【公众号：HKSecWiKi】 2022-09-22 18:35
最近大市不好，在美股港股連連暴跌的情況下，特斯拉走出了六親不認的獨特行情，而國產電車三兄弟，蔚小理就沒那麼幸運了，跟隨大市一路下探。
今天要介紹的這隻新股，也是一家中國智能電動汽車公司，創辦於 2015 年，主要聚焦於價格介於人民幣 15 萬元至 30 萬元的中高端主流新能源汽車市場。
详情目录
招股情況
- 招股日期：2022.09.20 - 2022.09.23
- 公佈結果：2022.09.28
- 上市日期：2022.09.29
- 招股價格：48-62 HKD
- 每手股數：100 股
- 入場費：6262.49 HKD
- 總發售數量：1.31 億股/ 11.43 億股總股本
- 所屬行業：汽車
- 保薦人：小摩，花旗，建銀國際，中金
公司資料
全域自主研發能力
根據弗若斯特沙利文的資料，零跑汽車$零跑汽車.HK 是中國目前唯一一家具有全域自主研發能力的新興電動汽車公司，在中國市埸所有新能源汽車公司中也是少數幾家具有全域自研能力的公司之一。
零跑汽車自研了智能電動汽車核心系統及電子部件中所有關鍵軟硬件，圍繞智能動力、智能座艙、智能駕駛，構建智能電動汽車完全體。
根據零跑汽車招股書顯示，除了電芯和内外飾是外購外，其它的算法、軟硬件、電子電氣架構等都是自研，絕大部分是自研自產。
垂直整合能力
目前零跑汽車可以說是中國垂直整合程度最高的新興電動汽車公司。
公司自主設計、開發及製造包括電驅系統、電池系統、自動駕駛系統和智能座艙系統在内的核心系統及電子部件，打造智能電動汽車。公司的工廠具備從電動汽車電驅、電池、電控核心部件到整車的完整生產能力，垂直整合的業務模式大幅簡化了供應鏈，從而得以在生產流程中降低採購成本、實現供應鏈穩定以及維持嚴格的質量控制。
高度垂直整合的研發與生產使公司能以成本優勢迅速推出具有差異化競爭優勢的電動車型，更快速地實現規模化。得益於其超強的垂直整合能力，讓公司成為國内首家在量產車型上採用 CTC 電池底盤一體化技術的新興電動汽車公司。
CTC 技術實現電池模組與電池託盤及車身的一體化，打通電池模組、電池包與整車的界限。特别是，其令電池系統零部件數量減少 20%，從而使得整車重量減輕，續航里程更長，加速更快及成本更低。CTC 技術亦使得車身的輕量化系數提升 20%，車身的抗扭強度提升 25%，從而提高了防撞安全性。
此外，零跑的智能駕駛及智能座艙技術亦處於領先地位。公司最新自研的智能駕駛系統 LeapmotorPilot3.0 是中國中高端主流新能源汽車市場中功能最全面的自動駕駛系統之一。
中高端主流新能源汽車市場
根據弗若斯特沙利文的資料，2021 年，售價在人民幣 15-30 萬元價格區間的新能源汽車佔中國新能源汽車總銷量的 36.2%，預計該細分市場將自 2022 年起成為中國新能源汽車市場中最大及增長最快的細分市場，2022 年的年增長率達到 59.6%。該細分市場銷量預計將由 2021 年的 120.7 萬輛增加至 2026 年的 520.9 萬輛，復合年增長率達到 34.0%。
據悉，2022 年上半年，新能源乘用車銷量最高的是 15 萬到 20 萬元的車型，其次為 25 萬到 35 萬元的車型，這兩個售價區間就佔了全部銷量的 43.9%。
零跑汽車目前正是主要聚焦於 15 萬元至 30 萬元的中國中高端主流新能源汽車市場。憑借前瞻性的判斷及卓越的產品力，零跑汽車把握這一市場紅利，實現銷量的快速增長。根據弗若斯特沙利文數據，於 2021 年及 2022 年上半年按中國銷量計，零跑汽車是中國第四大新興電動汽車公司。
零跑汽車構建了豐富且持續擴展的智能電動汽車產品組合，包括 2022 年 5 月推出的智能純電動中大型轎車 C01，2021 年 10 月開始交付的中型智能純電動 SUVC11，於 2020 年 5 月開始交付的智能純電動微型車 T03。
公司於 2021 年 10 月開始交付中型智能純電動 SUVC11，C11 提供的自動駕駛功能是同價位區間電動車型中最豐富的組合之一，並具備傑出的駕駛性能、多元化的智能交互功能、寬敞的内部空間、以用戶為中心的座艙設計及配置，並以極具吸引力的價格為用戶提供一流的智能出行體驗。
集資用途
假設發售價為每股發售股份 55.00 港元（即所述發售價範圍每股發售股份 48.00 港元至 62.00 港元的中位數）且發售量調整權及超額配股權未獲行使，經扣除包銷佣金、費用及有關全球發售的其他估計開支並假設超額配股權未獲行使，估計將收取全球發售所得款項淨額約 6,950.2 百萬港元，或倘發售量調整權及超額配股權獲悉數行使則收取 9,212.4 百萬港元。
擬將全球發售所得款項淨額用作以下用途：
- 所得款項淨額中約 40.0% 或 約 2,780.1 百萬港元用於研發；
- 所得款項淨額中約 25.0% 或 約 1,737.5 百萬港元用於提升生產能力，以進一步增強垂直整合及營運效率；
- 所得款項淨額中約 25.0% 或 約 1,737.5 百萬港元用於擴大銷售及服務網絡並增強品牌知名度；
