【公众号：HKSecWiKi】 2022-06-27 20:26
详情目录
一、公司简介
公司是中国领先的智慧 CRM服务供应商，依托 CRM PaaS 及 CRM SaaS 解决方案，帮助客户以更高效及有效的方式管理其关键运营，产品展示、订单履行、全渠道营销、会员计划管理及业务分析及报告，并凭借玄武科技全面的产品组合及功能丰富的解决方案，可以满足跨公有云、私有云及混合云的广泛客户的不同需求，为客户赢取消费者并加强客户与终端客户之间的联系与创新转型。
所谓 CRM 一般指的是客户关系管理，比如吸引新客户、保留老客户以及将已有客户转为忠实客户。提到 CRM SaaS，就不得不提到赛富时（Salesforce），作为 Saas 软件的鼻祖，妥妥地超级大牛股，自 2003 年上市至今，至少超过 150 倍的涨幅。
赛富时的成功得益于 SaaS 这种商业模式，这种模式就是通过不断收取服务费为客户提供源源不断地服务，这种商业模式是投资者最为乐见的。
其实特斯拉走的路线就是 SaaS 模式，前提通过售卖终端（电动汽车），后续终端软件升级、服务收费，那将是特斯拉躺赚的好生意，这也是为什么特斯拉能享有如此高的市值的主要原因。
二、基本面分析
2.1 财务数据
根据公司招股书，2018 年、2019 年、2020 年以及 2021 年，公司分别实现营收 5.19 亿元、6.00 亿元、7.97 亿元、9.92 亿元，复合年增长率高达 24.10%，而最近 2 年增长率分别为 32.83%、24.47%，即使在有疫情的情况下，玄武云依然保持着高增长，这一点还是比较值得肯定的。
2018 年至 2021 年，公司毛利分别为 1.86 亿元、1.97 亿元、1.94 亿元、2.32 亿元，公司毛利率分别为 39.7%、32.8%、24.3%、23.4%。虽然玄武云营收增速很快，但是公司毛利率却连续 4 年走低，一年不如一年。不过看到玄武云的销售成本就不难理解了，从 2018 年至 2021 年，公司销售成本分别为 3.33 亿元、4.04 亿元、6.03 亿元、7.60 亿元，复合年增长率高达 31.66％，销售成本的增速远高于营收增收，那么毛利率的逐年下降也就顺理成章了。
2.2 行业地位
根据招股书显示，按照 2021 年营收来看，本土智慧 CRM 服务供应商前 5 名参与者的市场份额合计为 63.0%，其中玄武云市场份额为 13.8%，是国内最大的智慧 CRM 服务供应商。而按 2021 年智慧 CRM 服务全球供应商收益计，玄武云为中国智慧 CRM 服务第二大供应商。
2.3 业务板块
根据玄武云招股书显示，，玄武云目前业务主要有 CRM PaaS（平台）和 CRM SaaS（软件）两大业务板块。CRM PaaS 营收从 2018 年的 2.01 亿元增长至 2021 年的 5.55 亿元，复合年增长率 40.29％；CRM SaaS 营收从 2018 年 3.17 亿元增长至 2021 年 4.37 亿元，复合年增长率为 11.29％。CRM PaaS 营收在 2018 年占比中仅为 38.8%，到了 2021 年占比中就到了 55.95%，从这一点看，玄武云的客户群体数量正在逐步增加，这也为后来的 CRM SaaS 的营收增长埋下伏笔。
玄武云这种以 CRM PaaS 为基础核心，CRM SaaS 为客户提供定制化服务，主要包括营销云解决方案、销售云解决方案及客服云解决方案，其将传统 CRM 功能与云、经升级及封装的通信能力以及人工智能及数据智能整合，为客户提供从前端营销到售后服务的全生命周期的一站式云端智慧 CRM 服务。PaaS 服务为 SaaS 服务提供基础通信、人工智能及数据智能能力，促进及增强营销云、销售云以及客服云功能。另一方面，SaaS 服务通过提供更多应用场景来增加 PaaS 功能的使用。
2.4 客户方面
2018 至 2021 年，玄武云核心客户数量分别为 199 个、231 个、266 个、325 个，连续四年核心客户都保持了稳步上升，复合年增长率高达 17.76％，核心客户收益在同期总收益占比中也是逐年递增，分别为 89.2%、91.1%、92.8%、94.6%。玄武云这种高度依赖核心客户，存在一个致命的弱点，那就是如果某几个核心客户缺失对于公司的总营收的影响就会比较大。不过在 CRM 行业，这种现象普遍存在，因此想摆脱这种致命弱点的最好的办法就是扩大客户数目，提高核心客户数量。
按照业务划分，玄武云的 CRM PaaS 客户数目在逐年降低，其实这也不难理解，CRM Pass 服务作为一种基础平台，在前期推广营销的时候都是广泛宣传，到了后期则是深耕现有客户，精准挖掘潜在客户的营销策略。
总体来说，玄武云通过构建 CRM PaaS 服务平台，CRM SaaS 服务为客户提供定制化服务，两者有机结合，增强了行业壁垒，提高客户留存率，能不能成为中国的赛富时，就看玄武云上市之后的战略布局。
三、基石及保荐人分析
公司共引进 1 名基石投资者，Colorful Cloud 认购 300 万美元，按照发行价中间价计算，认购股份总数占总发行数的 11.5%，这个所谓基石投资者，其实所认购比例并不是高。根据协定，基石投资人的锁定期为 6 个月。
招银国际是玄武云此次上市保荐人，保荐人整体情况还算不错，首日上涨概率超过了 59.4%，下跌概率为 25.0%，总体来说保荐人涨多跌少。这一次玄武云能不能延续首日继续上涨的势头，唯有拭目以待！
四、中签率分析
玄武云香港公开发售 344 万股，每手 500 股，合计 6880 手，目前孖展 6.84 倍，虽然最近港股热度有点起色，但是港股打新的热度还是比较冰冷，尤其是上个快狗首日破发，最终不会超过 15 倍，当然也就不会回拨，那么甲乙组各获 3440 手，按照 7000-12000 人申购，预计一手中签率在 35%-60%，申购 8-10 手稳中一手。
玄武云这次 IPO 发行数目只有 344 万股，约占总股份 6.14%，按照招股价最高 6.91 港元计，流动总市值 2377 万港币，这点流通规模的新股，能不能走妖，未可知。
五、新股的综合分析及评级
赛富时属于 CRM 服务行业的标杆企业，一直以来投资者对于 SaaS 服务这种订阅式商业模式趋之若鹜，但是在港股市场里，SaaS 服务类行业众多，但是真正盈利的企业确是屈指可数。玄武云目前所处的行业赛道想象空间丰富，就看玄武云能否抓住这次上市契机，利用资本市场的力量继续实现扩张，为投资者带来丰厚的回报。
$赛富时.US $玄武云.HK $润迈德-B.HK $鲁商服务.HK $特斯拉.US
免责声明：上述内容仅代表作者个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。
Was this helpful?
0 / 0
本文链接： https://www.hksecwiki.com/news/p2986401/
由HKSecWiki香港券商百科整理发布，香港证券开户请访问hksecwiki.com