【公众号：HKSecWiKi】 2021-12-02 13:27 仅允许规范转载，注明出处
网易云音乐今日暗盘又破发了，现在港股打新可真是一把镰刀，逮谁割谁，这不又一波韭菜新股发行，最近比较忙，就挑相对热门的新股《雍禾医疗》，做个简单分析和牛榜评级。
招股信息：
公司简介：
雍禾医疗集团是在中国专门从事提供毛发医疗服务的医疗集团，服务涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务。根据资料，按 2020 年相关所服务产生的总收 入计，是中国植发医疗服务及医疗养固服务市场规模最大的企业，分别占有 10.5% 及 4.3% 的市场份额。
截至 2021 年 11 月 22 日，集团在全国 52 个城市经营 53 家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构。医疗团队由 1233 人组成包括 246 名注册医生及 919 名护士。
於 2018 年至截至 2021 年 6 月 30 日期间，集团绝大部分收入来自提供植发医疗服务，而收入中重要且占比日益增长的一部分来自医疗养固服务。
行业概况：
毛发医疗服务为一种消費医疗服務。誠如下表所示，中國毛发医疗服務市場根据是否进行手术可分为植发医疗服务市场及医疗养固服务市场。于 2020 年，植发医疗服务市场及医养固服务市场分別占中国毛发医疗服务市场的 72.8% 及 27.2%
毛发医疗服务市場自 2016 年以來大幅增長。市場規模由 2016 年的人民币 78 亿元增加至 2020 年的人民币 184 亿元，复合年增長率为 23.9%。預期到 2025 年及 2030 年，市场規模將分別进一步增加至人民币 562 亿元及人民币 1,381 亿元。
植发医疗服务是解決毛发相关问题相對安全的外科手术。植发需要在专业的医疗机构中进行，譬如我們在中國的植发医疗机构网络。植发是一種 外科手術，其將毛囊从具有高质量毛囊的后枕区域提取出來，移植至裸露及稀疏的毛发区域。与其他非移植毛发健康治療相比，植发治疗对脱发、斑禿及禿頂有显著效果。考虑到中国合资格医師的供應有限及監管环境严谨，中國植发医疗服务市場的新入行者將面临挑戰。
脱发是毛发髮相关的主要問題，市場上對有关治療的需求很高。國家衛生健康委員會的調查显示，于 2020 年，中國脱发人口达到 250.9 百萬人，其中男性約 163.5 百萬人，女性約 88.6 百萬人。預計中國的脱发人口于 未來几十 年內仍將保持庞大规模，并于 2030 年继续增加至 258.0 百萬人。
财务情况：
营收：2018 年营收 9.34 亿人民币，2019 年营收 12.24 亿人民币，2020 年营收 16.38 亿人民币，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 个月营收 20.9 亿人民币；
毛亏损：2018 年毛利 7.02 亿人民币，2019 年毛利 8.89 亿人民币，2020 年毛利 12.21 亿人民币，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 个月毛利 15.61 亿人民币；
期间利润：2018 年净利 5350 万人民币，2019 年净利 3562.4 万人民币，2020 年净利 1.63 亿人民币，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 个月净利 1.38 亿人民币；
一手中签率：
雍禾医疗全球发售股数9442.4万股，每手股数 500 股，截至发稿，超购 32.19 倍，当下打新太冷，首日有这个孖展倍数，说明大家都在蠢蠢欲动，还有 3 天时间，理论上超购 100 倍没问题，启动回拨至 50%，甲乙组各 47212 手，预计 5-9 万人参与，一手中签率 20-35% 之间，申购 20 手 + 稳一手。
保荐人：
雍禾医疗这次由摩根士丹利&中金两大机构联席保荐，摩根稳定虽然给力，但最近行情太差，最近几只医疗股还是破发了，中金就不提了！
基石投资者：
雍禾医疗引入 10 位基石投资者，其中不乏知名机构，如清池资本、常春藤、易方达等等，基石占比 50.63%。
综合点评：
公司营收增长非常快，毛利率高达 70%，奈何营销成本居高不下，净利润率只有个位数，但是目前在植发专科医院中雍禾的收入是同行业第一名和第二名的总和，市场份额要远远超过同行植发连锁机构。
但根据招股书显示，2020 年在中国植发医疗服务市场份额中，全国性民营植发连锁机构只占 23.9%，而大头 45.6% 份额被其他民营植发机构瓜分，还有 15.7 和 14.8% 分别被美容机构的植发部门和公立医院植发科瓜分，所以这个行业其实没有真正跑出来，现在全国性民营植发连锁机构主要由四家机构，雍禾、大麦、新生、碧莲盛在抢占市场。
所以现在雍禾砸钱抢市场，以至于营销成本居高不下也可以理解，但是据我自己脱发经验及所在城市来说，雍禾的体验并不是最好的，在这我想说的是 3 级以内非遗传性的脱发，最好尽快去当地三级医院治疗，反正自己是找当地第一医院，有专业治疗脱发的医生，打针加吃药，确实是治好了，早睡保持好心态，早治疗！好了，跑题了！
但是对脱发后期的朋友，植发是唯一有效的，且后期维护成本并不低。所以这个赛道绝对是向好的，就看后期能否占领更多的市场份额，列如那 45.6% 的份额能抢夺过来，打响知名度，占领消费者心智。另外很多人说在家庭里男人的消费不如狗，这表现在消费频次上，但是男性在关键消费上是有消费能力的，何况植发据我了解，女生对植发的需求也是相当高滴，例如美人尖、睫毛种植等等。
总的来说，赛道具备稀缺性，基石不乏明星机构，占比较高，增速快，行业龙头，缺点是营销成本过高，导致增收不增利，市场份额没有完全跑出来，几大连锁机构加起来，也才拿到 23.9% 的市场份额，同样这也是一个机会，后续资本进来，龙部效益跑出来，拿到植发医疗市场更多的份额，那么当下 82 亿的市值属于低估，但是这是后话，且同行还有其它几家机构，竞争还是很激烈的。且当下港股行情是真的熊。保持谨慎是在这个市场上长期活下去的根本。
牛榜评级：银牛
申购计划：
先上几个白嫖，后续看热度，再铺一些现金！
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