【公众号：HKSecWiKi】 2022-07-06 09:00
从整车到锂电池再到电解液，整个新能源汽车产业链现在火得发烫，比亚迪市值涨破万亿，天齐锂业市值突破 2000 亿，现在连磷酸铁锂上游的磷矿都炒的飞起。
碳酸锂是生产正极材料和电解液的原料之一，一辆汽车大概平均需要 30-50kg 碳酸锂，而随着新能源汽车渗透率加速提升，碳酸锂价格也从 2020 年不到 5 万每吨，涨到了最高 50 万每吨。
数据来源：IFind
一吨碳酸锂的生产成本 3-5 万，然后卖出十倍的价格，整个锂电池上游但凡家里有点矿的，都在躺着数钱。
1）赣锋锂业一季度营收 53.65 亿，同比增长 233.91%；净利润 35.25 亿，同比增长 640.41%，毛利率 66.65%。
2）天齐锂业一季度营收 52.57 亿元，同比增长 481.41%；净利润 33.28 亿，同比增长 1442.65%，毛利率 85.28%。
3）盐湖股份一季度营收 76.17 亿元，同比增长 152.5%；净利润 34.97 亿，同比增长 340.91%，毛利率 75.40%。
这毛利率，如果不看公司名字，还真的会以为是白酒、医药行业。
锂矿是周期性较强的行业，但二级市场一直在淡化这种周期属性，一方面原因是下游需求在持续爆发；另一方面是部分资源仍依赖进口。
2021 年全球新能源汽车销量 637 万台，其中中国销量 352 万台，海外还不到 300 万台，海外增长空间很大。
2022 年，前五个月汽车累计销量 731.5 万台，同比下滑 12.8%，而新能源汽车销量 200 万台，同比增长 111%，新能源确定性更高。
已探明全球锂资源的总量为 8556 万吨金属锂，折合 1.19 亿吨 LCE，其中南美三国占据全球 56% 的份额，分别是玻利维亚 24%，阿根廷 21% 和智利 11%。国内目前高品位锂矿资源相对匮乏，而盐湖将是最大的增量。
01.盐湖锂收入开始释放
截止到 2020 年，国内已探明的锂资源储量为 520 万吨，约占全球储量的 6%，主要分布在青海、西藏、湖北和四川等省。其中盐湖资源约占全国总储量的 70%。
盐湖提锂在海外已经非常成熟了，因为海外盐湖资源禀赋优势，锂离子浓度高，镁锂比较低，所以采用最简单的沉淀法就能提取。
比如赣锋锂业在阿根廷规划的 4.3 万吨产能，紫金矿业在阿根廷也有 2 万吨产能在建，两家采用的都是沉淀法提取，其实主流的提取方法都是沉淀法。
国内盐湖一直未实现大规模量产的主因是镁锂比太高，提取技术难度大，比如龙木措盐湖属于硫酸镁亚型盐湖，其镁锂比为 95:1。
而盐湖股份已经通过"吸附法 + 膜浓缩工艺"解决了镁锂比高的提取问题，实现了过万吨的量产，公司目前产能蓝科锂业 - 碳酸锂 3 万吨，规划盐湖比亚迪 - 碳酸锂 3 万吨。
2021 年盐湖股份碳酸锂产量为 2.27 万吨，销量为 1.92 万吨，实现收入 18.14 亿（上年同期 3.83 亿），同比增长 373%，毛利率 70.03%。
公司目前是国内盐湖提锂中量产规模最大的一家，除了盐湖股份以外，在产的产能不到 9 万吨，比较高的几家是恒信融 2 万吨，东台锂 2 万吨，五矿盐湖 1.4 万吨，还有藏格锂业 1 万吨。
中报业绩基本可以确定高增长，一方面是碳酸锂价格维持在高位；另一方面是下游车商销量爆发，各家电池厂也都在扩产。
02.氯化钾涨价带动业绩
碳酸锂目前在盐湖股份的收入占比中只有 12.28%，因为盐湖提锂太火，很多人忽略了氯化钾。
盐湖的收入结构中超过 70% 的收入其实是氯化钾贡献，2021 年收入 108.11 亿，同比增长 3.82%，但是毛利润却增长了 27.88%，毛利率也从 55.62% 增长至 68.51%，原因是产品涨价。
过去一年时间，全球大宗商品涨价几乎带动了所有的资源类涨价，氯化钾价格从 2021 年 2160 元/吨，上涨至 4480 元/吨。
全球钾资源主要分布在加拿大、俄罗斯和白俄罗斯。根据 USGS 数据显示，2020 年全球钾盐可开采储量大于 37 亿吨，其中加拿大、俄罗斯和白俄罗斯的储量分别为 11 亿吨、7.5 亿吨和 6 亿吨，中国的储量为 3.5 亿吨。
钾肥已经形成巨头垄断格局，产能集中度高，世界前三分别为加拿大的 Nutrien、白俄罗斯的 Belaruskali 和俄罗斯的 Uralkali。我国作为农业生产大国，是全球主要钾肥消费国之一，目前钾肥自给率持续在 50% 左右，进口依赖程度依然较高。
盐湖股份氯化钾 2021 年产量 502.96 万吨，销量约 473.69 万吨，在全国钾肥市场占有率达 30%，国产市场占有率高达 60% 以上，行业地位稳健。
从一季度收入情况来看，净利润增长了 340.91%，经营性现金流也从上年的 15.03 亿增加至 45.01 亿元，同时公司没有短期借款，说明公司的经营效益确实很好。
03.公募重仓
过去一年，大量公募扎堆抱团锂电池产业链，宁德时代的持有基金数已经超过茅台，而最上游锂矿中，重仓前三名分别是天齐、赣锋、盐湖股纷，其中盐湖股份有 141 家基金持仓，市值高达 94.65 亿元。
抛开部分公司估值合理性不谈，在新能源汽车增长停滞之前，锂电池及上游材料的景气度大概率会持续下去。
2021 年碳酸锂消费量高达 30 万吨，其中 8 万吨为海外进口。随着本土产能逐步释放，以及未来整车渗透率提升，公司碳酸锂收入增长将持续释放，此外与比亚迪合作规划的 3 万吨产能也将成为未来的增量预期。
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