【公众号:HKSecWiKi】 2022-12-06 13:23

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一、公司简介

$卫龙.HK 是国内领先的辣味休闲食品企业,是目前国内辣味食品当之无愧的第一品牌。按照 2021 年零售销售额计,公司在辣味休闲食品企业中排名第一,市场份额达到了 6.2%,备受年轻消费者喜爱的休闲食品品牌。

二、基本面分析

2.1 财务数据,同行中优等生

营收方面:公司在 2019 年、2020 年以及 2021 年期间,实现营收分别为 33.85 亿元、41.20 亿元、48.00 亿元,年复合增长率为 19.08%,这个增长率其实还是蛮高的,国内休闲食品行业的平局年复合增长率仅为 4.2%,之前二狗哥还写过老牌休闲食品$达利食品.HK 的财报分析,同期年复合增长率仅为 3.7%。

利润方面:公司在 2019 年、2020 年以及 2021 年期间,实现净利润分别为 6.58 亿元、8.19 亿元、8.27 亿元,年复合增长率为 12.11%,同期净利润分别为 19.4%、19.9%、17.2%。其实公司的净利润年复合增长率是要低于营收的,一方面是由于原材料上涨所致,另一方面由于上市融资成本。其实这已经是卫龙三站港交所了,早在 2021 年 5 月、11 月以及 2022 年 6 月都曾递交过招股书,前两次都失效而折戟沉沙,这一次也是赶在失效前招股了。

2.2 辣条第二,无人敢称第一

(1)按照休闲食品大品类统计

我国休闲食品市场相对分散,毕竟以我国的人口基数来说,这绝对是是一个超级大市场。按照 2021 年休休闲食品销售额计,卫龙排名第 10 名,占整个市场份额的 1.3%。根据数据显示,参与市场竞争的前十五大企业累计市场份额为 21.5%,即使排名第一的百事集团(纳斯达克上市)和排名第二的达利食品(港交所上市)市场份额也仅为 2.3% 和 2.0%,休闲食品市场的分散程度可见一斑。

(2)按照辣味食品小品类统计

在上一个小结谈到休闲食品市场相对分散,其实在辣味休闲食品亦是如此。按照 2021 年辣味食品零售额计,前 5 大参与者的市场占有为 11.5%,其中卫龙的市场份额为 6.2%,其市场份额是排名第二的 3.88 倍,甚至其他四家合计市场份额都不及卫龙一家,是当之无愧的辣味第一品牌。

2.3 三大品类,蔬菜异军突起

目前卫龙旗下产品主要以三大品类为主,分别为调味面制品(就是我们常吃大辣条)、蔬菜制品(魔芋、风味海带为代表)以及豆制品(软豆皮为代表)。二狗哥在翻看了卫龙官网的产品介绍的时候发现,其实卫龙的 SKU 数量也就那么几个,典型的是依靠爆款产品走量战略,这一点从卫龙这几年的广告营销战略就可以探知一二。

(1)调味面制品

调味面制品是卫龙起家的扛把子产品,这一点从公司最近三年的营收占比中可以看出来。2019 年、2020 年、2021 年以及截至 2021 年和 2022 年 6 月 30 日止六个月,调味面制品营收分别为 24.75 亿元、26.90 亿元、29.18 亿元、14.01 亿元、13.41 亿元,期间营收占比分别为 73.1%、65.3%、60.8%、60.9%、59.3%。调味面制品在营收占比的趋势一直呈现下滑趋势,其实主要是因为卫龙旗下的蔬菜制品的崛起。

(2)蔬菜制品

蔬菜制品是卫龙旗下第二大产品门类,是最近几年成功拓展的品类,2019 年、2020 年、2021 年,蔬菜制品营收分别为 6.65 亿元、11.68 亿元、16.64 亿元,年复合增长率为 58.19%,期间营收占比分别为 19.6%、28.3%、34.7%。蔬菜制品作为公司开发的新门类,俨然成为了公司营收的第二增长曲线,超高的年复合增长率已经远远超出公司总营收的年复合增长率。

(3)豆制品

豆制品和蔬菜制品一样,都是卫龙最近几年推出的新品类,不过豆制品并没有复制出蔬菜制品的超高增长曲线,其营收占比从 2019 年至 2021 年分别为 7.3%、6.4%、4.5%。当然这也与目前的消费理念以及豆制品的适应群体有很大关系,蔬菜制品的崛起也是迎合了目前绿色健康食品的理念,而豆制品对于不少消费者来说,可能会有过敏的风险,因此受众群体相对其他两大门类更少,当然以上也只是二狗哥的一家之言而已。

