【公众号：HKSecWiKi】 2021-10-08 10:52
- 创新贴敷式胰岛素泵，同步血糖检测系统
微泰医疗成立于 2011 年，是一家从事糖尿病领域医疗器械研发的高新技术企业，旨在通过可动态监测和控制血糖水平的闭环解决方案重塑糖尿病的监测、治疗和管理模式。根据灼识咨询报告，微泰医疗是全球唯一一家同时拥有获批上市的贴敷式胰岛素泵和免校准持续葡萄糖监测系统的公司。
- 血糖管理市场需求大，糖尿病患者人数增长极快
根据 IDF 的资料，中国是 2019 年糖尿病患者最多的国家，2019 年国内糖尿病确诊患者已达到 1.16 亿人，预计 2030 年，国内糖尿病人群将达到 2 亿人；而到 2045 年，全球糖尿病患者总数将增长近 51%，高达 7 亿。快速增长的糖尿病患者人群，正逐渐开始形成巨大的血糖管理市场需求。
- 核心产品市占率尚低，普及难度高
微泰医疗现有收入主要来自于 Equil 贴敷式胰岛素泵和 AiDEX G7 血糖监测系统两款产品的销售，2019 年及 2020 年，Equil 销售收入为 2468 万元和 3474 万元，分别占总收入的 47.6% 和 46.2%。2020 年胰岛素泵在中国、美国及欧盟五国的渗透率分别为 0.5% 以下、10% 以下及 10% 以下。中国胰岛素泵市场主要被美敦力和丹纳占据，二者合计占有 79% 的市场份额。公司核心产品 Equil 贴敷式胰岛素泵作为第一款且唯一一款同时在中国和欧盟获批的国产贴敷式胰岛素泵，国内市场占有率仅 3%。
虽然中国糖尿病管理市场规模大，但实际上胰岛素泵并不适用于所有糖尿病患者，主要是一型糖尿病患者使用。国内胰岛素泵在糖尿病患者中的普及率不到 1%，胰岛素泵的价格高、耗材贵（微泰胰岛素泵的贴敷式胰岛素泵为 2.88 万每台，每月耗材 600 元左右），且尚未纳入中国国家公共医疗保险计划，医保也无法报销，都成为胰岛素泵普及的门槛。
- 公司持续亏损，股权激励与研发开支大
招股书数据显示，2019 年、2020 年，微泰医疗营收分别为 5186.3 万元、7527.7 万元，净亏损分别为 7861.4 万元和 1.21 亿元。从开支来看，微泰医疗经营亏损并不是因为主营业绩差，而是激励员工产生的股份奖励开支大。2019 年及 2020 年微泰医疗的奖励开支分别为人民币 5760 万元和 1.11 亿元。第二大开支则是研发投入，分别为人民币 5060 万元和 8200 万元，均超过了总支出的 35%。
- 股权构成
据披露，微泰医疗公进行过四轮融资，合计募资约 8 亿元：2016 年，A 轮融资 3600 万；2017 年，B 轮融资 1.2 亿；2018 年，C 轮融资 1.359 亿；2020 年，D 轮融资 5.132 亿。在微泰医疗上市前，其单一最大股东微泰医疗创始人兼董事长郑攀，直接持有该公司 24.52% 的股份。同时，郑攀通过控制两个员工激励平台杭州研泰、杭州衡泰分别持有 5.29%、4.36% 股份，合计控制约 34.17% 的股份。机构股东中，启明创投旗下基金 QM32、QM153 分别持股 9.46%、1.91%，LAV（礼来集团）持股 7.12%，浙江九仁资本合计持股 7.79%，上海礼曜投资合计持股 6.05%，腾讯持股 2.49%。
- 结论
在细分市场下，微泰医疗并不具备明显优势，要面临的对手也不少，所以此次打新需谨慎。
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