【公众号：HKSecWiKi】 2022-03-13 21:30

1.公司简介

$瑞尔集团.HK 是一家成立于 1999 年专注于中高端的口腔医疗服务运营商，目前拥有 111 家直营口腔医院盒门诊，牙椅数近 1300 张，全职医生人数 882 人，业务遍及全国 15 个城市。在过去 10 年时间里，公司已经服务患者超过 740 万人次（截止 2021 年 9 月 30 日止，忠诚客户复诊率为 47.6%，过去 3 个财年的客户满意度为 97%）

2.基本面分析

2.1 公司业务方面

作为中国高端民营口腔医疗服务市场最大的口腔医疗服务提供商， $瑞尔集团 hk06639$ 旗下运营两大大品牌：瑞尔齿科盒瑞泰口腔

• 瑞尔齿科：主要在一线城市（即北京、上海、深圳、广州等）运营 51 家口腔诊所，诊所通常位于城市或区域黄金商业地段和甲级写字楼，主要目标群体是针对一线城市中具有高购买力和较高终身价值的富裕患者。
• 瑞泰口腔：主要在一线及核心二线城市（包括北京、上海、成都、重庆等）运营 7 家口腔医院及 53 家口腔诊所，通常位于人口密集的住宅区附近，主要目标群体是针对一线城市和核心二线城市的中产阶层消费者，与瑞尔齿科相比，面对的人群更为广泛。

2.2 公司行业排名/市占率

公司在中国高端民营口腔医疗服务市场排名第一名，在中国整个民营口腔医疗服务市场排名第三。

在过去 10 年间，公司在中国 15 个一二线城市运营 111 家医院及诊所，公司拥有 882 名资深牙医，累计完成 740 万接诊人次。

2.3 财务数据

财务数据显示，2019 年～2021 年 (财政年度结束日期为 3 月 31 日) 和 2021 年前六个月 (截至 2021 年 9 月 30 日)，瑞尔集团的营业收入分别为 10.80 亿、11.00 亿、15.15 亿元和 8.41 亿元人民币，复合增长率为 12%；相应的净亏损分别为 3.04 亿、3.26 亿、5.98 亿和 4.64 亿元人民币。

根据财务数据显示，2019 年～2021 年，公司营业收入分别为 10.8 亿、11.0 亿、15.15 亿元，同期净利润分别为-3.04 亿、-3.26 亿、-5.98 亿。

虽然公司最近三奶奶净利润显示亏损，其主要原因是因为期间内可转换可赎回优先股、债券及权证的公允价值变动亏损以及产生的若干一次性开支影响所致，具体净亏损损的主原因：

(i) 于 2019、2020 及 2021 财政年度因公司估值增加而产生的可转换可赎回优先股的公允价值变动重大亏损人民币 1.93 亿、人民币 1.46.0 亿及人民币 4.24 亿；

(ii) 于 2021 财政年度将已发行普通股及优先股重新指定为 E 轮优先股导致亏损人民币 1.97 亿；

(iii) 于 2021 财政年度度权证的公允价值变动亏损人民币 26.8 百万元及债券的公允价值变动亏损人民币 1.67 亿。

3.基石及保荐人分析

瑞尔集团本次 IPO 一共引入 5 位基石投资者，合集认购 6500 万美元，Abax 认购 2500 万美元，Harvest 认购 2000 万美元，Hudson Bay 认购 1000 万美元，OrbiMed Funds 和 TVHKL（ $现代牙科 hk03600$ 全资子公司）分别认购 500 万美元。5 名基石投资者所认购股份占发售股份的 75%，禁售期 6 个月。 

4.中签率分析

香港发售 465.3 万股，一手 500 股，合计 9306 手，按照最近的热度来讲，打新的热度基本到了冰点，上一个新股 $金茂服务 hk00816$ 打新人数不到 4000 人，乐观估计会有 6000～8000 人认购，认购倍数超过 15 倍基本是不可能的，甲乙组各获配 4653 手，预计 1 手中签率 20%～40% 应该不在话下。

 

5.新股的综合分析及评级 

瑞尔集团在高端民营口腔医疗服务市场排名第一，整个民营口腔医疗服务市场排名第三，这行业地位虽然不能说很优秀，也算是很不错的。公司所属赛道牙科医疗行业，这要是放在以前，基本上都要抢融资额度，可惜市场就是这样千变万化。在全市场都不看好的情况下，二狗子对这股还是很看好的。

综合评级：七星高照，本想想给九星，可惜市场不景气，最后还是给个七星吧。

6.申购建议

目前市场真的太冷清了，瑞尔集团选择在这个时候上市，也是很大胆的。二狗子对该股还是很看好的，毕竟公开发行的股份大部分都被基石认购，真正流通的股份很少，搞不好是一个走妖的大肉股。搏一搏，单车变摩托。二狗子准备多个账户现金摸，新的一年碰碰运气吧。

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