新能源汽車產業是過去幾年增長最快的產業之一，而鋰電池作為電動車最大的價值部分，也跟着飛速發展。除了寧德時代、$比亞迪股份.HK 王兩大巨頭之外，$中創新航.HK 近兩年突然冒起，取代國軒高科，成為行業的排行榜第三位。
從營收來看，中創新航從 19 年的 17 億大增到 21 年的 68 億，兩年時間增長約 3 倍，同期$寧德時代.SZ 增長近兩倍，$國軒高科.SZ 增長一倍多點，中創遠勝。今年上半年，中創新航營收 92 億，同比大增 2.5 倍，半年收入首次超過國軒高科。
不過，中創新航的高增長，很大程度是通過低價制勝，其電池出貨均價，大幅低於寧德時代，也低於國軒高科高科，因此其盈利水平也最低。寧德時代的毛利率之前都超過 20%，國軒也有十幾個點，而中創 21 年的毛利率才 5.5%。如果不計算政府補貼的話，公司這幾年一直都是虧錢的。
中創新航的想象力，還是靠比國軒更為激進的產能規劃，來搶佔市場份額，同時通過規模效應來提升毛利率，進而實現自我造血和盈利。
問題在於，雖然説未來電動車市場還有好幾年紅利期，但是各大電池廠商的產能規劃和建設都已經卷上天了，各大二三線廠商一個個都是幾十上百 GW 的規劃，已經遠遠超出電動車的增長需求，未來產能過剩，競爭加劇，剩者為王，毛利率還能起來嗎？
估值方面，中創新航港股市值中間值是 789 億港元，考慮到公司在 21 年底剛進行了一筆超 100 億的融資，賬上錢挺多，那我們按投前算吧，投前中間值是 670 億港幣，約 610 億人民幣。
中創新航最合適的估值對比對象是國軒高科。相比國軒，中創新航的毛利率低不少，但是費用率也少一點，整體盈利能力大概略差一點，目前的營收規模和國軒差不多，但是增速預期更高。整體來看，同在 A 股的話，中創的估值最多比國軒貴 40% 吧，不過到港股來上市，估值要打個 65 折。也就是中創新航的合理的投前估值大概在 588*1.4*0.65=535 億。那麼中創新航實際發 610 億，大概率是高了。
在熊市裏面，至少要留出 20% 的估值水位，我才會考慮上倉位，如果中創新航發到 450 億人民幣左右，我還會考慮一下，610 億就算了吧。
免责声明：上述内容仅代表作者个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。
Was this helpful?
0 / 0
本文链接： https://www.hksecwiki.com/news/p3476833/
由HKSecWiki香港券商百科整理发布，香港证券开户请访问hksecwiki.com