主席汪磊及首席技术官李艳浩共同持股 49.66%，两人在公司管理及运营方面也一致行动，也是公司的控股股东。
汪磊先生于互联网科技行业拥有超过 16 年经验，加入公司前曾任职于掌趣科技。
主要的机构股东包括，同创伟业持股 6.08%，赛富基金持股 4.05%，大运河（南京）基金持股为 4.05% 等。
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作者：港股