【公众号:HKSecWiKi】 2021-08-12 01:07

  先讲下个人态度,兴趣不大,文章本来也没想发,然后发现快半个月没憋个文了,实在感觉对不起大家。。今晚抽空就憋一篇吧!

 

  行业赛道不错,但公司目前不够优秀,还是个 b 股。目前这种 b 股涨跌还真是不好拿捏,之前个人看好的腾盛博药就给我造成不小心理阴影。

  我现在对 b 股有抵触心理,之前那批次新股,腾盛博药-b 我放在优先认购最高级的第一梯队,结果腾盛暗盘还破发了,首日收盘也只涨了 3.15%,到今天累积涨幅却有 79.78%,而我确早早的卖掉了。。真是折磨的不要不要的。。

 

  

  今天孖展突然就爆了,可统计数据达到了 134 倍,实际肯定超过 200 倍了,市场情绪还是不错,不知道是不是大家都憋太久了,近期大市行情也还算不错,再加上医疗器械不败的神话,券商再配合高倍数孖展的释放,共同合力作用了这一结果。

 

 

  大家可以根据自己资金计划来安排,钱多的参与认购下;钱少的放弃好了,简单分享几点理由:

  一、估值空间。

  上海心玮医疗科技股份有限公司成立于 2016 年 6 月,是一家创新型神经介入医疗器械公司。招股价 160-171 元,对应市值为 62.14-66.41 亿。H 股可流通市值为 53.97 亿。

 

  60 亿市值,从绝对值上来看不高。好多人认为这家还比较良心,发行估值不高,其实在我看来并不是估值不高,也并不是为二级市场让利,虽然有最近大环境影响,投行及公司各方考虑有降低估值发行的意思,但我看来最根本的还是这家公司可能最多就值这么点价!

  

 

  20 年 12 月 24 日是上市前最后一轮融资,估值按人民币算是 33.8 亿,本次上市最高定价发售市值为 66.4 亿港币,发现提升了约 80%。

  但是融资估值不能简单和发行市值做对比,我们看到最后一轮成本较发售价折让了 24.13%,和去年动不动翻倍相比,发行的估值确实不高,也从侧面验证了,这家公司发行 66 亿,可能投行和市场也认为确实你就值这么个价! 

二、行业赛道。

 

 

  从上图截取的招股书上就可知道,神经介入器械市场规模由 2015 年的人民币 3.8 亿以复合年增长率 49.7% 增加至 2019 年的人民币 19 亿元,5 年时间翻了近 5 倍,并预期于 2030 年进一步增加至 254 亿元,也就是大概还有 13 倍的市场发展空间。

  所以,行业是好行业,赛道也有很大发展空间,那么就要看公司是不是好公司了。

  最近上市的归创通桥-b 主要业务也是神经介入器械,之前的沛嘉医疗-b 主营业务也是神经介入器械,我们先来简单的和心玮医疗-b 做个横向比较。

 

 

  归创目前市值 154.6 亿,沛嘉市值 198.3 亿,但是这两家 20 年营收取整分别为 2800 万和 3900 万,心玮 20 年营收有 1400 万,66 亿市值空间确实不大。

  但是大家看下 21 年前 3 个月的营收就有 1360 万了,都快赶上 20 年一整年的营收了。现在 8 月份了,照这个增速,21 年市值翻倍也不是问题啊。

  那为什么 21 年前 3 个月营收涨的这么狠呢?按招股书显示,增长原因主要有两个,一个是于 2020 年 8 月 12 日成功获批上市的 Captor 取栓系统,另一个是 2020 年 3 月开始商业化的 ExtraFlex™远端通路导管产品,主要是后者的业绩优化了 21 年前 3 月的报表数据。

  主要靠一款导管产品的销售业绩就能将 21 年前 3 季度的业绩提升到与 20 年整年差不多,在临上市前的这份数据我持怀疑态度,这是上市前披露的报表,21 年后三季度大概率不会有这增长数据,懂得都懂!

  

  当然亏损这方面心玮也不例外,2019 年与 2020 年,净亏损分别为 7550 万元与 2.16 亿元。

 

 

三、基石。

 

 

  共 10 名基石,按上限算,占比达 45.45%,但认购最多的 4 名基石认购额都是 1000 万美元,分别占比 7.12%,金额比例都不算大。

  整体看占比 45.45% 很高,但分开看最多的也才 7.12%。这点没有搞太懂,既然看好,为什么最多的才认购 7%?不知道里面是不是有什么抽屉协议。

四、诉讼问题。

 

 

  今年 4 月,心玮医疗还收到浙江省宁波市中级人民法院关于对公司提出的若干知识产权侵权索赔的通知,由美敦力公司,一家在美国注册成立的医疗技术公司提出。

  如果败诉,心玮将支付高额赔偿金一千万人民币,或是完全放弃 CAPTOR 商业化,二者都将让公司面临经营业绩受损,造成不利影响。

  而且这种诉讼期一般都很长,这个风险对于投资者来讲不得不考虑。

五、认购性价比。 

 

  入场费 8636.16 元,一手 50 股。招股期 8 月 10 日至 13 日,银行融资一般截止 12 日下午 4 点。

  超 100 倍启动最大回拨 50%,甲乙组各获配 3.3 手,按 50 万人申购算,一手中签率 5% 左右,申购 80-100 手稳中一手。

  乙头 30000 股 600 手,约中 10 万市值左右,10-15 手。计息 6 天,按 20 倍融资,利率 3.5% 算,打和点 4.5% 左右。

  这个股一手性价比不高,稳中一手性价比也不高,按我推算,性价比最高的是乙头。

小结:

  b 股涨跌真的是玄学,按基本面看个人感觉首日 10% 涨幅问题不大,但是缺点也比较明显,企业目前实力不是很强,比不了归创和沛嘉,而且最早商业化产品是在 20 年才推出,远远落后市场其他同质化公司。而且还有诉讼案在身,这个案子是今年 4 月份才出的。

  而且心玮医疗不仅仅是国内同质公司的竞争,还存在技术壁垒上的突破,还有国外巨头的狙击,虽然这个行业空间很大,但对这家公司来说,未来发展空间不确定性因素太多。

  综上所述,个人不参与认购了,顶多白嫖和现金一手参与一下。钱多的风险偏好高的可以下个银行乙组,这个认购性价比最高;钱少的就算了,老实等先瑞达看看吧,户少的认购一手约等于陪跑,稳中一手性价比又不高。

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