【公众号：HKSecWiKi】 2022-06-13 08:55
在国内，消费级基因检测近年发展迅猛，但仍处于早期阶段。而在美国，消费级基因检测已经验证了其巨大的医学价值和投资价值。
美国消费级基因检测行业起步较早，已有接近 20 年历史。目前，美国消费级基因检测数量接近 3000 万人次，渗透率为 8.8%。
近年来，美国药企也纷纷与消费级基因检测公司合作来改善药物研发。最受关注的要数制药巨头葛兰素史克斥资 3 亿美元与 23andMe 合作研发的基因驱动药物。以求利用 23andMe 的基因数据库来改进药物目标的选择，找到更有可能起作用、安全风险更低的药物。这一合作的目的还在于加快对临床试验患者的疾病识别。
巨大的医学价值，也让相关领域龙头公司也不断受到热捧，Ancestry 是美国主要的消费级基因检测企业，2020 年 8 月， Ancestry 被黑石以 62.7 亿美元的估值收购了 75% 股权。
6 月 2 日，中国最大、全球前三的消费级基因检测平台美因基因正式通过港交所聆讯。
按已进行检测数量计，2020 年，美因基因占中国消费级基因市场份额为 65.8%，是第二名的 10 倍以上。
在成立 6 年时间里，得益于基因检测赛道的持续升温，$美因基因.HK 已经累计为超过 1200 万名客户提供了基因检测服务。与此对比的是，美国最早一批的头部消费级基因检测公司，用了近 20 年的时间，才积累了同等量级的客户。
美因基因作为中国市占率第一、全产业链布局的基因检测龙头公司，有较高的毛利率和业务扩展能力。作为国内第一家上市的消费级基因检测公司，充分反映了资本市场对行业龙头企业美因基因的认可。
一、上中下游一体化布局，持续扩大市场占有率。
作为国内最大的消费级基因检测 癌症早筛平台，通过打通上游产品研发，中游自动化、高通量检测，下游构建流量规模优势，美因基因实现了全方位驱动的平台型业务模式，使其能够在开发与商业化的结合中产生协同效应，促进业务强劲增长。
这种有机结合使美因基因能够成为具有高增长、可持续盈利能力及可扩展业务模式的遥遥领先的市场领导者，并筑起极高的进入壁垒。
截至 2021 年，美因基因就消费级基因检测及癌症筛查制定 91 项多维度已商业化的检测解决方案。除现有服务组合外，美因基因一直在开发产品管线中的 8 种 IVD 产品，Apoe 基因检测试剂盒、叶酸代谢能力评估检测试剂盒等产品已进入 IVD 注册备案中，后期有望凭借 IVD 试剂盒形成更多收入，开启第二增长曲线：
2020 年，按进行的检测数量计算，美因基因在国内消费级基因检测市场份额超过 60%，高于最接近竞争对手已实施检测量的 10 倍。
二、各细分业务均快速增长，营收增长迅猛，毛利率超 70%。
凭借自主研发技术、优质服务及品牌知名度，美因基因的财务表现稳步提升。
2019 年、2020 年及 2021 年，美因基因分别产生总收入人民币 1.24 亿元、人民币 2.03 亿及人民币 2.37 亿元，年复合增长率高达 38.5%。
其中，癌症筛查服务业务更是呈现出爆发式增长，过去三年，年复合增长率达 282.6%。
美因基因的业务快速增长的同时，期间费用率保持平稳。2019 年、2020 年、2021 年，美因基因分别实现 7848 万、1.46 亿、1.66 亿毛利，毛利率分别为 63.4%、72.0%、70.3%。
2019 年到 2021 年，实现扣非净利润分别是 4622.4 万、9379.7 万及 10053.8 万，也是国内在消费级基因检测行业唯一实现盈利的公司，年复合增速达到 50.9%，处于非常快速的增长阶段。
同时，2019 年到 2021 年，美因基因产生的经营活动现金流分别为 0.37 亿、1.03 亿及 0.31 亿元，经营现金流持续为正，贡献正的现金流，说明美因基因的经营活动非常健康，更有利于长期可持续的增长。
三、超级成长行业，渗透率提升空间极大，10 年或增 37 倍。
2020 年国内的消费级基因检测渗透率仅为 0.8%，而美国则为 8.8%。国内的人口远超美国，而渗透率却大大低于美国，市场增长潜力巨大。
