【公众号：HKSecWiKi】 2021-09-13 21:59
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#新股大本营
公司简介
专注于介入呼吸病学产品研发医疗器械公司。
公司的三合一肺病学平台提供了导航、诊疗功能，具有高精度、最小副作用和较低成本的优势。
公司开发了全球首个实时图像全肺抵达增强现实导航系统。在导航系统的基础上，能开发创新医疗器械和解决方案。
公司的主要管路如下：
公司的核心产品时 InterVapor 系统及 RF 发生器及 RF 消融管道 (「RF-II」)。目前用于治疗慢性阻塞性肺病的系统已经在中国大陆和美国以外的不少市场上市销售，如欧盟、英国、瑞士、中国台湾和香港、印度、澳大利亚等。
目前公司的产品商业化水平还比较低。
行业分析
肺癌是癌症中患者最多的一种，其中 85% 为非小细胞肺癌。2016~2020 年，肺癌发病人数从 20 万例增值 220 万例，预计 2030 年增至 290 万例。
慢性阻塞性肺病的患病人数从 2016 年至 2020 年以 2.5% 的年复合增长率增加，目前全球患者达到 21.92 亿人。预计 2020 年达到 25.84 亿人。
微创介入呼吸病学治疗已经越来越多地用于治疗肺病。2020 年，全球进行支气管镜检查术的数量大 710 万次，预计 2025 年、2030 年该数量将达到 960 万次及 1170 万次。2020 年，中国进行支气管镜检查的数量为 380 万次，2025 年及 2030 年将分别达到 540 万次、670 万次。
目前堃博三种商业化的产品 LungPro、LungPoint Plus 及 LungPoint 可以满足不同用户的不同需求，不像大多数竞争对手只能提供一种商业化的导航产品。在定价策略方面，堃博的设备定价也比竞争对手价格低，他们希望用有成本效益的产品来提高市场渗透率。
2018~2020 年度，按销量计算，堃博在中国介入呼吸病学导航设备市场排第一，市场份额 43.2%，按销量计，公司排第二，市场份额 37.5%。
财务数据
公司 2019、2020 年的首富分别是 80.7 万美元、325.9 万美元，2021 年截至 4 月 30 日的收入是 158.7 万美元。公司的 2019 年、2020 年毛利率分别为 74.1%、76.9%，2021 年的毛利率 78.6%。
由于研发成本、行政开支以及销售、分销开支比较大，公司目前还处于亏损阶段。
公司的资产净值也为负，2019、2020 及 2021 年 4 月 30 日，公司的负债净额分别为 7390 万美元、1.22 亿美元、1.36 亿美元。公司的负债逐年增加，主要由于通过融资发行的可转换可赎回优先股在每个有关期间末以公允价值计量，作为负债纳入财报。
公司的经营所得现金流一直为负，好在融资所得现金流能弥补资金空缺，所以净现金流一直为正。
新股概览
全球发售 8935.50 万股，每手 500 股，假设超购 50 倍以内，回拨 30%，甲乙组各 2.68W 手。假设 3~4 万人申购，一手中签率 35% 左右，预计申购 8~10 手稳中 1 手。
目前捷利交易宝孖展超购 3.2 倍，预计最终超购 15 倍以上。
保荐人高盛和海通，基石投资者瑞银、清池、雪湖等，认购占比 44%。无禁售期。D 轮融资成本较发售价折让 28.68%
发行市值 94.35 亿港币，滚动市销率 280，市盈率及市净率不适用。
小结
虽然海伦司还是在大家普遍看衰的情况下，上演了完美逆袭，市场情绪还没有稳定。
这只新股总体质地一般，虽然在细分领域，在所处的赛道具备一定的竞争优势，但护城河不深。公司连年亏损，且负债净额逐年增加，公司的商业化存诸多不确定性。虽然基石投资者认购占比较高，说明机构相对看好，至少长期还有潜力，但是公司又不设禁售期，短期风险较大。
公司没有可以完美对照的竞争对手，滚动市销率 280，感觉过高。
市场可能带来惊喜，也可能带来惊吓。这只新股从总体来看风险较高，胜率和赔率不高。
申购等级：谨慎申购。我个人选择白嫖。
$堃博医疗-B.HK
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