【公众号：HKSecWiKi】 2022-05-10 14:06
快狗想要跑的更快，奈何 “心有余而力不足”。
2022 年 4 月 24 日，著名搬家企业快狗打车更新了港交所的招股书，中金、瑞银、交银国际以及农银为其联席保荐人。
与此同时，快狗打车也公布了 2021 年全年的财报。
据财报显示，快狗打车连续三年营收呈增长态势，注册托运人以及司机数量也呈连年增长趋势。但在报告期内，快狗一直处于亏损状态，2018 年至 2021 年，快狗共亏损 10.71 亿元、1.84 亿元、6.58 亿元和 8.73 亿元，四年累计亏损 27.86 亿元。
在上市 IPO 这条路上，快狗最早在 2021 年 8 月 21 日首次递交招股书，2022 年通过港交所聆讯，并预期在 3 月 3 日赴港上市，但最终未能成功上市。在更新招股书之后，快狗依旧要以连年亏损的状态迎接 IPO，这一次，资本会买单吗？快狗打车的亏损症结究竟在哪？其未来又在何方？
快狗上市意在冲刺 “同城货运第一股”，从财务数据上可以一观快狗之实力。
自 2018 年至 2021 年末，快狗打车分别实现营收 4.53 亿元、5.48 亿元、5.3 亿元和 6.6 亿元，其毛利润分别为 1 亿元、1.73 亿元、1.83 亿元和 2.42 亿元，毛利率分别为 23.0%、31.6%、34.6% 和 36.6%。
单纯看毛利和毛利率，快狗在逐年增长，但增长背后，实则是拿更大 “亏损” 所换取。
据招股书显示，快狗打车在近四年中分别实现净亏损 10.71 亿元、1.84 亿元、6.58 亿元和 8.73 亿元，累计已亏损 27.86 亿元。
创办多年的快狗原本拥有优渥的财力，据天眼查数据显示，快狗打车共经历三轮融资。
2015 年，本就脱胎于 58 系的快狗收到了 58 同城的天使轮投资，2018 年又收到了来自菜鸟网络、华新投资、中俄投资基金的 2.5 亿美元的 A 轮投资；2021 年递交招股书前，快狗再次收到了近亿美元的战略投资。
但这些资金几乎是被快狗亏损消耗殆尽，快狗的解释是，同城物流业务尚处于初级阶段，公司在未来还将继续进行投资维持业务增长，并且预告其亏损将持续至 2024 财年。当然，在一众同城物流选手如顺丰、达达等均在亏损之下，快狗的理由算是合理。
创办至今长达八年，如果亏损至 2024 财年，快狗将实现 10 年亏损的 “小目标”，那么快狗的亏损又来自何方？
而且，快狗打车在同城货运市场中的份额已不剩多少。
招股书中，快狗打车这样描述道 “若按 2021 年交易总额计，其是国内第三大线上同城物流平台，市场份额为 3.2%（排名于市场份额为 52.8% 和 5.5% 的参与者之后）。”
如果结合其在招股书中的注释描述，可以知道以 52.8% 市场份额排在国内同城货运赛道第一的玩家就是货拉拉，而以 5.5% 市场份额排在行业第二的正是滴滴货运。
快狗打车所处市场份额情况，截图自招股书
在一个细分的市场里，通常资本和市场都更青睐于未来几年能够领跑整个市场的龙头企业，这就注定了投资者只会关注该行业的第一名。
第二名的关注度和市占率明显减少，何况是第三。
从 58 到家业务拆分出来之时，姚劲波就想将快狗融进互联网思维，安居客、天鹅到家和快狗打车都是一种 “模式”。
即在其他互联网平台处在流量红利之际，依靠大量的营销投放抢占细分赛道的 “绝对领域”。
据财报显示，快狗打车自 2018 年之时，就有较为明显的 “上市抢救” 行为，即想要通过砸钱拿到更多的市场份额，从而为之后的上市实现一个较高的估值。
所以在该年快狗全年营销支出达 5.24 亿元，占总营收比重为 115.67%，其次则是行政费用 3.26 亿元，占总营收的 71.9%，超额支出也为快狗带来来一定程度的 “回报”，实现来营收大增。