自 2016 年至 2020 年，接受基因检测的国内消费者数量以 69.4% 的年复合增长率增长，预期到 2030 年将超过 1.67 亿人次。
根据弗若斯特沙利文的资料，国内消费级基因检测 2020 年市场规模为 6850 万美元，预期于 2025 年将达到 4.45 亿美元，自 2020 年至 2025 年的年复合增长率为 45.4%，并预期于 2030 年将进一步增长至 26.1 亿美元，2025 年至 2030 年的年复合增长率为 42.4%。
值得一提的是，当前美因基因已经与国内超过 340 个城市的超 1400 家医疗机构合作。此外，线上平台、保险公司、健康管理中心等也是其重要的销售渠道。美因基因作为行业龙头，预计将以不低于行业增速的趋势快速成长。
四、医疗检测行业受热捧，公司上市表现或超预期。
今年以来，医疗检测行业在港股上市新股中受热捧。$云康集团.HK 自上市以来，股价屡创新高，较 IPO 价格涨超 50%。
作为同属于医疗检测行业的公司，云康在 2020 年以前主营业务是遗传病检测、常规生化检测以及病理检测，毛利约为 40% 左右。
(来源：云康医疗招股书)
而近两年，随着新冠疫情来袭，云康通过核酸检测服务，获得了较好的增长。
从收入结构来看，近两年，云康新冠检测外包服务占比超 50%。而美因基因消费级基因检测和癌症筛查两大业务均衡发展，收入更均衡。
从毛利率来看，美因基因 70% 的毛利率相较于云康集团 50% 的毛利率而言，也更有优势。
从研发来看，云康集团自 2021 年出售云康研究院后，就不再做 IVD 试剂盒的研发，检测试剂盒的来源主要从达安基因采购。而美因基因依然在自研 IVD，后续有望探索更多的业务模式。
两家公司显著的差异，也体现在他们的市占率上。在医联体诊断检测行业，云康医疗行业市占率为 12.5%。而对于消费级基因检测行业来说，进入壁垒高、仍处于爆发前期，美因基因不仅在检测数目份额上，行业市占率高达 65.8%。在检测市场份额上，也到达了 34.2%，遥遥领先行业其他公司。
云康上市以来一路上涨的表现来看，可见港股对于医疗检测行业的认可。而作为同处于这一领域、占据双黄金赛道消费级基因检测和肿瘤筛查的公司，美因基因未来还有巨大的技术迭代空间，也势必会表现得更不同凡响。
五、头部优势，或进一步扩大。
总而言之，全球来看，当前的消费级基因检测市场处于爆发前夜，癌症早筛更是一片蓝海。
美因基因通过上下游一体化布局、快速迭代产品服务，不断提升用户体验和市占率，当前已占国内基因检测数量的 65.8%，护城河显著，毛利率稳定，且是行业中唯一实现稳定盈利的公司。
相比美国消费级基因检测 8.8% 的人口渗透率来看，国内渗透率仅 0.8%，中国消费级基因检测行业规模有望从 2020 年的 6850 万美元增长到 2030 年的 26.1 亿美元，10 年增长超 37 倍。
从美国基因检测普及后，癌症发病率逐步降低可以发现，基因检测对疾病防治意义重大。美因基因作为国内基因检测龙头公司，当前已为 1200 余万客户提供了服务，这个数据还在快速增长中。
美因基因真正实现了通过普惠的基因检测、癌症筛查技术，大幅提高疾病预防，让终端消费者能够触达到新兴技术，享受科技带来的红利。随着企业营收的逐步扩大，其社会价值也将越来越大。
此外，美因基因符合国家战略支持行业方向。基因与生物技术被确定为强化国家战略科技力量的七大科技前沿攻关领域之一。同时，基因技术被列为国家战略性新兴产业。
国家发改委的《“十四五” 生物经济发展规划》中，也指出要推动基因检测技术与疾病预防深度融合，开展各种重大疾病早期筛查，为个体化治疗提供精准检测方案和决策支持。其在政策面获得支持的力度不言而喻。
如果美因基因能继续保持相对于竞争对手的规模、研发、商业化等优势，这个爆发行业的龙头公司的未来，或是星辰大海。
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