【公众号：HKSecWiKi】 2022-07-06 09:52
时隔半年之后，“辣条一哥” 卫龙$卫龙美味全球控股有限公司.HK 再度冲刺上市。
根据港交所披露的最新资料显示，6 月 27 日 “卫龙美味全球控股有限公司” 已通过港交所上市聆讯，而这家 “卫龙美味全球控股有限公司”，正是我们所熟知的 “辣条一哥”——卫龙。
值得一提的是，本次冲刺上市已经是卫龙继 2021 年 5 月、2021 年 11 月后的第三次冲击港股上市，卫龙本次能否顺利登陆资本市场，也成为大家关注的焦点。
而根据招股书显示，目前已经有中信产业基金、高瓴、腾讯等多家资本对卫龙股权进行了认购，已支付对价金额 5.49 亿美元，共获得卫龙 5.86% 股权；若按此比例来计算，卫龙的估值仍高达 600 亿。
作为行业龙头，卫龙的知名度自然无需多言，不过相比于 2021 年 5 月的第一次冲击上市，如今的大环境已经发生了巨大的变化，大消费已不再是风口，卫龙在上市后能否保持 600 亿市值仍充满未知性；此外，和去年相比，目前卫龙的经营状况大不如前之，“辣条一哥” 是否还会受到资本的追捧，也同样值得关注。
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“辣条一哥” 的前世今生
卫龙发家于 “中国食品名城” 漯河，在它的不远处还有一家赫赫有名的大企业——双汇。
关于卫龙的历史，最早应该要追溯到 24 年前的 1998 年。当时，湖南平江县暴发洪涝灾害，大豆价格飙升，作为当地支柱产业之一的 “酱干” 也受到了巨大的影响。在寻找大豆替代品的时候，师傅们发现面粉也能起到和大豆差不多的效果，捣鼓时无意间便创造出了 “麻辣面筋”，而这正是辣条的前身。
1999 年，此前在广东打工的刘卫平回到了家乡，无意间品尝到了 “麻辣面筋”，发现味道出众，一定有大生意，于是便决定将这种 “麻辣面筋” 带出自己的家乡，开始下海创业。最终他选择来到了漯河这个地方，只是因为这里有一家知名企业——双汇。
刘卫平的创业起步并不顺利，因为资金有限，刚开始的时候刘卫平只能在一个狭窄的门店里面生产辣条。据媒体描述，当时的刘卫平 “只是粗略地买了一些锅盆，然后将人造肉、豆皮，拌上湖南的辣味，便送到市场上销售”，足可见当时条件的艰苦程度有多高。
不过，虽然条件艰苦，但因为辣条的味道确实出众，而且以往又有制作 “酱干” 的经验，刘卫平的小生意慢慢有了起色；后来，在一次闲逛中，刘卫平无意间碰到了一位卖牛筋面的老太太，从这位老太太口中刘卫平找到了牛筋面的制作方法，这正是如今卫龙多款产品生产的关键。在经过多次尝试之后，刘卫平最终掌握了鳝鱼条、焦糖、辣椒面和面粉的比例，这才有了如今的 “卫龙辣条”。
随着成功掌握了制作辣条的比例之后，刘卫平的辣条生意开始越做越大，2003 年 “卫龙” 成立，而后的几年里，刘卫平相继成立了多个工厂，开始规模化生产，大面筋 、小面筋等产品也相继问世。
到 2021 年的时候，卫龙已经成长为了一家集研发、生产、加工和销售于一体的现代化辣味休闲食品企业，一年可以卖出超过一百亿包的辣条，甚至一度超越双汇，成为了漯河第一的食品生产企业，而刘卫平也借着辣条获得巨大成功。
利润增长停滞，卫龙压力尽显
越不起眼的生意，背后往往藏着更多的机会，辣条便是如此。
根据招股书数据显示，2019 年至 2021 年，卫龙的总营收分别为 33.85 亿元、41.2 亿元和 48 亿元，年复合增长率达 19.1%，而同一时期，中国休闲食品行业年复合增长率仅为 4.2%，可见卫龙势头凶猛。
不过，相比于营收，在净利润方面，卫龙却出现了 “增收不增利” 的情况。具体数据方面，2019 到 2021 年，卫龙实现净利润分别为 6.58 亿元、8.19 亿元和 8.27 亿元，其中 2021 年净利润增速仅为 0.98%。相比于高速增长的营收而言，卫龙的净利润增长出现了明显的 “停滞” 现象。
而导致卫龙出现 “增收不增利” 的主要原因，则是源于原材料价格的持续上涨。
根据招股书披露的数据显示，2019 年至 2021 年，卫龙的毛利率分别为 37.1%、38% 和 37.4%，对于毛利率下滑的原因，卫龙提到 “毛利率下滑主要受对卫龙贡献收入大头的调味面制品所拖累，该类产品的原材料大豆油的采购成本大幅增加。”。
实际上，受到原材料价格的上涨，近两年来多家食品龙头都出现了 “增收不增利” 的情况，特别是以大豆为原材料的酱油、食用油企业，像海天味业、金龙鱼等企业的业绩都出现了明显下滑的情况，而卫龙大部分的产品原料也是大豆，由此来看，卫龙出现 “增收不增利” 的情况也在所难免。
当然，除了利润增长停滞之外，卫龙还面临着 “产品安全问题”、“产品过于单一” 等多种问题，特别是在 “产品单一” 这一方面，虽然卫龙的产品繁多，但其实都是一个大的品类，定位都是 “零食食品”，随着如今人们越来越注重健康的情况下，卫龙能否突破 “零食食品” 定位的禁锢将是一个关键。
“辣条一哥” 不想只做辣条
实际上，卫龙也并非没有察觉到自己的问题。
根据媒体报道，自 2015 年开始，卫龙就开启了休闲化转型之路，首先推出了子品牌 “卫来”，主打点心面、魔芋爽两款产品，后来还接连推出什锦果蔬脆、辣条火锅、辣条粽子等等，甚至在今年预制菜最火热的时候，媒体也传出卫龙将进军预制菜行业的相关传闻。
不难看出，作为 “辣条一哥” 的卫龙，很明显并不只是想要做辣条那么简单。
实际上，管理大师查尔斯·汉迪曾经就说过 “任何一条增长曲线都会滑过抛物线的顶点”，卫龙自然也是如此，即便在辣条这个领域做得再成功，但总会有见顶的时候，寻找第二增长曲线就显得更为重要。
不过，从目前来看，卫龙的转型并不成功。
根据财报数据显示，目前卫龙的收入主要分为调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品，其中，卫龙 2020 年来自调味面制品收入为 26.9 亿元，占比为 65.3%；来自蔬菜制品的收入为 11.68 亿元，占比为 28.3%，可见 “辣条” 仍是卫龙占比最高的产品。
对于卫龙而言，冲击港股上市显然是其扩张的重要一步，但能否成功转型则更加关键，毕竟相比于零食公司而言，一个连锁饮食巨头的估值显然更高，也更具有想象的空间。
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