【公众号：HKSecWiKi】 2022-06-10 10:12
“同城货运第一股” 来了！6 月 7 日，快狗打车通过港交所聆讯，距离正式登陆资本市场仅一步之遥。
「不二研究」发现，据快狗打车新版招股书中披露，在同城货运的细分赛道上，其在 2021 年的市占有率为 3.2%，是中国第三大在线同城物流平台。
2021 年，快狗打车的营收为 6.61 亿元，同比增加 24.59%；净亏损为 8.73 亿元，亏损额度同比增长 32.61%。这已经是快狗持续亏损的第四年。
其在招股书中解释称，由于同城物流业务尚处起步阶段，需要以大量投资推动增长，要实现业务增长必须建立强大的竞争优势。
1 月的一篇旧文中，我们聚焦于同城货运下半场：在这场 “持久战” 中，前有货拉拉、滴滴货运等老对手，后有顺丰、美团等新玩家入局，持续亏损的快狗打车能否” 苟” 住？
▲图源:pinterest
时至今日，快狗的盈利拐点仍未出现；作为行业 “老三”，即使抢下 “同城货运第一股”，其下半场的突围之路依然困难重重。由此，「不二研究」更新了 1 月旧文的部分数据和图表，以下 Enjoy：
新的一年，同城货运赛道更加拥挤。
货拉拉、快狗打车的战事由来已久；滴滴货运攻城占地、满帮集团野心勃勃、顺丰同城觊觎赛道；美团、哈啰等新玩家也纷纷入局。
面对竞争者倾轧，快狗打车的母公司 58 Freight（下称 “快狗打车”）抢先向港交抢先交表，旨在 “同城货运第一股”。
从快狗打车招股书看，截至 2021 年 12 月 31 日，已有约 8590 万名注册托运人以及约 1370 万名注册司机，业务覆盖亚洲五个国家和地区的超过 340 个城市；硬币的另一面，在 2018 年-2021 年，快狗打车的累计亏损也达到 27.86 亿元。
▲图源:pinterest
在「不二研究」看来，在竞争激烈的同城货运赛道，缺钱、亏钱对于快狗打车的困扰已迫在眉睫；而诸多新入局者，对其行业 “老二” 的市场份额也虎视眈眈。
在同城货运上半场，货拉拉从价格战中血拼出位；尽管其在海外市场具有先发优势，但留给它的时间窗口已经越来越短。
当同城货运进入下半场，巨头围剿、战事升级；IPO 绝非终点，快狗打车如何杀入决胜局？
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累亏 27 亿，"流血"冲刺 IPO
2014 年 9 月，快狗打车的前身 58 速运 APP 正式上线。2017 年 8 月，58 速运与 Gogovan 合并，在 B 端业务和海外业务持续发力。2018 年 8 月，正式更名为 “快狗打车”。
作为同城货运赛道的老牌玩家，快狗打车备受资本关注。据企查查显示，自 2015 年至今，快狗打车共获 3 轮融资。
招股书显示，2018-2021 年，快狗打车取得收入分别为 4.53 亿元，5.48 亿元，5.30 亿元，6.61 亿元；其中，2019 年、2020 年、2021 年分别同比增长 21.03%，-3.29%，24.59%。
从净利润角度看，快狗打车 2018-2021 年分别亏损 10.71 亿元，1.84 亿元，6.58 亿元，8.73 亿元，合计亏损 27.86 亿元。
并且，快狗打车的流动性情况堪忧。
据招股书显示，2018-2021 年快狗打车流动负债净额分别为 2.87 亿元，3.49 亿元，5.44 亿元，0.57 亿元，2018-2020 年，三年间其流动负债年增长率从 21.5% 增长至 55.6%。截至 2021 年 12 月 31 日，流动负债净额为 0.57 亿元。
现金流情况也反映出快狗打车 “缺钱”。据招股书显示，公司 2018 年现金及其等价物净额为 3.48 亿元，截至 2021 年 12 月 31 日，快狗打车现金及其等价物净额为 3.12 亿元。
尽管快狗打车在 2021 年 7 月成功获得近亿美元的 C 轮融资，但此次融资金额却还低于 A 轮的 2.5 亿美元，显示出资本对快狗打车的估值和预期正在产生变化，这或许也是快狗打车急于上市的原因之一。
在「不二研究」看来，快狗打车连续四年亏损 16.77 亿，业绩及流动性堪忧，在这样的情况下选择进入二级市场；或许，快狗打车真的缺钱了。但是，想要俘获二级市场用脚投票的投资人，快狗打车需要体现其盈利能力。
提佣降费，或在饮鸩止渴？
开源节流，或是快狗打车提升盈利能力的答卷。
据快狗打车招股书显示，其主要业务可分为三项：平台服务、企业服务、增值服务。
从平台服务和企业服务两项主要业务来看，快狗打车在国内经营情况堪忧。
中国内地平台服务月活跃用户数自 2018 年来不断下降，由 2018 年的 69.11 万人降至 2021 年的 45.62 万人。托运订单数亦由 2018 年的 0.26 亿单降至 2021 年的 0.22 亿单，交易总额由 24.81 亿元降至 17.53 亿元。
尽管连续两年有疫情影响，但快狗打车的下降趋势亦不可小视。
从企业服务角度看，月活跃用户小幅上升，但内地托运订单数量有所下降，由 2018 年的 44.87 万单降至 2021 年的 44.23 万单，交易总额由 22.49 亿元降至 12.80 亿元，下降幅度较大。
