HKSecWiki新股资讯 2021年12月02日
据消息称，本周二凯莱英发布公告，将于11月30日-12月3日招股，每股发行价350-410港元，对应公司H股的市值为64.45亿港元-75.50亿港元，预期将于12月10日上市。
数据来源：公司招股书
凯莱英是全球第五大创新药原料药CDMO公司，且同时是中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司。此前公司于2016年在深交所挂牌上市，上市至今公司股价涨幅超34倍。
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凯莱英是国内商业化阶段最大的化药CDMO公司
寡核苷酸CDMO是公司重点推进的业务板块，此次公司赴港二次上市的主要的目标是为了募集资金支持生物化学大分子等新兴业务。
数据来源：公司官网
公司是全球第五大创新药原料药CDMO公司，约占据1.5%的市场份额（第一名市场份额约 为2.9%）；是中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司，约占据22%的市场份额。
两份大订单有望将凯莱英业绩推向新台阶
2016-2020年复合增长率为30%，呈现高速增长。公司2021H1实现营业收入17.6亿元，同比增长39%；2021Q3营业收入为11.63亿元，同比增长42%；
数据来源：公司财报
值得一提的是，公司在11月17日公告称，全资子公司Asymchem,Inc.和吉林凯莱英与美国某大型制药公司签署新一批小分子化学创新药物合同订单，累积合同金额为4.81亿美元（约31亿元），就这单一合同相当于2020年公司全年的收入，市场预测该订单合同来自于辉瑞的口服新冠特效药。
另外，11 月28 日凯莱英再发布公告，公司在持续为某制药公司的一款小分子化学创新药物提供CDMO服务过程中，与其签订了相关产品新一批的供货合同,合同金额折合人民币约27.20 亿元，大超市场预期。
在2021年上半年，凯莱英营收、净利润更是均实现超35%的增长。2021H1的净利润为4.3亿元，2021Q1-Q3的净利润约为7亿元，市场预期2021全年的净利润有望达12亿元。
数据来源：公司财报
2021Q3毛利率对比过去有所下降，主要原因是2021前三季度的人民币兑美元的升值幅度较大。如按照2020H1汇率计算，公司的毛利率较去年同期增长9.1%。（美国业务约占80%）
数据来源：公司招股书
四大核心技术平台，持续为公司赋能
公司的四大技术平台，持续为公司的在研管线赋能。2020年，公司30%的临床II期或以后的临床阶段项目及商业化阶段项目中应用了连续性反应、生物酶技术等新兴技术，产生了良好的经济效益与效率。
CEPS具有高通量筛选、合成路线创新、流动化学、光化学与电化学、功能聚合物技术、动力学与机理研究、压力反应等七大功能。CBST主要是提供酶工程解决方案，也是未来支撑公司大力发展的化学大分子方向。
从大客户战略转变为「做深」大客户和「做广」中小客户战略，漏斗形商业模式持续为公司业绩带来增长动力。目前已与全球前20 大药企中的15 家建立了合作、并连续服务了8 家公司超过10 年（辉瑞、默沙东等）。（临床I/II 期收费约为30万美元，临床III期收费约600万美元，商业化每年收入约4000万美元）
数据来源：公司招股书
化学大分子将成为公司未来新的增长点
公司战略性布局化学大分子领域（寡核苷酸、多肽、脂质体等），技术水平处于全球领先地位。2020 年新建1200 平研发中心、第3条毒素-连接体生产线和寡核苷酸中试车间相继投入使用，期间服务国内外客户30 多家、50 多个项目：
• 战略加码寡核苷酸细分领域，打造全球领先的寡核苷酸CDMO 平台。寡核苷酸商业化过程难度较传统小分子药物更大，但凯莱英仍承接了多个IND到临床III期的CMC项目，未来有望成为公司新的业务增长点。
数据来源：弗若斯特沙利文
•公司已建成3条多肽生产线，为国内外项目持续赋能。多肽是由2到50个氨基酸通过酰胺键连接组成的短链，是许多生理功能的内在信号分子。
数据来源：弗若斯特沙利文
目前公司能有效提供传统多肽、伪肽、多肽-药物偶联物和聚合物-药物偶联物的一站式开发和生产服务。
• 稳健推进生物药CDMO高景气赛道，将为单抗、ADC、mRNA 药物及相关管线持续赋能。生物大分子业务作为公司持续培育的战略型布局的业务，2020年重点组建了生物大分子研发和生产核心团队。
另外公司在积极建设mRNA 药物的生产成分，例如LNP 制剂的聚乙二醇衍生化磷脂和阳离子脂质体，且目前公司在mRNA药物中已介入多个进入临床后期的项目。
估值
公司预计2021下半年在天津、吉林敦化等地释放产能1390立方米，并于2022年新增产能1500立方米，所以2022年累计产能相比较2021H1产能翻倍。另外，公司在11月份签订了31亿元和27亿元的两份大单，为后续业绩的持续稳定增长奠定基础。
根据中性偏乐观估值，2021-2023年营收分别为45亿元、81亿元以及100亿元。假如我们按照招股价上限定价市值为1429亿港元（约等于1167亿人民币），相对应的PE则为119、66以及55。
风险提示：仅代表个人观点，不做投资建议
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数据来源：弗若斯特沙利文
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