【公众号:HKSecWiKi】 2022-12-06 19:46

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步阳国际控股有限公司(以下简 “步阳国际” 或 “标的公司”),是铝合金汽轮制造商,专注于售后市场(用于汽车维修及保养的零配件市场),处于价值链的中游。

来源:步阳国际的招股章程

标的公司的销售收入大头来自海外,收入占比达 60% 以上。

发行概况

 

来源:步阳国际的招股章程

经营状况与财务分析

 

来源:步阳国际的招股章程

标的公司的收入从 2019 年的人民币 3.74 亿元微降至 2020 年的人民币 3.62 亿元,收入减少主要归因于口罩造成的不利影响。2021 年增长至人民币 4.4 亿元,收入增长主要由于客户需求从口罩造成的不利影响中强劲复苏。其经调整溢利从 2019 年的人民币 5031.2 万元,微降至 2020 年的人民币 4912.2 万元,并进一步降至 2021 年的人民币 4442 万元,主要是由于原材料铝合金锭的价格上涨。

毛利率 20% 上下,净利率 10% 出头,算是制造业企业的常规水平。

行业地位

 

全球铝合金汽轮销售价值由 2017 年的人民币 1371 亿元减至 2021 年的人民币 1100 亿元,复合年增长率为-5.3%。随着全球汽车生产逐步恢复,全球铝合金汽轮销售价值预期于 2026 年增至人民 1380 亿元,复合年增长率 4.6%。

2021 年,中国有 500-600 个铝合金汽轮制造商。然而,分散市场的竞争相当激烈。

来源:步阳国际的招股章程

2021 年,按铝合金汽轮出口价值计,前十大市场参与者的份额占比为 50%,标的公司的份额占比仅 1%,位列第十九名。

来源:步阳国际的招股章程

按国内销量计,前五大制造商的市场份额占比为 87.2%,而步阳国际的市场份额仅 0.4%。

综合评估

 

全球发售完成后,徐先生及其配偶陈女士作为一组控股股东,将合共持有已发行股本的 75%,禁售期 6 个月。

来源:步阳国际的招股章程

标的公司曾于 2018 年 12 月引入一位外部投资人汤女士,投后估值 1.05 亿元人民币,但她已于 2022 年 1 月以(200 万美元 +1.05 亿人民币)的估值向徐先生和陈女士卖出其所持的所有股份退出。3 年的收益率大概 14%,马马虎虎啦。

基石投资者只有一个:安德投资。其投资金额为 3000 万港元,占发售股份总数的比例大约在20%-24%,禁售期 6 个月。穿透看,是一个个人投资者 - 胡先生,胡先生是家电行业的企业家,在制造业的投资经验丰富。

标的公司的总市值 5-6 亿,典型的小盘股。市盈率 12 左右,发行比例 25%。

保荐人历史表现

标的公司由中泰国际独家保荐,最近操盘的案例既有暗盘大涨的多想云,也有暗盘结束就取消上市的百徳医疗,感觉是个不走寻常路的保荐人。

一手中签率

香港公开发售 25,000,000 股,每手 5000 股,合计 5,000 手。在不启动回拨机制的情况下,公开发售部分获配 5,000 手,甲乙组各 2,500 手。

公开发售足额认购但认购倍数不超过 15 倍时,保荐人可以酌情最多回拨至 20%,但必须按下限定价。

截至发文,孖展已超过 30 倍,预计申购人数 5000 左右,回拨机制启动,中签率 50% 左右。

操作建议

铝合金汽轮,听起来就不是个性感的赛道,而且步阳还只是其中的一个小小玩家,勉强挤进前二十。利润率相当不稳定,受上游原材料和汇率波动的影响很大。

保荐人有出幺蛾子的潜质,包销佣金正常,发行比例正常,有基石,有绿鞋,中签率较高。

对于利润增长鲜有空间的传统制造业企业来说,估值谈不上便宜。公司最早于 2020 年 9 月就提交了上市申请材料,历时 2 年多,终于上市,总共也才募集 1 亿多的资金,总觉得目的应该不止于此啊,年底了,上几个套餐试试水吧~

 

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#新股大本营 #港股打新 #新股IPO 

$步阳国际.HK 

@带货整活的桥叔 @长桥活动 @长桥小乔

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