HKSecWiki新股资讯 2021年12月03日
据消息称，本周三雍禾医疗发布公告，将于12月1日-6日招股，公司拟发行9442.4万股股份，每股发行价15.80港元，公司市值约82亿港元，预期将于12月13日上市。
图片来源：公司招股书
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雍禾医疗为国内植发龙头，门店扩张+同店提升潜力可期
2018年至2020年，公司实现收入分别为9.35亿元、12.24亿元和16.39亿元，年度利润分别为0.54亿元、0.36亿元和1.63亿元。
公司整体毛利率高达70%以上，植发和疗养服务的毛利率都很高；虽然毛利率虽然较为可观，但净利率在这三年只有5.72%、2.91%和9.97%。
雍禾公司有29个成熟院部，且为公司的主要收入来源，另外公司还有18个发展期院部及6个新建院部（包括一家收购的医疗机构）。
公司其中的一个亮点是：在客户人数增长的前提下，客单价稳步上升2.6-2.8万之间。
同时一线城市如北京及上海门店的坪效可以做到3- 4万。另外，成熟医院贡献了公司收入的 75%，且同店增速仍可保持在 18%的水平， 体现了公司强大的内生增长实力。
植发生意虽然赚钱，但广告和营销活动获客拉新仍是行业痛点。雍禾医疗虽已是行业头部品牌，也不得不常年维持巨额销售费用支出。销售费用几乎是公司每年收入的一半，人均获客成本约1.08万元。
数据来源：公司招股书
雍禾植发实力远优于同行业
防脱方式图谱：初期防脱洗发水 > 中期米诺地尔 > 后期植发&假发。解决秃顶和脱发的重要手段，就是从后枕提取毛囊，移植到秃顶或毛发稀疏的区域。国内提取一个毛囊费用在10至20元，一个毛囊可植1到4根头发，一般一次移植在1000个毛囊左右，手术花费2万元左右。
数据来源：腾讯新闻
截至今年6月，雍禾医疗注册植发医生规模已超过行业第二、第三企业之和。目前，植发行业仍属于劳动密集型产业，要想获得企业规模增长，需要通过增加机构数量以及医生和护士。
2020年底，雍禾医疗拥有注册植发医生189名、护士901名以及其他医疗专业人员44名，合计1134人。
根据上图所示，我们都可以看出雍禾医疗在国内处于绝对的龙头地位。
雍禾植发产学研合一，技术巩固领先地位
公司致力于寻求科技突破，目前拥有六项关于创新及技术的发明专利。除FUT、FUE技术，公司还自研了FUE-APL1.0 无痕植发技术，被认为是中国植发技术与国际的接轨。
2017年公司率先引入全球最先进ARTAS植发机器人，保证提供均匀、精准、稳定、高质量的毛囊采集，成功率达90%，远高于人工毛囊采集。
估值
与同行业对比，公司整体财务表现优秀，盈利能力强、运营能力佳、现金流充裕。按照公司招股价82亿港元（约65亿人民币），2020年PE为39.8；按照保守偏乐观估计，2021年净利润预计2.5亿，PE26。
小结
雍禾医疗是国内最大的毛发医疗服务商，业绩高速增长。虽然种植发行业市场集中度偏度低，行业竞争激烈，但雍禾植发整体财务表现以及服务运营远优于同行业。
编辑/elisa
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