【公众号：HKSecWiKi】 2022-03-22 15:30
九价疫苗，一针难求，资源稀缺，很多平台需要提前预约，也不一定能约上，很明显供不应求，在这个几乎物品都供大于需的时代，出现供不应求，市场前景，大概可以看出。
一、发行数量少，仅占总股本 6.44%
瑞科生物，所属是医疗保健行业，自去年 2021 年 7 月中下旬以来，这个行业的打新急速下降，对比 2021 年上半年，几乎是冰火两重天。
瑞科生物此次发行 3085.45 万股，占总股本 6.44%，这样看公司对于资金的需求量未达到迫切的地步。
招股价是 24.8 ，没有上下限。
招股时间是 3 月 21 日-3 月 24 日，3 月 30 日公布中签，预计 3 月 31 日上市。
保荐人是摩根士丹利、招银国际、中信里昂，有绿鞋保护。
二、核心产品九价 HPV 疫苗，进展迅速
瑞科生物是 2012 年创立的疫苗公司，主要专注于 HPV 候选疫苗的研发。
在HPV 方面，瑞科开发了全面的 HPV 疫苗管线，针对不同国家及人群正推进三项主要候选疫苗，一款是重组九价 HPV 疫苗，两款重组二价疫苗临床试验。
其中核心产品重组九价 HPV 疫苗 REC603，用于预防宫颈癌，目前处于 III 期临床试验阶段。
同时公司还在开发使用自主研发的新型佐剂，可能会减少给药次数。
瑞科可能是首次获批的国产 HPV 九价疫苗产品，全球拥有最全面的 HPV 管线企业之一。
新冠肺炎疫苗：重组新冠疫苗和 mRNA 新冠疫苗。
其他产品管线疫苗：重组带状疱疹疫苗、成人结核病疫苗、重组四价流感疫苗、重组四价手足口病疫苗。
三、三个先进技术平台，奠定基础
瑞科开发了三个先进的技术平台，用于新型佐剂开发、蛋白工程（抗原）及免疫评价。
新型佐剂平台：目前能研发佐剂并获 FDA 批准的公司极少，不需要依赖任何特定佐剂供应商，不被核心卡脖子。
蛋白工程平台：这是公司疫苗开发关键步骤，可以快速靶向及制备病原体衍生抗原，确定抗原性的结构基础、了解免疫保护机制并指导合理的免疫原设计。通过此平台，公司也能快速推进新冠肺炎及 HPV 候选疫苗的开发。
免疫评价平台：公司可以选择最佳的抗原及佐剂组合，进而提高候选疫苗的免疫原性。
公司的技术平台在抗原设计及优化、佐剂的开发及生产以及确定抗原及佐剂的最佳组合方面形成了协同效应。
四、尚未商业化，研发成本逐年增加
目前瑞科没有获批准商业化的产品，没有疫苗销售产生收益。
截至 2019 年、2020 年及 2021 年 9 月 30 日，亏损和研发金额如下：
亏损：分别为 1.38 亿元、1.79 亿元及 5.20 亿元；
研发成本：分别为 6330 千万元、1.3 亿元、3.7 亿元，其中核心产品 HPV 九价占研发成本总额的 81.1%、14.0% 及 41.4%
根据招股书显示，瑞科亏损逐年增加的原因有三方面：
一是2020 年初为应对新冠肺炎疫情开始研发新冠肺炎候选疫苗 ReCOV；
二是2021 年开始 REC603 的 III 期试验及 ReCOV 的 I 期试验；
三是2021 年授出的股份奖励而导致以股份为基础的薪酬增加。
研发成本增加主要与临床研究计划表及业务扩张有关。另外研发开支增加也和向员工发出股份奖励有关。
瑞科重视科研人员，通过股份及薪酬奖励，吸引优秀技术人才。
五、估值合理，淡马锡、红杉等入股
公开发售前，瑞科获得四轮融资，分别获得投资 5 亿元、6.86 亿元、 2 亿元、9.65 亿元，估值分别为 11.5 亿元、36.86 亿元、52 亿元、89.65 亿元。
最后一轮融资估值折合港币 110.35 亿港币，发行市值为 118.82 亿港币，看这并没太高的估值，公司也是蛮客观的。
公司股东除了创始人刘博士及员工外，还获得君联资本、济峰资本、红杉资本、淡马锡祥峰、招银国际、清池资本青睐。
基石投资者有 4 家，扬子江香港、Harvest、SCHP、Sequoia Capital China Growth，认购总占比 54.18%，有六个月禁售期。
保荐人是摩根士丹利、招银国际、中信里昂，保荐历史基本也是一半涨一半跌，还要看情绪在不在。
六、港股打新，冰点延续，谨慎参与
从交易宝上看到申购第一天，孖展超购 2.49 倍，大家的热情有点拉上来，猜测下申购人数有 2~3w 人。
① 若超购不到 15 倍，中签率大概是 5~7%。
② 若超购 15~50 倍，中签率大概是 15~23%。
③ 若超购 50~100 倍，中签率大概是 20~30%。
④ 若超购 100 倍，中签率大概是 25~38%。
7. 中国 HPV 九价疫苗市场供不应求，一针难求
2020 年，两款 LGardasil 及 Gardasil 9 总量分别为 1690 万支及 960 万支，占中国总市场的 91%，市场集中。
预计 2025 年将有 2.3 亿 名 9 至 45 岁的女性未接种 HPV 疫苗，共有 7 亿支的潜在需求量，HPV 九价疫苗市场供不应求。
2016 年至 2020 年，全球和中国的疫苗市场复合增长率分别为 9.7%、29.1%。
2020 年至 2030 年，全球和中国的疫苗市场复合增长率预计为 12.5%、16%。
HPV 九价疫苗可以对 90% 的宫颈癌及 90% 的肛门及生殖器疣提供保护，目前中国仅批准了一款 HPV 九价疫苗，HPV 整体接种率不到 1%，预期未来将占有更大的中国市场份额。
目前中国已上市的 HPV 疫苗有 4 种：万泰馨可宁（二价）；Cervarix（二价）；Gardasi（四价）；Gardasi9（九价），唯一获批的 HPV 九价疫苗的市场份额超过 48.5%，疫苗市场高度集中。
同行万泰生物近日披露 2021 年年报，实现了收入 57.5 亿元，同比增长 144.3%，市值 1648.96 亿元，可谓是大牛股。
而万泰生物核心产品是二价 HPV，相于瑞科的核心产品九价 HPV，在疫苗的保护范围上大了很多，瑞科未来的市场前景不可估量。
HPV 疫苗在国内的渗透率正不断提高，竞争也是非常激烈，现在打新市场基本上市冰点，打新的话，个人是不参与，但是作为价值股，会持续关注。
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