【公众号：HKSecWiKi】 2021-09-15 12:44
#新股大本营 $创胜集团-B.HK
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公司简介
创胜集团医药有限公司是一家临床阶段的生物制药公司，集发现、研究、开发、制造及业务拓展为一体。
公司开发了独有的抗体发现平台，即免疫耐受突破 (IMTB) 技术平台，可以透过使用传统平台发现难以在啮齿动物中发现的非保守及保守蛋白质的抗体的隐藏表位。
利用 IMTB 平台，公司开发出 MSB2311，MSB2311 是公司的核心产品。所谓 MSB2311 是 pH 依赖性结合 PD-L1 的人源化抗体。MSB2311 有治疗宫颈癌、小细胞肺癌、食管癌及结直肠癌的潜力。
除了以上 MSB2311，公司的主要产品还有 TS001 (一种人源化 Claudin 18.2 靶向抗体)、TST005 (一种人源化 PD-L1/TGF-β 双重功能抗体融合蛋白)、TST004 (一种人源化 MSAP2 靶向抗体) 及 TST002 (一种人源化硬骨素靶向抗体)。除了 TST002 引进自 Blosozumab，其余抗体都是公司自主开发的。
目前开发的比较快的 MSB2311 和 TST001 也都还在 1 期结尾，2 期起步的阶段。MSB2311 预期在 2024 年完成 2 期试验。
行业分析
2015 年至 2019 年，全球癌症总发病人数有 1670 万人增加至 1880 万人，中国的癌症发病人数从 390 万增加至 450 万人。2030 年，全球及中国癌症发病人数预计达到 2460 万人、580 万人。
根据 NCCR 及世界卫生组织的资料，中国十种最常见的癌症类型的发病人数占总癌症发病人数的 77%。在中国，肺癌、胃癌、胰腺癌、宫颈癌和肝癌是最常见的癌症类型。
肿瘤抗体药物通常在癌症治疗中显示出较化疗及放疗等传统疗法更明显的疗效及更低的毒性。2015 年之后，大量最新款的肿瘤靶向药物获得批准，帮助提高了患者的整体生存率。肿瘤抗体药物越来越多地被用于治疗不同类型的癌症，但是医学预后尚待提高。
预期 2030 年全球及中国的肿瘤抗体药物的市场规模分别达到 1762 亿美元及 265 亿美元
2020 年，全球 TMB-H 癌症的发病人数估计 97.5 万人，预期 2030 年进一步增至 124.3 万人。2020 年，中国的发病人数估计 23.4 万人，预计 2030 年增至 29.2 万人。中国用于治疗 TMB-H 肿瘤的 PD-(L) 1 抑制剂的市场规模预计在 2035 年达到 5 亿美元。
截至 2021 年 3 月，仅可瑞达在美国获批用于 TMB-H 实体瘤患者的二线治疗。而在中国，只有创胜的 MSB2311 在进行抗 PD-(L) 1 药物的临床试验。
在 2035 年，中国的 Claudin 18.2 抑制剂市场规模预计分别达到 37 亿美元。
全球有多种 Claudin 18.2 靶向药物在进行临床开发，包括单抗、双特异性抗体、ADC 及 Car-T。Car-T 的药物机制与其他的几个完全不同，目前已上市的 Car-T 疗法仅用于癌症最后线治疗，市场潜力有限。
目前在中国研究 Claudin 18.2 靶向药的同行有不少，创胜算进展比较快的一个。
财务数据
公司 2019 年、2020 年的收入分别为人民币 4414 万元、8098 万元，2021 年第一季度的收入为 788.3 万元。2019 年、2020 年毛利率分别为 15.7%、22.5%，2021 年第一季度毛利率 34.7%。公司的研发开支、行政开支高，所以总体公司处于亏损状态。
公司目前的负债金额达到 8.8 亿元
公司的经营所得现金流为负，还好不确大佬们的融资，所以总体现金流比较好看，2021 年第一季度，公司的期末现金及现金等价物 10.38 亿元。
新股概览
全球发售 4033 万股，每手 500 股。目前孖展超购 17.34 倍，预计超购近 50 倍。假设超购 50 倍以内，回拨 30%，甲乙组各 2.68W 手。假设 3~4 万人申购，一手中签率 20% 左右，预计申购 30 手稳中 1 手。
保荐人高盛和中金，这俩又一起，想到先瑞达、心玮、康圣，请让我心痛三秒。
基石投资者国有企业结构调整基金、卡塔尔投资、LAV、淡马锡下属 Aranda 等，认购占比 82.41%。禁售期 6 个月。C1 轮融资成本较发售价折让 8.6%
估值
公司的估值 PB 为负，风险略高。除此之外，和竞争对手相比，估值还算合理，比君实生物和奥赛康药业高，但是低于康复生物和科济药业。
小结
在之前新药审批部分发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》之后，不少原本已经递表或者通过聆讯的医药公司都沉默了。创新药的内卷进一步加重，如果不够创新，或者还比不上现有方案中最优的药物，公司就不能上市。
这时候创胜还可以上市，说明还是小有实力的。基石申购占比高达 82.41%，而且仅国有企业结构调整基金一家就认购占比，这也代表政府的一种态度。
公司的核心产品虽然离量产还比较久远，但感觉他们做的事情意义深远，还是很有价值的，所以说潜力还是比较大的。公司的财务状况不佳，风险还是很高，特别是净资产为负，完全靠输血为生。不过还好估值不算离谱，发行价相比最近一轮融资溢价不多。
发行的总股数不算多，且 80% 以上被预定，个人感觉还是有机会的。感觉胜率较高，赔率一般。
当然目前市场的情绪还没有稳定，所以一切还难说。
申购等级：可以申购。我打算铺一手，搏一搏。
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