【公众号：HKSecWiKi】 2022-03-11 23:57
这段时间玩港股价投的人，日子都不太好过，反而是专注于港股打新的小伙伴，虽然受汇率影响被动亏损。但看看尸横遍野的港股，是否瞬间舒服很多，港股打新是冷，却也恰恰让我们躲过一劫。目前《瑞尔集团》正在招股，港股高端口腔连锁第一股，是否值得申购？
招股信息：
公司简介：
瑞尔集团成立于 1999 年，目前拥有 111 家直营口腔医院和门诊，牙椅数近 1300 张，全职医生人数 882 人，业务遍及全国 15 个城市，旨在提供一站式、专业、高品质的口腔医疗服务，覆盖患者的全生命周期，并致力于通过遵循标准程序及实施 5S 规范举措以推广「瑞尔之道」，为每位患者带来健康、自信的微笑。
过去十年，瑞尔集团已服务患者超过 740 万人次，积累了不断增长的忠实客户群（截至 2021 年 9 月 30 日止 6 个月，忠诚客户复诊率为 47.6%，过往 3 个财年的客户满意度为 97%），且仍在为持续促进和提升中国公众对口腔卫生和预防保健的认知而不懈努力。
瑞尔集团旗下运营两大品牌：瑞尔齿科（中国领先的高端口腔医疗服务品牌）和瑞泰口腔（快速增长的中端口腔医疗服务品牌）。截至 2021 年 9 月 30 日，瑞尔齿科主要在一线城市（即北京、上海、深圳、广州等）运营 51 家口腔诊所，诊所通常位于城市或区域黄金商业地段和甲级写字楼。
瑞泰口腔主要在一线及核心二线城市（包括北京、上海、成都、重庆等）运营 7 家口腔医院及 53 家口腔诊所，通常位于人口密集的住宅区附近，使客户可轻松获得便利及专业的口腔护理服务。瑞泰旗下的口腔医院可提供更广泛的口腔治疗，例如进行全身麻醉及进行更复杂的口腔外科手术等。
瑞尔集团作为中国中高端口腔连锁第一股，2021 年集团营收达 15 亿元，实现 38% 营收同比增长，同期经营层面扭亏为盈，实现经营利润 1.24 亿元，经营现金流 2.43 亿元。本次上市后将成为口腔行业第一家全国性品牌连锁的上市公司。
财务情况：
营收：2018 年营收 10.8 亿人民币，2019 年营收 10.99 亿人民币，2020 年营收 15.15 亿人民币，2021 年最近 12 个月营收 16.36 亿人民币；
毛利：2018 年毛利 1.63 亿人民币，2019 年毛利 1.11 亿人民币，2020 年毛利 3.64 亿人民币，2021 年最近 12 个月毛利 3.69 亿人民币；
年/期内亏损：2018 年亏损 3.04 亿人民币，2019 年亏损 3.25 亿人民币，2020 年亏损 5.97 亿人民币，2021 年最近 12 个月亏损 8.74 亿人民币；
一手中签率：
瑞尔集团全球发售股数4652.75万股，每手股数 500 股，截至发稿，超购 1.01 倍，不回拨，甲乙组各 4652.75 手，预计 4800-8800 人参与，一手中签率 25% 左右；申购 6 手稳一手。
保荐人：
瑞尔由摩根士丹利和瑞银联席保荐，稳价人由摩根士丹利担任，别的没什么好说的，但摩根士丹利护盘能力毋庸置疑。
IPO 前投资者及基石：
医学界金眼银牙不是白叫的，瑞尔集团做为牙科连锁机构，IPO 前更是得到多方资本青睐，总共完成了八轮融资，最后一轮 E 轮完成 2021 年 1 月及 3 月，E 轮完成后估值 9.8 亿美元，约合 76.7 亿港元，较发售价折让 7.01%。其中除 ZHANG Yi Kevin 除外，其余 IPO 前投资者禁售期 6 个月。关于 IPO 前投资者情况详见下图：
公司本次引入五名基石投资者，占比 74.66%，现在新股基石都是包场，确保发行成功，基石禁售期 6 个月。
综合点评：
瑞尔集团中高端口腔连锁第一股，逻辑上具备一定的稀缺性，但是结合当下市况，这个稀缺性不具备太大吸引力，并且公司业绩表现并不突出，其中几个看点就是发行比例只有 8%，再加上基石锁定部分，真正流通部分就 1 个多亿，主力想要控盘相对较容易，另外摩根士丹利护盘也是一大看点。但是现在行情确实太差了，晚上美股又大跌，中概股要跌没了。所以现金为王，少动为妙。
牛榜评级：铜牛
申购计划：
我放弃申购，首日如破发，可短炒博绿鞋，当下现金为王，不动保平安。
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