【公众号：HKSecWiKi】 2021-08-12 14:57
$先瑞达医疗-B.HK #先瑞达
屡次放鸽子的先瑞达医疗终于来了，不过这次来的感觉不舒服，姑且不说新股质地如何，从发行股数来瞅瞅它。
全球发行股数 6863.3 万股，每手 1000 股，全球共发行 68633 手，公开 6863 手，如果认购倍数上不去，一手中签率极低，乙组都不能稳中。
即使认购倍数超过 100 倍，启动五五回拨，公开也只有 34316 手，本来港股打新市场情绪就不高，这还要洗出一拨人去。
昨天分析心玮医疗时还觉得发行的股数少，但是至少它每手 50 股，目前认购倍数超过 100 倍，启动五五回拨，公开与国配各占 66000 手。
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基本信息
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基本面分析
A、基本信息及产品
先瑞达医疗是一家领先的中国创新医疗器械企业，以「介入无植入」为理念，提供多种血管疾病治疗方案。
公司所有产品及在研产品均属国家药监局分类标准项下的第三级医疗器械。
公司共有 32 款产品，其中 4 款已经商业化，两款核心产品 AcoArt Orchid® & DhaliaTM、AcoArt TulipTM & LitosTM，分别适用于股浅动脉 (SFA) 及膕动脉 (PPA) 病变和 BTK 病变。
B、行业赛道
血管疾病指一种影响动脉及╱或静脉的情况，传统治疗方法是 PTA 治疗，医生以 PTA 球囊治疗血管狭窄或阻塞。
而 DCB 治疗为一种创新的方法，使用涂有抗增殖药物的血管成形术球囊。与 PTA 球囊相比，得益于涂在球囊的药物，DCB 可有效抑制新生内膜增生，从而减少晚期管腔丢失及再狭窄。
与支架植入术相比，DCB 治疗可显著降低血栓形成的风险，避免支架断裂及支架内再狭窄，更重要的是，在人体中体现「介入无植入」的独特价值主张。
中国 DCB 产品市场仍处于其初步发展阶段，具有巨大增长潜力。于 DCB 首次获批于中国用于治疗 CAD 后，DCB 的市场规模由 2015 年的人民币 26.9 百万元显著上升至 2019 年的人民币 10 亿元，複合年增长率为 150.5%。
随著治疗其他血管疾病的 DCB 产品适应症预期将扩大，中国 DCB 产品市场预期将于 2024 年进一步攀升至人民币 60 亿元，2019 年至 2024 年的複合年增长率为 41.5%，且于 2030 年进一步上升至人民币 143 亿元，2024 年至 2030 年的複合年增长率为 15.5%。
C、财务数据
招股书显示，先瑞达 2019 年、2020 年、2021 年第一季度营收分别为 1.25 亿元、1.94 亿元、0.5 亿元。
毛利于 2019 年、2020 年以及截至 2020 年及 2021 年 3 月 31 日止三个月分别为人民币 105.9 百万元、人民币 163.8 百万元、人民币 15.6 百万元及人民币 46.7 百万元，而我们的毛利率于同年达 84.8%、84.4%、79.4% 及 87.5%。
公司盈利产品主要来源于两款 DCB 产品，即 AcoArtOrchid® & DhaliaTM 及 AcoArt TulipTM & LitosTM，以及两款 PTA 球囊产品，即 AcoArtIrisTM & JasminTM 及 AcoArt LilyTM & RosmarinTM。
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投资信息
先瑞达全球共发售 68,633,000 股，引入 13 名基石，合计认购 51.66% 的股份，占比很平均，单个基石占比不高，只有汇添富基金占了 9.84%。这次的基石不少，但是基石橙色一般般，没有知名基石，主要是以基金基石为主。
另外一方面，基石多，也规避了出现抽屉协议的情况，有利有弊，如果基石再出名一些，可能又是另外一翻风景了。
保荐人是摩根士丹利（稳价人）和中金，这样的组合还不错，摩根士丹利一般首日护盘都比较积极。
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中签率打和点分析
全球发行股数 6863.3 万股，每手 1000 股，全球共发行 68633 手，公开 6863 手，20 万人申购，在启动五五回拨的情况下，1 手中签率都低于 5%，人数再增加，拿回更低了。
乙头需要本金 600 万，利率按 3.5% 算，计息 6 天，乙头预估中 3~5 手，打和点大约在 3%~5%。
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个人考虑
第一要看近期医疗器械板块行情，如果想吃上一口肉，就期待着医疗板块大涨吧，从结束招股到公布中签有 6 天的时间，行情是咋样不好说。
第二考虑申购人数，如果先瑞达是肉票，想赚钱还得中签不是？所以期待着打新人少点，竞争不要那么激烈。但这好像不太现实，心玮医疗都说不申购，这不在即将结束招股之际，认购倍数蹭蹭上涨。
第三还是从投资信息角度看了，基石虽多，规避抽屉协议，但是基石不知名，且都是基金基石为主。
现在招股的新股不多，资金充沛，心玮医疗科技也还在招股中，两只股以现金为主，融资上的话，优先选择可撤销的券商，肯定不是重仓上。
预祝申购的朋友中签，中签的朋友吃肉！
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