- 所得款項淨額中約 10.0% 或 約 695.0 百萬港元用於運營資金及一般公司用途。
財務數據
公司的收益由 2019 年的人民幣 1.17 億元增加 439.7% 至 2020 年的人民幣 6.31 億元，2021 年增加 396.1% 至人民幣 31.32 億元，並由 2021 年上半年的人民幣 8.8 億元進一步增加 479.4% 至 2022 年同期的人民幣 50.8 億元。
毛利率方面，由 2019 年的-95.7% 改善至 2020 年的-50.6%，2021 年改善至-44.3%，並於 2022 年上半年進一步改善至-26.0%。
零跑的收益主要來自智能電動汽車及部件銷售。亦自 (i) 汽車監管積分銷售及 (ii) 服務產生收益。
智能電動汽車及部件銷售
於 2019 年 7 月，零跑開始交付首款智能電動汽車車型 S01。智能電動汽車及部件銷售為主要收益來源。零跑提供可選的汽車配件，供用戶添加至其採購訂單，以及於汽車售後期間提供替換配件。
截至 2019 年、2020 年及 2021 年 12 月 31 日止年度，來自汽車及部件銷售的收益分別為人民幣 117.0 百萬元、人民幣 615.8 百萬元及人民幣 3,058.8 百萬元，佔收益的 100%、97.5% 及 97.7%。截至 2021 年及 2022 年 3 月 31 日止三個月，來自汽車及部件銷售的收益為人民幣 278.0 百萬元及人民幣 1,990.4 百萬元，分別佔收益的 100% 及 99.9%。
該增加主要由於智能電動汽車銷量增加及平均售價隨著產品組合變化而有所提高。零跑分別於 2020 年 5 月及 2021 年 10 月開始交付 T03 及 C11。零跑的電動車型的總交付量由 2020 年的 8,050 輛增加至 2021 年的 43,748 輛， 是由推出並額外銷售 C11 且 T03 受到熱捧及銷售增加所帶動。因此於 2021 年錄得汽車及部件銷量顯著增長。此外於 2022 年第一季度交付 21,579 輛汽車， 較 2021 年同期增長 409.5%。
汽車監管積分銷售
中國企業可通過生產或進口新能源汽車獲得汽車監管積分，任何正積分結餘均可在工信部設立的積分管理系統中自由交易。
自 2020 年以來，汽車監管積分銷售構成收益的一部份。 截至 2020 年及 2021 年 12 月 31 日止年度，來自汽車監管積分銷售的收益分別為人民幣 15.5 百萬元及人民幣 71.9 百萬元，佔收益的 2.5% 及 2.3%。
服務產生收益
向購車客戶提供若干增值服務，包括一年延長保修或終身保修、車聯網服務、OTA 固件升級及終身免費道路救援服務。伴隨 C11 於 2021 年上市，提供增值服務開始構成收益中顯著的一部份。於截至 2021 年 12 月 31 日止年度及截至 2022 年 3 月 31 日止三個月，來自增值服務的收益分別為人民幣 1.3 百萬元及人民幣 1.5 百萬元。
More……
首季經調整後淨虧損按年增 1.8 倍
零跑收入分別來自汽車及部件銷售、汽車監管積分銷售，以及服務，共 3 部份。公司今年首季錄 19.91 億元收益，惟當中 99.9% 來自汽車及部件銷售，經調整後淨虧損為 9.69 億元。去年全年，零跑經調整後淨虧損 26.28 億元，按年擴大 1.8 倍。
今年首季扣除銷售成本後，零跑毛損按年大增 2.9 倍至 5.29 億元，因電池原材料成本高昂。對於零跑一直錄得毛損而非毛利，公司解釋其智能電動車及部件銷售處於早期階段，需加速生產及交付，以實現規模經濟，故銷售成本較高。
不過，零跑毛利率有改善，由去年首季的-49.4% 升至今年首季的-26.6%，次季進一步微升至-25.6%。公司解釋，主因是平均售價隨產品組合變化而提高，以及生產及交付量增加，促進規模經濟效益提升，導致每車平均製造成本大減。隨著擴大規模而持續管控成本及提高營運效率，零跑預計毛利率將進一步改善。
被質疑費用過低
被質疑過去 3 年研發費用過低，公司董事長朱江明回應指，公司花費 14 億元人民幣研發出 3 款汽車，是在高效規劃下的合理費用區間。
相比小米$小米集團-W.HK 雷軍造車和其他廠商的花費，這種質疑也是很合理的，究竟是否真的有魔法，還是虛張聲勢，只能讓時間來驗證了。
免責聲明
- 本文僅代表個人觀點，不作為任何投資意見或建議，投資涉及風險，證券價格可升可跌，更可能變得毫無價值。
- 閣下在作出任何投資或進行任何交易前，應謹慎考慮閣下的財政狀況以及就閣下的情況諮詢專業的顧問，並對閣下投資行為承擔全部責任。
免责声明：上述内容仅代表作者个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。
Was this helpful?
0 / 0
本文链接： https://www.hksecwiki.com/news/p3457777/
由HKSecWiki香港券商百科整理发布，香港证券开户请访问hksecwiki.com