港股打新之新股分析 31-商汤-W

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昨天恒生指数暴涨 2.72%，恒生科技指数更是上涨 4.21%。同时中国 AI 四小龙（商汤，旷视，云从，依图）的龙头$商汤-W.HK 率先突围，在港交所开启新股认购，将成为 AI 四小龙中第一个成功上市的企业。要不要打新呢，先来看看基本情况。

• 股票代码：00020
• 招股价：3.85-3.99
• 每手股数：1000
• 最小申购金额：4030.21
• 市值：1281.37 亿-1327.97 亿港币
• 行业：软件开发
• 基石：有
• 绿鞋：有
• 申购截止日期：2021 年 12 月 10 日 12:00 前 (注意各券商截止时间不一样)
• 中签公布&暗盘交易：12 月 16 日
• 上市日期：12 月 17 日

商汤科技是一家行业领先，专注于计算机视觉技术，赋能百业的人工智能软件公司。2014 年公司成立于香港，创始团队源于 2001 年在香港创立的香港中文大学多媒体实验室，成员包括汤晓鸥教授及实验室的核心成员。按 2020 年的收入计，商汤是亚洲最大的人工智能软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额达 11%。利用人工智能软件平台，协助客户增强生产力，激发创造力，提升其经营效率，并由此奠定了行业的领先地位。截至 2021 年 6 月 30 日，商汤软件平台的客户数量已超过 2,400 家，其中包括超过 250 家《财富》500 强企业及其他上市公司， 119 个城市以及 30 余家汽车企业，同时赋能了超过 4.5 亿部手机及 200 多款手机应用程序。

商汤的核心技术的基础是人工智能基础设施——商汤 AI 大装置 SenseCore，预计能够产生每秒 3.74 百亿亿次浮点运算的总算力，可同时接入视频 850 万路，1 天内可完成视频处理时长 23600 年。基于 SenseCore 强大的算力和平台作用，通过使用 SenseCore 赋能人工智能模型生产全流程，相较于行业需耗时数周，商汤研发及工程团队可以将开发时长缩短至数小时。随着 SenseCore 的技术和生产能力不断提升， 2019 年、 2020 年及 2021 年上半年，商汤的研发人员每人年均生产的商用模型数量从 0.44 个提高到 3.45 个并继续提高到 5.24 个。截至 2021 年 6 月 30 日，已开发超过 22,000 个用于不同应用的商用人工智能模型，涉及多个垂直行业。

商汤基于 SenseCore 为客户开发并提供具有模块化灵活性的标准软件平台。目前主要有四大平台：

面向智慧商业的 SenseFoundry-Enterprise（商汤方舟企业开放平台）：用于实现互联、高效及可扩展的企业运营，为客户带来更好的业务成果。已广泛应用于诸多垂直行业，包括商业空间管理、住宅物业管理、制造、基础设施、交通、金融服务。于 2021 年上半年，服务了 635 个智慧商业客户。

面向智慧城市的 SenseFoundry（商汤方舟城市开放平台）：含 14,000 多个人工智能模型，将城市视觉信息实时转化成运营洞察、事件警报及管理行动。用于对公共设施状况的检测及追踪自然灾害的影响。已成为数字城市运营的操作系统，并提高了城市的安全性、效率、便利性及环境质量。截至 2021 年 6 月 30 日，已经在国内外 119 个城市部署，主要为市政府及相关部门等公共部门的终端用户服务。

面向智慧生活的 SenseME、 SenseMARS 及 SenseCare 平台：已构建赋能 IoT 设备及驱动元宇宙 (Metaverse) 的多层基础设施，以提升终端用户体验。截至 2021 年 6 月 30 日， SenseME 及 SenseMARS 累计赋能超过 4.5 亿部手机及 200 多款手机应用程序。SenseCare 软件平台提供多种人工智能工具，赋能诊断、治疗及康复等医疗服务。已就五个 SenseCare 模块取得三项国家药监局认证及两个 CE 认证。

