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俄乌战争还没有结束的迹象，石油价格继续大幅上涨，快到天花板价了。恒生指数继续下跌，相对近期高点，已下跌 20%。上一只新股$金茂服务.HK 今天公布招股结果，在公开认购 1.2 倍，国际配售 1.4 倍的情况下，居然上限定价。不过由于没有认购，所以只是作为旁观者看看。今天又一只新股——$瑞尔集团.HK 要开启申购了，号称中国中高端口腔连锁第一股。来看看基本情况吧。
- 股票代码：06639
- 招股价：14.62
- 每手股数：500
- 最小申购金额：7383.68
- 市值：85.03 亿港币
- 行业：医疗及医学美容服务
- 基石：有
- 绿鞋：有
- 申购截止日期：2022 年 3 月 14 日 12:00 前 (注意各券商截止时间不一样)
- 中签公布&暗盘交易：2022 年 3 月 21 日
- 上市日期：2022 年 3 月 22 日
瑞尔集团是于 1999 年成立的中国中高端民营口腔医疗服务提供商。在过往十年当中，已服务患者约 740 万人次，成为中国领先的口腔医疗服务集团，业务遍及全国，同时运营瑞尔齿科（高端）和瑞泰口腔（中端）两个品牌。提供各类专业及个性化口腔医疗服务，包括普通牙科（洗牙，补牙），正畸科（矫正），种植科（种牙）。于 2019、2020 及 2021 年度以及截至 2021 年 9 月 30 日止六个月，忠诚客户复诊率（即首次就诊起计六个月后再次到诊所或医院就诊的患者的百分比，不包括同一诊疗的后续问诊）分别为 42.1%、 41.4%、 45.8% 及 47.6%。截至 2021 年 9 月 30 日在中国以瑞泰口腔品牌经营 7 家医院，及经营 104 家诊所（包括瑞尔齿科品牌 51 家及瑞泰口腔品牌 53 家），共有 882 名牙医。
市场方面，近年来，由于公众对口腔健康意识的提高，导致中国对口腔医疗服务的需求不断增长。随着医疗支出的增加及医疗保险服务的改善，中国口腔医疗服务的市场持续扩大。根据弗若斯特沙利文报告，市场规模由 2015 年的人民币 757 亿元增加至 2020 年的人民币 1199 亿元，年复合增长率为 9.6%。尽管受 COVID-19 的影响 2020 年市场规模略有下降，但预期市场规模仍将于预测期间内按年复合增长率 19.9% 继续增长，于 2025 年年底前达到人民币 2998 亿元。增长预期将集中于民营口腔医疗机构，其市场规模预期将于 2025 年年底前达到人民币 2414 亿元。这是一个高增长的千亿级别的市场。
竞争方面，与发达国家相比，中国口腔医疗服务市场的渗透率仍相对较低且较为分散。根据弗若斯特沙利文报告，按收入计， 2020 年五大民营口腔医疗服务市场参与者仅合计占总市场份额的 8.5%。按 2020 年收入计，瑞尔集团排在第三位，与前两位仍有不小的差距，跟第四位差不多，而跟第五位又拉开不小的差距。但如果仅仅针对高端民营口腔医疗机构的排名，按 2020 年收入计，瑞尔齿科占高端民营口腔医疗服务市场的 24.1%，排名第一位，第二位的 MALO CLINIC 只有 6.9% 的市场份额，而第三位的和睦家医疗更低，只有 3.9% 的市场份额。可以看出瑞尔集团在高端市场占据着领军者地位。在中端民营口腔医疗机构的排名中，按 2020 年收入计，瑞泰口腔排在第五位，市场份额 1.1%，对比第一位的$通策医疗.SH 的 3.8% 还是有着不小的差距。但是也可以看出中端民营口腔医疗市场比较分散。
业绩方面，收入持续增长。由 2019 年度的人民币 10.8 亿元增长到 2020 年的 11.0 亿元，到 2021 年大幅增长至 15.2 亿元。由截至 2020 年 9 月 30 日止六个月的 7.2 亿元增加至截至 2021 年 9 月 30 日止六个月的 8.4 亿元。盈亏方面于 2019、2020 及 2021 年度，净亏损分别为 3.04 亿元、3.26 亿元、5.98 亿元。截至 2021 年 9 月 30 日止六个月，净亏损为 4.64 亿元，而 2020 年同期净亏损为 1.88 亿元，主要由于有关期间内可转换可赎回优先股、债券及权证的公允价值变动亏损以及产生的若干一次性开支的影响。如果采用非国际财务报告准则计量。经调整后 2021 年度开始扭亏为盈，盈利 5591 万人民币。截至 2022 年 1 月 31 日，现金及现金等价物为人民币 10 亿元，现金储备充足。
风险方面：
其他方面，公开发售前经历了多轮融资，投资者包含启明基金，淡马锡，高盛，高瓴等投资巨头。最近一次融资是 2021 年 3 月，每股成本为 1.74 美元，相对此次发售价折价 7.01%。对标的通策医疗股价之前连续暴涨到 2021 年中的人民币 421.99 元，然后下跌到今天的 134 元左右，只剩下最高点的 1/3 不到，不过市值还有 400 多亿人民币。而瑞尔集团上市的市值只有 34.55 亿港元，相对低很多。基石有 Abax，Harvest，Hudson Bay，OrbiMed Funds 及高鹏 (现代牙科)。保荐人摩根士丹利和瑞银。
综合以上分析，瑞尔集团是中国中高端民营口腔医疗机构，在高端市场牢牢占据龙头地位，中端市场也跻身前五。市值不高，估价合理，处在一个快速上升的行业，还算一只不错的新股。不过鉴于目前的形势，还是稳妥为主，只上几手现金。
免责声明：本文全部内容只是记录作者 (港新路) 的投资经历和总结，不构成对读者的投资建议。股市有风险，投资需谨慎！
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