【公众号：HKSecWiKi】 2021-12-06 22:16
从 9 月份谭仔国际招股后，我就没怎么系统的写过分析港股 IPO 的相关文章，因为我觉得现阶段港股打新分析基本面的意义不大。即便分析的话到最后就是一句话，不认购！
实际结果是，从 9 月末谭仔国际开始，上市的 10 只股首日破发 9 只。
想起一句话，如果你想花时间阅读近期港股 IPO 分析的文章，那么你会发现雀氏花了些时间。。
因为结果闭眼都知道，不认购！
这批次正在招股的新股，个人分析依然没有值得认购的，包括雍禾植发、顺丰同城。当然这批次新股不可能全部都跌，出一两只黑马也不是不可能，但是我看了一圈，没有发现有大概率确定性被做的个股，所以在整体缺乏赚钱效应的前提下，也没必要耗费太多精力去深究某只个股。
性价比太低。
之前建议大家投机下贝特，后来贝特被查了，暂停上市。。很明显，确实有问题，没问题就不会被查了（如果上市的话，大概率被做）。
在基本面分析失效的情况下，只有 “庄” 股才值得博弈，而这批次新股，目前没有发现哪只具有 “庄” 股潜质。。
在分析我们为什么要暂停港股打新之前，先来看下 “中概” 股从美股退市的一些消息。
12 月 2 日，美国证券交易委员会 SEC，要求在美国上市的企业，必须披露是否由政府实体拥有或控制，并向美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）提供审计底稿，否则 SEC 有权禁止上市公司股票交易，最长三年之内摘牌退市。
周五晚上，在美上市中概股被血洗，普遍跌幅 20 个点起。这个消息是 “旧闻” 了，我就不再赘述。
需要讨论的是，一共 270 支左右在美上市中概股，假如大部分退市了，接下来怎么办？
一般是两种情况：一是提出一个大家基本都满意的收购价格（通常会比 IPO 价格高），先私有化，然后重新在香港申请上市；二是在美上市的股份转成 H 股。
由此引出几点我认为近期要暂停打新的原因：
一、退市从长期来看，是利好整个香港市场的，但短期不利于港股个股和 IPO。
香港市场池子小，流动性差。大批中概回港上市，在投资者数量没有有效增加的前提下，会造成短期市场供大于求，形成投资者优势的买方市场，从而抑制股价上涨，也会抑制 IPO 上市股价。
长期看也能使投资者买到更低估更便宜的股票，也会有更多更好的股票供选择，进而吸引更多的投资者参与这个市场，当然这是个相对漫长的过程。
二、港股市场 “二八” 分化严重，前 20% 的股票占了 80% 的市场流动性，而近期前 20% 里的互联网科技公司被严重杀估值。
大部分是在港上市的那些优秀的互联网科技公司，比如腾讯、阿里、美团、小米、京东，估值基本都在 20 倍以内了，而这些公司的商业模式和盈利模式并没有发生根本变化，年利润增速基本都会维持在 20% 以上的增长速度上，而市场却给出了传统制造业的估值。。
近期这些上市的 IPO 企业，有几家敢说他们的商业模式和利润增速会比这些互联网科技巨头更优秀？这些企业的估值都被压的和传统制造业差不多了，你们为何还敢 30 倍 50 倍的 PE 来发行上市？
雍禾是这批次的明星股，发行市盈率都快 50 倍了，如果是时代天使那会，100 倍我都不会说高，但今非昔比。
我们简单分析，雍禾算是正儿八经的盈利企业，但净利润率太低，只有大概 3%，广告费营销费占比太高，从 18-21 年上半年，营销费用分别为 4.64 亿、6.5 亿、7.8 亿、5.78 亿，分别占比营业收入的 49.6%、53.1%、47.6%、54.9%。20 年公司单人的获客成本约为 1.5 万元，高昂的营销成本蚕食了大部分利润，这就是大家电梯里、电视上经常能见到雍禾的广告原因之一。
要知道植发在国内并不具备太高的技术门槛，18-21 年上半年，雍禾的技术研发费用只占营收的 0.8%、0.7%、0.7%、0.6%。研发费用少的可怜，除了 20 年的 1181 万元，每年研发投入都不到 1000 万元。
三、这个行情下还来上市的企业，你是有多缺钱啊！
港股市场流动性近年来低至冰点，平均每日成交量只有千亿左右，连大 A 的十分之一都不到，而新股 IPO，无论是机构还是散户，热度都不高，认购基本也就为了发行成功刚刚足额而已。
在这种前提下，但凡是为了企业长远发展考虑的企业管理层，都不会选择在这个 “最差” 的时间段上市，如果非要上市，很大概率只有两种可能：
一、企业太缺钱了，急需融资续命。
二、上市公司大股东无视公司长期发展，急于套现离场。
我们都知道滴滴在上市前烧了好多钱，上市前三年烧了 353 亿，终于将竞争对手烧死了。。而这 353 亿大部分都是软银的孙正义投的，而软银在最近三年遭受了史上最大亏损，于是急需滴滴上市回血。
滴滴就是这样被资本绑架上市的，因为在美上市要上交给 SEC 企业的审计底稿，滴滴的这些底层大数据涉及到国内的道路信息和地图数据，是绝对不允许上交给美国的，涉及到《中华人民共和国数据安全法》。
于是滴滴玩起了低调上市，我们是直接参与港美股 IPO 的一线投资者，大家回想下，是不是滴滴上市时候神不知鬼不觉的，不用说敲钟了，连个媒体像样的宣传都没有，各大券商甚至都没有开放认购。
6 月 10 日滴滴向 SEC 递交 IPO 申请，6 月 30 日就上市，20 天时间就完成了繁冗的上市手续，速度快的令人发指，不得不怀疑是不是与 SEC 达成了什么内幕协议。
当然，现在滴滴从美退市是确定性的消息了，滴滴是大股东急于套现离场的典型，结局终将不会是好的。
还有网易云音乐，这个是继续融资续命的典型，从8 月初过聆讯，到 11 月中旬二次过聆讯，期间拖了 3 个多月时间，随着音乐版权反垄断第一案，腾讯音乐被责令 30 天废除独家版权的事件发酵，各媒体垄断版权的情况将成为历史，公平竞争的前提下，各大平台烧钱也会越来越多，于是云音乐的亏损越来越大，终于挺不住了，即便环境再差，也必须要硬着头皮上市，结果也显而易见，破发。
当然，任何事件都不能 100% 绝对化，也不能将现在申请在港上市的企业全部一棒子打死，至少在我看来，大部分选在这个行情下上市的公司，十有八九都不能算是为将来发展考虑的企业！
任何事物的发展都有周期规律，港股打新也是如此，现在是寒冬，也就意味着春天的即将到来，打新人要做的是守住之前打新胜利的果实，熬过冬天，等待下一个春天，虽然不是现在，但也不会太遥远！
港股市场整体不太好，别怕，我们还有 A 股。
今天央行就做出了全面降准的决策。其实预期市场早就有，今天政策落地，意味着市场流动性将继续保持充裕。
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