在此后，快狗打车 2019 年、2020 年和 2021 年营销费用分别为 2.96 亿元、1.95 亿元和 3.35 亿元，在行政费用依旧处在超 3 亿档位之时，研发费用却一连下降，2018 年至 2021 年，快狗打车研发费用分别为 0.76 亿元、0.64 亿元、0.35 亿元和 0.34 亿元，研发比例从 16.8% 一路下降至 5.3%。
通过营销快速起量，击穿用户心智，占据市场份额，从而在赛道竞争中脱颖而出，这在互联网领域中数见不鲜。
快狗打车花费了较高的营销实现了 “短暂” 的提升，但从长期来说，其流量逻辑却逐渐失灵。
从 2020 年年中起，其服务对象数量正在下跌。
2020 年、2021 年快狗打车的月活跃托运人从 56.95 万名下降至 48.36 万名。用户减少之后，快狗订单量也从 2020 年的月均 199.01 万单下降至 213.23 万单；与之相对应的则是 2020 年的 1.87 亿元 GMV 降至 2021 年的 1.55 亿元。
那么，这一部分活跃用户去了哪里？
快狗打车可能起了个不完美的名字，作为聚焦搬家、货运、同城配送业务的快狗，却将 “打车” 放进了品牌名字中，这也赖不得滴滴货运后来居上。
2020 年年中，滴滴货运开始大范围上线。
按照 2020 年交易总额计算，快手打车市场份额为 5.5%，排名国内第二大在线同城物流交易平台，次于占据 52.8% 的货拉拉，但在一年的时间中，快狗打车市场份额跌至 3.2%，并被滴滴货运超越。
除了在品牌上的偏差之外，快狗失去的业务核心 -- 运力，才是其跌落的主要原因。据招股书显示，快狗打车在中国内地、香港和新加坡的司机留存率为 75.1%，但其 2021 年月活跃司机数已降至 21.35 万名。
在在线货运物流 SOP 中，实现订单匹配是其重要的一环，司机的流失将会降低平台订单匹配度，从而造成用户减少，最终形成恶性循环。
货车司机天然拥有较之网约车更高的门槛，对公司来说，无法像吉利之于曹操一样实现培养 “自家司机” 一般的重资产模式，所以司机更看重平台订单量和优惠政策。但实际上的数据则是，快狗打车的活跃司机仅占同期注册司机的 4.3%。
一方面是源于快狗逐渐升高的抽佣比例，从 2018 年至 2021 年，快狗打车在中国内地市场平台抽佣比例分别为 5.8%、8.2%、9.8% 和 12.0%，也几乎可以推定，快狗打车在四年中的毛利率上升基本来自于对司机的抽佣。
滴滴入局之时，多数抽佣仅为 3%～5%，而后进场的滴滴活跃经历两轮融资，并在 2021 年年初拿到了 15 亿美元的投资，在很长一段时间内完全撑得起资金消耗战。
在滴滴之后，2021 年 1 月，货拉拉也通过撒钱补贴吸引了超 50 万接单司机和 650 万的下单用户，快狗打车的处境进一步恶化。
不论是货拉拉，还是滴滴货运，亦或者在边界摩拳擦掌的满帮、顺丰同城、德邦等均垂涎同城货运这块大蛋糕，前有满帮、顺丰同城求上市，后有达达、德邦抱团京东成立 “京邦达”，在同城货运的赛道中，早已挤满了玩家。
据弗若斯特沙利文的数据显示，中国内地同城物流市场规模估计 2025 年超过 2 万亿元，渗透率从 2020 年的 2.9% 增至 2025 年的 18.8%，
巨大的市场蛋糕面前，快狗不得不争。在巨额资本倾注之下的同城货运，快狗想要在一众巨头中保持竞争力，仍需咬牙前行，即使顶着亏损上市，不失为一种希望。
但是，滴滴和货拉拉会给快狗机会吗？
参考资料：
数据来源：天眼查、快狗财报
图片来源：网络
参考文章：
BT 财经：快狗打车，姚劲波跑不动了？
汽车时代网：货拉拉和滴滴哪个赚钱 2019 两个平台抽成分析
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