2.4 需求是王,产能是突破口

目前公司调味面制品产能为 26.13 万吨、蔬菜制品产能为 8.00 万吨、豆制品及其他产品产能为 0.53 万吨,三大品类合计产能为 34.7 万吨,实际产量为 24.5 万吨,产能利用率为 70.7%。根据公司未来 2-3 年内,增加 17.7 万吨产能,其中调味面制品产能增加 9 万吨、蔬菜制品产能增加 7.2 万吨、豆制品及其他产品产能增加 1.48 万吨,按照这个发展速度的预计公司产能增速在 15% 左右,预计营收增收也大概在此区间。

 

三、基石及大股东分析

3.1 基石投资者

卫龙本次 ipo 共引进 3 名基石投资者,Media Global($分众传媒.SZ )、阳光人寿保险以及 Prospect Bridge(远桥基金),分别认购 2.42 亿港元、2.34 亿港元、1.03 亿港元,按照发行价中间价计算,认购股份总数占总发行数分别为 22.82%、22.31%、9.68%,合计认购比例为 54.82%,这认购比例还是比较高的,根据协定,基石投资人的锁定期为 6 个月。

3.2 早期大股东

在本次 ipo 之前,卫龙的吸引了不少知名投资机构参与,比如高领资本、$腾讯控股.HK 、云峰基金、红杉资本以及厚生投资等。根据招股书内容显示,这些投资机构累计投资金额为 6.59 亿美元,占有股份为 12.96%,当时卫龙估值在 50.8 亿美元,折合 394.7 亿港元,现如今卫龙招股市值中位数也就 250 亿元,也就是说之前的卫龙估值较现在的估值高出了 58.8%,我们散户已经可以以比投资机构还要便宜超过 50% 的价搞卫龙了,是不是很激动!

四、中签率分析

香港公开发售 963.98 万股,每手 200 股,合计 48199 手,目前孖展 2.9 倍,然最近港股热度有点起色,尤其是自 11 月份以来上市无一破发,再加上$恒生指数.HK 最近跟打了鸡血一样,蹭蹭往上冲,但是港股打新昔日的火爆已经成为过去,最终不会超过 15 倍,当然也就不会回拨,那么甲乙组各获 24000 手,按照 4000 人申购,预计一手中签率在 70-90%,申购 2 手稳中一手。

五、新股的综合分析及评级

1、从基本面来看,公司在营收方面毋庸置疑,营收年复合增长率 19%,已经秒杀绝大部分休闲食品企业,未来 2-3 年内,公司大概率也会按照这个营收速度稳步前进。

2、从知名度开看,当之无愧的辣条一哥,只要有辣条的地方,就有我卫龙大哥在,在这一方面,卫龙的大哥大气质拿捏的死死的。

3、从基石投资看,本次 IPO 引进 3 个基石投资人,都是知名投资机构,值得一提的是,曾经 ipo 前投资的腾讯、高翎等投资机构按照此次发行价计,已经浮亏超过 35%,看来我们散户也要当家做主了。

4、从市场环境看,市场环境确实在好转,看看恒生指数都已经站上 19000 点了,11 月以来累计有 8 只新股,上市首日无一破发,港股打新环境真的是在慢慢转暖,但是说港股打新的春天来了还是为时尚早。

5、从估值来看,目前公司估值 250 亿港币之间,市盈率 25.33 倍,这个估值贵不贵,还是要与其他休闲食品行业就行比对一下,同样在港股上市的达利食品市盈率只有 10.5 倍,周黑鸭则超过 31.8 倍,这样看的话,卫龙这估值其实还是有点贵。

总的来说,卫龙无论是基本面、知名度在休闲食品界基本上可以吊打其他任何品牌,曾经估值超过 600 亿,现如今上市才 250 亿左右,都觉得贵,只能说市场的风向已经发生转变。即便如此,二狗哥也会搞上一搞,毕竟让腾讯、高翎折腰的股,此时不搞更待何时?

最后借用卫龙双十一的广告语 “下单就是缘”,你一手,我一手,卫龙股价不用愁!

 

$周黑鸭.HK $绝味食品.SH 

@长桥热点 @长桥小乔 

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