【公众号：HKSecWiKi】 2022-02-08 09:56
清晰医疗集团控股有限公司$清晰医疗.HK 于 1 月 31 日至 2 月 10 日进行招股，拟发行 1.36 亿股，预计上市日期为 2 月 18 日，股份代号为 01406，光大证券国际为独家保荐人。
据了解，早在 2019 年 4 月，该公司就曾向港交所主板递交上市申请，当时独家保荐人为民银资本，独立财经顾问 UBS。
时隔两年再次冲刺港股，这次清晰医疗的前景 “清晰” 了吗？
屈光治疗服务独占大头，业绩增长放缓
清晰医疗是一家眼科专科私营医疗机构，专注于提供各种屈光治疗服务，包括 SMILE 手术、多焦距人工晶体置换术及植入式隐形眼镜植入术。按眼科医疗服务所得收益计，在 2020 年，该公司在香港所有私营医疗机构中排名第四，市场份额为 5.0%。
据招股书数据显示，从 2019 年至 2021 年，屈光治疗服务占收益百分比分别为 74.9%、76.4% 和 72.7%，由此可见，该项服务为清晰医疗的最大收益来源。
不过需要注意的是，虽然该公司的年收益在逐年增加，但增长却很缓慢，仅从 2019 年的 2.07 亿港元升至 2020 年的 2.18 亿港元，再至 2021 年的 2.22 亿港元。这或许和香港的整体眼科医疗市场有关。
据招股书显示，香港的眼科行业分散，且由于所提供服务的差异有限，导致竞争剧烈。据弗若斯特沙利文的资料显示，估计私营眼科服务市场的市场规模将于 2025 年达 59 亿港元，2021 年至 2025 年的复合年增长率为 6.4%；同期，公营眼科服务市场的市场规模预计将达 53 亿港元，复合年增长率为 4.9%。
但作为首批引入先进 VisuMax 飞秒激光系统 90°仪器于香港进行 SMILE 手术的私营医疗机构之一，清晰医疗所处的屈光治疗服务市场，较之总体市场更具有增长性。据资料显示，包括屈光服务在内的消费型眼科服务的市场份额由 2015 年的 239 亿元增至 2019 年的 510 亿元，复合年增长率为 20.8%。而同期，基本眼科服务（包括白内障、眼表疾病、眼底疾病及其他）的复合年增长率仅为 11.8%。
规模不大，医生不多，进军大陆仍存难点
目前，清晰医疗共拥有 11 名医生，而从招股书显示的数据来看，该公司的收益几乎全部源自医生。其中，医生 B 所占的比例最大，截至 2021 年 3 月 31 日，所占比为 34.8%，这可能是因为，这名医生正是清晰医疗核心业务，全飞秒手术的主要执行者。然而，这名主力医生本身不持股，甚至没有与公司签订劳动合同，所以，清晰医疗的 “单吊” 带来了不小的客户流失风险——这名医生的知名度很可能是无形的广告，也是潜在的隐患。
这种依赖单一来源的收益模式，势必会对清晰医疗的前景增长产生影响。
其次，有关医疗的纠纷事件也是该公司盈利的风险之一，例如因法律诉讼而产生舆论效应，导致清晰医疗外在形象受损，继而影响到收入和经营，同时也可能导致巨额赔款，也不利于该公司的声誉和业务。
且疫情对于眼科医疗行业来说，也是个很大的风险，疫情会导致必要的实地检查无法进行，也影响对患者的周期性服务。它可能会持续损害清晰医疗的经济，并对该公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。
同时，需要注意的是，清晰医疗的公司规模并不大，目前仅在中区和旺角有两家医疗中心，对比行业头部力量之一的希玛眼科$希玛眼科.HK ，其业务扩张有序，不仅在中国香港实现了稳步增长，同时也大力发展位于中国大陆的业务。
因此，清晰医疗需要进一步扩大规模，医生人数也需要增加。而从该公司当前的策略来看，他们也意识到了这个问题，并定制了对应的计划，例如将寻找新的合作伙伴，在大陆设立眼科诊所，以扩大公司在大陆的品牌影响力。
但进军大陆能否为清晰医疗带来更多的收入，仍是个未知数。首先是因为大陆自身眼科医疗机构存在竞争，其次是目前大陆和香港的医疗机构在医疗费用等方面的差异。据智通财经报道，清晰医疗的全飞秒激光小切口透镜切除术平均费用为 26000 港元/人，而大陆某眼科上市公司的激光手术平均费用不到 20000 港元/人。
所以，清晰医疗要想顺利的进军大陆，并占据更多的市场份额，仍存在不小的难题。
除了以上的风险之外，清晰医疗还存在业务监管、需与供应商保持良好的业务关系等不明朗因素。此外，从招股书中可以看到，从 2019 年至 2021 年，清晰医疗的现有病人人数分别为 4228、5961 和 6713，整体呈现一个上涨趋势，但对应年份的新病人人数分别为 10740、9870 和 8598，持一个下降趋势。该公司解释道，这种情况主要由日益加剧的行业竞争和疫情导致，而这种趋势可能会对公司的营业收入造成不利影响。
结语
由于我国人口老化，以致眼科疾病诊断上升，加之不断发展的电子科技影响了青少年的视力，使得我国对于眼科医疗服务的需求增加。据弗若斯特沙利文的资料显示，私营眼科医院数量由 2015 年的 397 家迅速增长至 2019 年的 890 家，于 2015 年至 2019 年期间的复合年增长率为 22.4%。
作为香港领先的私家屈光治疗服务供应商，清晰医疗目前的成绩是值得肯定的，但其能否像前辈希玛眼科一样，创下在 IPO 当日就暴涨并随后连续多日上涨的惊人成绩，这仍值得考究。毕竟，2018 年，希玛眼科招股时，最大依仗是马化腾亲自持股基石投资者总持股的三分之一。
文 | 港股研究社（ganggushe）
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