既然经营情况难以短时间内实现超越，快狗打车选择了开源节流的方式提升自己的盈利能力，主要体现在提升抽佣率和降低费用上。
据快狗打车招股书显示，2018 年快狗内地和海外市场的抽佣率分别为 5.8% 和 4.5%，2020 年抽佣率上升至 9.8% 和 8.2%，并在 2021 年进一步上升至 12.0% 和 9.2%。
凭借提高抽佣率，快狗打车毛利率由 2018 年的 23.0% 提升至 2021 年的 36.6%。
然而，「不二研究」认为提升抽佣率虽然提高了快狗打车的盈利能力，但是在行业格局未成，竞争激烈的赛道上，提升抽佣率或在透支市场份额与未来竞争力。
再看降费，快狗打车将营销和研发投入都进行了缩减。
据快狗打车招股书显示，其销售及营销费用从 2018 年的 5.24 亿元，缩减至 2020 年的 3.35 亿元，占营收比重从 115.7% 缩减至 50.7%；研发费用从 2018 年的 0.76 亿元缩减至 2021 年的 0.35 亿元，占营收比重从 16.8% 缩减至 5.3%。
降低费用投放的方式，的确有助于快狗打车降低亏损水平，但与提佣类似，更多的是在透支未来。在竞争依然激烈的市场上，降低营销费用率，客户流失或难避免；而作为平台型企业，降低研发费用，并不利于自身未来的核心竞争力。
在「不二研究」看来，快狗打车目前处境略显尴尬，其经营情况短时间内无法突破，采取提佣降费的方式，试图提升盈利能力打入二级市场、以此得到资金纾困，但这样的方式更像饮鸩止渴。若二级市场投资者不买单，快狗打车面临的将是市场份额被逐步蚕食。
新玩家入局，海外市场是良药？
据弗若斯特沙利文报告显示，2021 年中国内地同城物流市场规模达 1.32 万亿元，预计 2025 年达到 2.12 亿元，2021-2026 年复合增长率将达 11.3%。而 2021 年中国内地线上同城物流渗透率仅为 2.9%，市场空间大。
作为一个市场分散的赛道，同城货运的市场潜力虽大，但整合困难、头部玩家渗透率偏低。这样的市场空间自然吸引了不少资本和巨头的目光。
去年六月，滴滴成立新品牌 “滴滴货运” 进军同城货运，近期顺丰同城抢先登陆港股，满帮、哈啰、美团等巨头玩家相继入局，均将同城货运视为 “兵家必夺之地”。
这些新的巨头玩家从技术和资金方面都实力雄厚。
滴滴货运一经入局，便采用其熟悉的烧钱补贴打法，上线三个多月，滴滴货运八城订单单日破 10 万大关。
顺丰同城公司 CTO 陈霖的演讲内容显示，顺丰在系统调度能力和订单决策能力上具备优势，如不同需求时段的运力撮合。运满满则背靠满帮集团干线物流的技术能力，对降低货运司机空返率，提升货车利用率积累更深。
新玩家的入局，让人不得不为快狗打车捏一把汗。
据快狗打车招股书显示，其 2021 年在中国内地市占率为 3.2%，而排名第一的公司却占有 52.8% 的市场份额。
在市占率上，快狗打车并无明显优势，面对新玩家的竞争倾轧，其地位堪忧。从快狗打车的业务结构上看，海外市场或许是实现其守护战的有效途径。
据快狗打车招股书显示，其海外业务业绩增速十分亮眼。2018 年-2021 年，GOGOX 营收分别是 1.2 亿元、1.94 亿元和 2.5 亿元，3.17 亿元，复合增长率达到了 50%。按营收的地域来划分，2020 年公司更是有 48.0% 的收入都来自于海外。
尤其是海外 B 端业务，快狗打车企业服务月活跃用户数由 2018 年的 506 个增长至 2021 年的 2368 个，托运订单数由 2018 年的 60.79 万单涨至 2021 年的 113.31 万单，交易总额由 0.92 亿元涨至 2.47 亿元。
▲图源：快狗打车官微
未来亚洲市场不断发展，海外业务空间虽然无法与国内市场媲美，但是依然能为快狗打车带来持续增长。
在「不二研究」看来，目前同城货运市场战事升级，多家巨头跨界而来，快狗打车市占率无明显优势，面对巨头倾轧，其地位岌岌可危；海外 B 端市场的先发优势，虽然可为其赢得一定喘息时间，但未来仍充满变数。
快狗能"苟"住吗？
同城货运战事升级，多家巨头联袂而来，2022 年新一轮战事打响。
缺钱的快狗打车选择 IPO 筹集资金，准备来一场 “持久战”；但其经营数据及止损方式等却隐忧重重，而仅凭 B 端布局与海外市场的业绩亮点，未必能够说服二级资本市场的投资者买单。
新年新战事，同城货运下半场，快狗打车面对更加激烈的行业竞争，撑到最后的才是赢家，但快狗打车真能 “苟” 到最后吗？
本文部分参考资料：
1.《快狗打车没有护城河》，科技新知
2.《弹药不多，快狗打车抢跑上市》，掌链
3.《快狗打车赴港 IPO，同城货运赛道激战正酣》，全国能源信息平台
4.《快狗打车 “带病” IPO：3 年烧掉 21 亿 上百万司机 500 元保证金有去无回》，凤凰财经网
5.《“慢走” 的快狗打车：夹在滴滴货运与货拉拉间的焦虑》，掌链
作者 | 艺馨 熊生
排版 | Cathy
监制 | Yoda
出品 | 不二研究
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