HKSecWiki新股资讯 2022年08月25日
中泰国际发研报指，洪九果品(06689)是一家高速增长的多品牌鲜果分销集团。过去三年公司的总收入由20.8亿增长至102.8亿人民币，复合年增长率达122.4%；品牌水果产品的销售额持续增长，由2019年的15.8亿人民币增长至2021年的75.3亿人民币；毛利持续增长，但毛利率有轻微下降。
估值方面，该行指，因“水果第一股”缺乏可比公司，选取四家港股果汁饮料零食生产及分销商进行对标：中国旺旺(00151)、康师傅控股(00322)、中国食品(00506)以及达利食品(03799)，2021财年行业的市盈率大约为14.7倍。公司2021财年市盈率约为34.7，远高于行业平均水平。公司全球公开发售1400万股本，市值约为186.8-242.9亿港元，公司的估值偏贵。
该行认为，洪九果品作为中国第二大鲜果分销商，拥有“端到端”的先进数字化供应链。过去几年公司收入及盈利增长迅速，高于行业平均水平。但中国鲜果分销市场高度分散，洪九果品目前市场份额仅占到1.0%。市场竞争激烈，进入门槛相对较低，缺乏实质性的壁垒。考虑到食品板块近期在港股的表现相对低迷，市场反应冷淡，公司估值偏贵，因此综合评分62分，评级为“中性”。
风险提示：产品消耗大、利润率低；市场竞争风险；供应链缺乏标准化。
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