面向智能汽车的 SenseAuto（商汤绝影智能汽车平台）：内含约 1,400 个人工智能模型，能够为汽车厂商提供 ADAS 系统、智能座舱系统及 AI-as-a-Service，帮助客户开发并增强自动驾驶能力。截至 2021 年 6 月 30 日，已与 30 余家车企合作，并已获选为 50 多个车型的供应商，在未来数年内，向其 2,000 多万辆汽车供应绝影产品。于 2021 年获 CB Insights Research 选为「最具价值未上市汽车科技公司」。

市场方面，人工智能软件市场可分为计算机视觉、语音识别与自然语言处理以及数据科学。人脑处理的 80% 以上信息来自视觉。海量的视觉信息可以透过计算机视觉进行分析，使其成为重要的人工智能子领域，在各个行业都有广泛的应用。计算机视觉软件为全球人工智能软件市场的最大板块。中国计算机视觉软件市场预计于 2025 年将达至人民币 1,017 亿元，自 2020 年人民币 167 亿元起的复合年增长率为 43.5%，所占全球计算机视觉软件市场份额从 2020 年的 18.0% 提升至 2025 年的 23.0%。

竞争方面，2020 年按收入计，商汤为亚洲最大的人工智能软件供应商及中国最大的计算机视觉软件供应商。在计算机视觉软件方面，以 2020 年收入计，商汤排名第一，市场份额为 11%，相较第二名海康威视的 6% 高出不少。而细分到面向企业的计算机视觉软件市场，商汤依然排名第一，市场份额 14%。而细分到城市管理的计算机视觉软件市场，商汤仍是第一，市场份额 12%。而在面向消费者的计算机视觉软件市场，商汤排名第二，市场份额 9%，比第一名低 1%。

业绩方面，收入由 2018 年的人民币 18.53 亿元快速增加至 2019 年的 30.26 亿元，并进一步增加至 2020 年的 34.46 亿元。此外，收入由截至 2020 年 6 月 30 日止六个月的人民币 8.61 亿元增加 91.8% 至 2021 年同期的 16.52 亿元。由于持续的研发高投入及优先股公允价值亏损，所以目前还是亏损状态，且持续扩大。但是如果经加回优先股及其他金融负债的公允价值亏损与以股份为基础的薪酬开支而调整，亏损有所缩窄。随着产品及服务组合的不断扩充，得以更灵活地推广不同的产品及服务组合，并改善了成本结构。于 2018 年、 2019 年、 2020 年及 2021 年上半年，毛利分别为人民币 10.45 亿元、17.19 亿元、24.32 亿元及 12.05 亿元，相应毛利率分别为 56.5%、56.8%、70.6% 及 73.0%，毛利率在持续上升。

研发方面，截至 2021 年 6 月 30 日，商汤共有 40 位教授引领研发工作，并拥有逾 5,000 名各类雇员，其中约三分之二为科学家及工程师。自成立以来，在全球竞赛中已获得 70 多项冠军，发表了 600 多篇顶级学术论文，并拥有 8,000 多项人工智能专利及专利申请。持续的研发高投入，由截至 2020 年 6 月 30 日止六个月的人民币 12.19 亿元增加 45.3% 至截至 2021 年 6 月 30 日止六个月的 17.71 亿元。

风险方面：

巨额的研发投入产生的巨额亏损还会持续一段时间。

隐私和数据保护的监管政策逐渐加码，对于计算机视觉会造成一定的约束。

其他方面，已获得 12 轮融资，最近一次融资为 2020 年 9 月 10 日，相较于此次发售中间价折价 18.5%，折价不多。市值过千亿，是近半年来除了二次上市的小鹏汽车和理想汽车之外最高的。基石有中国国企混合所有制改革基金，国盛海外香港，上海人工智能产业股权投资资金，上汽香港，广发基金，Pleiad 基金，WT,Focustar Capital&Focustar Fund 和 Hel Ved，基石禁售 6 个月。保荐人为中金香港，海通国际和汇丰。

综合以上分析，商汤科技是中国 AI 四小龙的龙头也是亚洲最大的人工智能软件公司，技术超群，是优质的高科技公司，虽然目前还是亏损状态，但是随着 SenseCore 的逐渐加强，加速 AI 在各垂直行业的业务落地。收入有望爆发式增长，决定融资打新。

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