【公众号：HKSecWiKi】 2022-02-03 17:45
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1.公司简介
$汇通达网络.HK 是服务中国零售行业企业客户的交易及服务平台，致力于为中国的下沉市场提供优质商品及服务。
截至 2021 年 9 月 30 日，汇通达已形成覆盖中国 21 个省份及逾 20,000 个乡镇的零售生态系统，业务覆盖超过 160,000 家会员零售门店、10,000 家供应商及 20,000 家渠道合作客户，商品品类涵盖在下沉市场的家庭支出中具有显著增长潜力的家用电器、消费电子、农业生产资料、交通出行、家居建材以及酒水饮料等六大品类。
汇通达先后被评为“中国企业 500 强”、“中国民营企业 500 强”、“中国互联网企业 100 强”、“中国产业互联网 100 强”、“国家数字商务企业”、“国家电子商务示范企业”、“国家高新技术企业”、商务部 “全国供应链创新与应用示范企业”、“江苏省战略性新兴产业企业”，“大满贯” 独角兽企业。
2.基本面分析
2.1 业务能力
根据招股书显示， 汇通达网络业务模式主要包括包括两大块：交易业务和服务业务两大类。
- 交易业务，公司自供应商採购产品 (包括家用电器、消费电子产品、 农业生产资料、交通出行、家居建材及酒水饮料) 并透过他们自营的汇通达商城网站主要分销往渠道合作客户及会员零售门店。交易业务产生的收入主要包括自营业务模式下的销售收入及在线撮合业务模式下收取的佣金收入及服务费。
- 服务业务，依托汇通达的数字化能力，公司主要向产业价值链上的零售门店及渠道合作客户提供门店 SaaS+(透过超级老板的网页及移动应用程序) 及商家解决方案。公司的服务业务产生的收入主要包括门店 SaaS+ 业务下收取的订阅费及为商家解决方案业务下收取的服务费。
目前，汇通达的交易业务与服务业务已发展为相互促进、彼此增进的体系。具体而言，汇通达从交易业务积累的会员零售门店可为汇通达发展门店 SaaS+ 服务业务提供强大的客户基础；同时，服务业务的持续渗透增强了客户粘性，进一步增强汇通达的交易业务。
2.2 市占率
2020 年面向下沉市场及中国整体市场的交易业务规模计算，汇通达分别 排名第一及第三，同时于各市场所佔市场份额均低于 1%。
在面向下沉市场的交易业务规模，汇通达排名第一，市场份额占有率 0.7%，排名第二的阿里零售通市场份额占有率 0.6%，排名第三的京喜通市场份额占有率 0.5%，从这些数字可以看出，汇通达这个排名第一含金量实在不敢恭维。
在面向中国整体市场的交易业务规模，汇通达排名第 3，市场份额占有率 0.9%，排名第一的天音市场份额占有率 1%，排名第 2 的爱施德市场份额占有率 0.9%，虽然汇通达排名第三，但是与第一第二的差距并不大。
从上面两个排名可以看出，在中国下沉市场及中国整体市场的零售行业仍然高度分散且数字化渗透率较低，也就是说市场前景很广阔，这是一片蓝海市场。
截至 2021 年 9 月 30 日止九个月，我们拥有 57,074 家活跃会员零售门店、13,653 家 活跃渠道合作客户及 4,268 家供应商，形成覆盖全国 21 个省份及逾 20,000 个乡镇且具 备逾 175,000 个 SKU 的零售生态系统。自 2021 年 1 月 1 日至最后实际可行日期，我们有 62,599 家活跃会员零售门店、17,244 家活跃渠道合作客户及 5,286 家供应商。
2.3 财务数据
2018 年～2020 年，公司总收入分别为 298.02 亿、436.33 亿、496.29 亿，期间毛利润分别为 10.07 亿、12.79 亿、13.45 亿，期间净利润（净亏损）分别为-2.76 亿、-3.05 亿、-2.80 亿。搞了这么多年的下沉市场，没想到汇通达到头来还是亏损收场，看来这个下沉市场想做起来不是那么容易的。
3.基石、保荐人及股东分析
汇通达在此次招股中一共引进 6 名基石，分别是创维海外投资控股有限公司（隶属 $创维集团.HK ）、Golden Feather Corporation（ 该投资基金老板就是$金螳螂.SZ 创始人朱兴良）、Windfall T&L SPC、海澜集团有限公司（实控人为上市公司 $海澜之家.SH 创始人周建平）、SensePower Management Limited（是最近刚刚上市 $商汤-W.HK全资子公司）、景林资产管理香港有限公司（知名私募机构景林资产），按中间价计，6 名基石投资人总共认购 1.5 亿美金，占发售股份总数的 49.76%，各基石投资已经同意，在公司上市日期起 6 个月期间内不会出售所认购股份。由此可见，基石对于汇通达的前景，还是很看好的。
在 2018 年 4 月， $阿里巴巴.US 战略投资汇通达 45 亿元，成为了汇通达第二大股东，占比 19.08%。股东列表中还出现了央企基金，占比 5.3%。根据有关资料显示，这是在2020 年，汇通达获得中国国有企业结构调整基金、中央企业贫困地区产业投资基金投资。有了国家队的支持，这对于汇通达来说是一件好事。
4.中签率分析
香港公开发售股份 516.07 万股，每手 100 股，合计 5.16 万手，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配 2.58 万手。
汇通达是从 1 月 31 日开始发起认购，截止目前，认购不足额，一方面原因，现在正处于农历春节期间，但是也从另一个侧面反映出，打新的热情还是没有带动起来。即使春节过后，该股也大概率不会超购，回拨概率是不可能。按照 2-3 万人申购算，预估一手中签率 80～90%。
5.新股的综合分析及评级
虽然公司在中国下沉市场的交易规模排名第一，但是市场份额还不足 1%，与其他竞争者并没有拉开差距。这就跟 $创新奇智.HK 有点类似，创新奇智在工业 AI 领域市场份额排名第一，但是与其他竞争者的差距并不大。
汇通达目前所处的赛道是目前国家很重视的一块领域，在共同富裕这个大背景下，我国政府不断推出各项政策和制度来推动下沉市场的发展。2017 年，“乡村振兴” 被确立为一项国家发展战略，且通过一系列举措在 “十四五” 规划（2021 年-2025 年）中得到进一步强调，进一步推动中国下沉零售市场的数字化及现代化，毋庸置疑，未来下沉市场还有持续拥有良好的政策支持，汇通达在农村还是大有可为的！
作为打新来说，这个汇通达还是有不少风险的，毕竟汇通达的盈利能力堪忧，目前一直在亏损，不过打新打的是情绪，只要情绪上来了，想翻倍都是分分钟钟的事情。综合分析，给予$汇通达网络.HK 评分 8 分，毕竟在共同富裕大背景下，就凭这个，就值这分数！
6.申购建议
公司唯一让人诟病的就是目前还未盈利，一直处于亏损状态，好在亏损在缩小。这也是让二狗子比较纠结的一点，毕竟二狗子的风险承受能力就是一顿 $海底捞.HK ，土豪可以随便上乙组，因为对于土豪来说，即使亏个几十万，对于他们来说都是毛毛雨，但是对于二狗子这样的 mini 小散来说，只有非常好的票，才敢满仓干，梭哈搞。但是对于这样的票，还是谨慎，只能白嫖一下，重在参与。
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